玉米期权波动率分析

玉米期权波动率分析，玉米期权上市初期波动率交易机会，以逢高沽空波动率的思路为主，若期权隐含波动率较历史波动率相对高估可择机布局卖出跨式波动率中性策略。

　　17年以来玉米期货相对而言波动率较低，基于玉米期货主力连续计算，2019年1月15日玉米期货20日历史波动率为10.82%，30日历史波动率位于12.36%，60日波动率位于14.88%。基于2018年至今数据统计，玉米期货30日历史波动率震荡区间为【4.8%，23.3%】，中位数位于10.18%附近，当前波动率水平处于较为适中的区间。15-16年玉米30日历史波动率突破100%的高位，除受临储改革影响玉米价格大幅下挫外，下月合约还存在着巨大的贴水，主力连续价格有较大的换月缺口造成波动率急剧升高。

　　从大商所豆粕期权的隐含波动率走势来看，豆粕隐含波动率与历史波动率（30日）走势一致性较高，重大事件与拐点上隐含波动率有一定程度的领先作用，上市至今震荡幅度较宽为10%-30%的大致范围。与玉米不同，DCE豆粕与CBOT豆粕在2018年以前波动率相关性较强，且CBOT豆粕隐含波动率走势相对领先可作为内盘豆粕期权交易的重要参考，但随着今年以来从美国进口大豆数量大幅下滑二者走势呈现偏离，外盘豆粕波动率交易指导意义下降。

　　玉米期权上市后隐含波动率定价料与历史波动率水平一致性更高，通过其他品种的经验上看，料C1905隐含波动率与30-60日偏长期的历史波动率接近可能性更大。目前玉米波动率呈现震荡走弱的趋势，在短期供需格局偏宽松玉米期价回归基本面弱势下行的情况下，波动率也难有起色，预计玉米期权1905合约隐含波动率在【13%，15%】的区间较为合理，高估或产生卖波动率策略空间。