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长期国债期货合约是最成功的利率(或商品)期货合约。长期国债期货合约的价格和收益率是按照一个(假想的)息票利率为6 % , 20年期的国债进行报价的，但是芝加哥交易所(Chicago Board of Trade, CBT)允许借用一些不同的债券去交割，以满足合约中空头的需要。特别地，任何至少15年才到期的不可赎回国债从交割月的第一夭起就具有交割的资格。因此，通常至少有20种未偿付的债券有良好的交割性。
长期国债期货合约要求空头(即卖方)去交割100 000美元面值的任何一种符合资格的国债。然而，由于长期国债的息票和到期日范围广泛，买方支付的价格取决于卖方选择交割的是何种债券。CBT使用的规则是:通过一个转换系数来调整期货价格，这个转换系数反映的是当债券的收益率为6%时，期货在交割月开始时出售的价格。使用这个规则时，给定债券和给定交割月的转换系数是常量，它不受债券和期货合约价格波动的影响。
卖方有权利去选择交割哪一种符合资格的债券，在交割月内，交割必须实现。当债券交割完毕后，买方有义务支付卖方一定数量的货币，它等于期货价格乘以合适的转换系数，再加上交割债券产生的利息。
把CBT长期国债的成功归因于交割机制并不是跟它开始出现时一样简单的观点是荒谬的。因为有好几种期权隐含在债券期货的头寸中。第一，由卖者选择哪一种债券去交割。因此，卖方就有一个期权，用于在债券间进行互换。如果卖者正用债券A去交割，而此时债券B又变得便宜，宜于交割，这样，他就用债券B置换债券A，以获得更多的交割利润。第二，按照CBT规定的规则，由卖方来决定在交割月内何时交割，因此，卖方就有一个时间期权，这有利于卖方。第三，空头保存有使用百搭牌的可能性。这能带来潜在的收益，因为在交易所已经关门和期货交割价格已经确定后的几个小时内，卖方知道了有利于自己的价格方式。在一个价格趋跌的市场里，卖方就使用百搭牌期权从确定的交割价格中获利。 卖方期权常使一个合约理解起来更困难，但是同时，它又使这个合约更吸引投机者、套利者、投资者和理解这个合约比其他市场从事者要好的任何其他人。因此，国债期货合约的复杂性有助于它的流动性。
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