核心提示：期货公司资管业务2017年要大幅发展并不容易，超1300亿期货资管产品难续期，期货公司被逼走上主动管理荆棘路。
截至2016年12月31日，期货公司资产管理业务规模约2792亿元。由于2016年7月《证券期货经营机构私募资产管理业务运行管理暂行规定》（下称《暂行规定》）的发布，打断了期货资管业务的迅猛发展：通道业务中结构化、高杠杆的产品2017年下半年将集中到期，难以再续，此外，投顾要求提高也阻碍了资管产品发行的速度。
市场人士估算，保守估计2792亿元中50%的期货业务规模将受到冲击。期货资管业务不得不借助外部投顾和大力发展主动管理业务来弥补这块业务萎缩。
通道业务遇阻
“去年7月，很多期货公司已经上报了资产管理产品，但由于这样那样不符合规定，而胎死腹中，如产品投资顾问资质不符合、杠杆比例超规定等。”吴东说，“目前，期货公司月平均发行资产管理产品的数量维持在100个左右，2月至今，期货公司发行资产管理产品数量为47个。”
记者发现，这较2016年1月至7月的月平均数大幅缩水。去年7月《暂行规定》的发布成为明显的分水岭。2016年1月至7月期货公司月平均发行资产管理产品的数量为306个，8至12月月平均发行则跌至97个，较1至7月月平均发行数量下降68.3%。
国都期货经纪业务总部副总经理屈晓宁在接受《国际金融报》记者采访时表示：“在新政策出台前，期货资管过多依赖于通道类业务，通道业务要占到总体规模的70%、80%左右，主动管理型业务则非常有限。”
中国期货业协会会长王明伟在接受媒体采访时也曾强调，2016年7月《暂行规定》的出台，给期货公司资产管理业务带来了新的机遇和挑战。
今年，通道业务产品会逐步到期退出，这在期货业内已经有了共识。“尤其是下半年，压力较大。” 屈晓宁说。
“这部分资金再发行新产品，就必须按照新规走了，要么提高投顾资质，要么降低杠杆比例。”吴东说，“我们公司去年下半年就开始严选外部投顾，淘汰了很多达不到合格标准的中小型私募公司，但相应的，资管产品发行规模增速放缓很多。”
对于，有机构想法子规避监管，将通道业务包装到主动管理业务中的说法。“我认为很难实现。”吴东说，“监管层从两个方面规避了这种情况，一方面是从政策上，另一方面是从价格上。”
1月11日，财政部和国家税务总局发布《关于资管产品增值税政策有关问题的补充通知》，明确规定：2017年7月1日以后，资管产品运营过程中发生的增值税应税行为，以资管产品管理人为增值税纳税人，按照现行规定缴纳增值税。
“这条规定可能一开始没有引起行业内过多的重视，但是仔细研究下来，这是抬高了资管产品的成本，增加了收益压力。一般，这类成本会写入合约，转嫁给投资人。但是，通道业务本来就是薄利多销，抬高成本后，收益率大幅下降，投资者将用脚投票，弃而不买。”吴东说。
开发替代产品补位
不过也有业内人士指出，新规带来的并不是单纯的负面影响。
“监管层对结构化、高杠杆产品限制是针对整个资管行业的，所有机构都一样，期货公司资管反而有了天然优势，因为期货本身拥有杠杆。”吴东指出。
屈晓宁同样表示乐观：“受期货市场走牛影响，2016年期货市场的赚钱效应吸引了很多投资者，期货资管规模大幅上升。”
以私募基金管理期货策略为例，管理期货策略的收益在2016年拔得头筹。据私募排排网公布，纳入统计的管理期货策略、宏观策略、债券策略、事件驱动策略、相对价值策略、复合策略、组合基金和股票策略的产品，平均收益在去年分别为21.67%、8.48%、5.57%、4.35%、2.25%、2.07%、-1.28%和-5.93%。其中收益最高的为管理期货策略，股票策略则收益最低。
“这从侧面反应了期货市场的财富效应，为2017年打下了基础，2017年期货资管的人气不差。此外，2017年供给侧改革继续深化，为期货市场交易活跃提供了政策利好。使市场更有底气的是商品场内期权产品上市，期货市场产品多元化为策略开发提供了更多空间。”屈晓宁说。
“中金所16日晚间发布消息，决定调整股指期货日内开仓限制、非套保持仓交易保证金和平今仓手续费等标准，股指期货已经迈出了恢复的第一步，这对期货资管量化对冲产品重新发行提供了条件，对券商系期货公司资管业务规模发展至关重要。”吴东补充，“如果股指期货恢复顺利，阿尔法策略资管产品加快发行，将有望抵消通道业务规模下降的影响。”
除了期货市场活跃带动资管业务发展外，期货公司也准备了各种替代产品和业务来弥补通道业务萎缩。
“首先肯定是发展主动管理业务。”屈晓宁表示，“一些在资管方面转型布局较早，主动管理起步较早的期货公司受《暂行规定》影响较小，如永安期货、瑞达期货、广发期货等。”
屈晓宁说：“主动管理这堂课一定要补，我们今年就在像这方面转型，内部培养、提拔优秀的交易人员。期货公司与券商等相比，没有开展过自营业务，通俗来说就是直接从纸上谈兵跨越到实战杀敌，相关能力提升很难在短期实现，需要时间来培养自己的主动管理交易团队。”
培养期货公司自身交易能力的好处是显而易见的。如果外部投顾等走期货公司资管通道，期货公司一般会收取1‰的通道费，而主动管理则可以收取2%的管理费以及20%的业绩提成，毋庸置疑，主动管理会给期货公司带来更为理想的收入。
其实在2016年，部分期货公司在自主管理产品上已经实现了不错收益。中期协数据显示，2016年前11个月，主动管理规模由2015年年末的420.54亿元增至804.76亿元，增长近1倍。同时期，期货资管业务实现累计收入7.55亿元，较2015年同期的3.99亿元增长89.22%。
不过，主动管理业务受制于人员培养时间较长，大部分期货公司采用的还是与外部投顾合作的方式，如通过FOF业务合作选择投顾来巩固资管业务。
美尔雅期货就推出中国期货FOF“金投顾”孵化计划实盘选拔比赛，比赛规则上就考虑到基金的运作及风控，在传统的净值与回撤指标外，还设置了净值波动率、风险度等多种指标，可以在账户评估中看到这类指标的表现，从多方面去了解选手的盈利能力和风险控制能力。为人才评判与储备做准备。
“外部投顾合作模式对期货公司的要求是系统的配套服务，期货公司需要增加平台黏性，否则仅仅为外部投顾提供资金端，也只是不断给出自己的资源，并且随时有拆伙的风险。”吴东表示，“因此，短期外部投顾模式和长期主动管理模式都要发展。