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期权微笑形状只是在1987年10月股票大跌后才存在,在1987年10月之前,隐含波动率与执行价格之间没有太大关系,这一现象使得马克鲁宾斯坦提议,造成波动率微笑的原因是由于人们对证券市场暴跌的恐惧症。交易员害怕市场会出现类似1987年10月那样的股票暴跌,因此对于深度虚值看跌期权赋予较大的价值(这也造成了较高的波动率)。 实际数据给以上解释提供了证据,S&P500股指的下跌往往会伴同着波动率倾斜程度的增加,这是因为交易员在股票下跌的时会对可能出现的暴跌更加担心,当S&P500上涨时,倾斜程度会变小。

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