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【焦煤焦炭】焦企第四轮涨价难落地，目前港口准一级焦报价在2100-2150元/吨附近，较前期回落50元/吨左右。近期山西地区针对焦化产能及环保问题会议较多，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第八次会议提到山西开展能源革命综合改革，叠加后期山西二青会以及70周年庆，市场对限产及去产能预期较强。基本面看，焦企开工率依然维持高位，仅个别地区有环保检查，对焦企总体开工影响较小，厂内库存下滑对焦企心态提振明显，港口库存延续增加，下游钢厂采购平稳。短期继续受产业链利空传导，整体维持偏空思路，关注2100元/吨附近支撑。焦煤方面，下游焦企开工维持高位，焦企利润好转下，采购较为积极，焦煤需求较好，后期需关注焦化限产执行与否带来的影响。供应端受政策扰动，进口端起到一定弥补。现货价格继续提涨，基本面震荡偏强，关注产业链价格下行带来利空影响。
【PTA】目前从供需角度来看，PTA现货供给依然十分充裕，库存小幅去化但是短期内没有过多的装置检修预期。成本方面WTI原油价格小幅回落，但是中东原油价格保持坚挺，升水Brent，对于国内PX装置成本端支撑明显。考虑到短期内国际形势的影响，PTA现货成本端的利空的影响非常细微，支撑正在逐步变强。但是从需求面来看，下游坯布库存高企，服装织机等企业在贸易摩擦的影响下经营较为艰难，上周涤纶产销大幅上升并未持续，但是也体现出市场看空情绪的弱化。短期内不建议继续以空头思路看待，观望等待下游需求回暖把握做多机会。
【宏观策略】美国总统对墨西哥征收关税以及取消印度最惠国待遇，美股受压重挫，风险资产普遍下跌。全球贸易状况急转直下，以及市场对美国贸易政策和经济前景的担忧，市场风险偏好延续下行。建议对尚在高位的工业品保持谨慎，考虑到6月份敏感宏观事件仍较多，建议密切注意市场风险情绪变化，工业品整体维持弱势思路。
【纸浆】4月我国进口纸浆210.7万吨，同比上升9.17%，环比上升23.51%。其中，共进口针叶浆82.78万吨，同比增长27.98%，环比增长26.49%；进口阔叶浆74.01万吨,同比下滑10.78%，环比增长26.81%。与前低相比，纸浆面临最大的弱势就是现货价格的大幅走跌。虽然现货价格持续走弱，且纸厂利润修复，但是出于对未来的担心叠加五月的消费淡季，下游交投仍然清淡，一单一谈为主。中美互增关税，国内纸浆进口税率维持5%，但出口包装印刷关税升至25%。包装用纸走弱，5月28日消息，东莞玖龙纸业下调多种包装纸价格，最高下调250元/吨。全国158家纸厂废纸收购价最高下调270元/吨。主力合约已经出现明显底背离现象，但是周五继续大幅下跌，6月国际浆价继续走弱，包装用纸和纸浆现货价格弱势对期货价格的向下指引还在继续，短期依然谨慎偏空，仍然建议投资者确定反弹信号后再考虑多单参与。
【锌】中美经贸摩擦对市场的情绪影响已有所降温，有色多数回归自身基本面，沪锌主力在20000-21000运行,市场远月供需关系更为确立，对现货市场成交平淡，加之沪锌1906-1907合约加速移仓远月，月差呈现扩大态势，供需博弈较为剧烈。现货对沪锌1906合约自升水110-120元/吨左右转至贴水30-贴水10元/吨左右；下游消化略显乏力。炼厂仍有惜售，加之贸易商长单新开始，市场交投较为平淡；加之部分进口锌入市流通，总体买方市场情绪弥漫，成交明显不及上个月，锌基本面相对偏空。一方面，锌锭的供应将逐步充足，锌价将继续承受下行压力。同时，临近6月，锌市也将进入传统的消费淡季，下游需求表现或将趋冷。锌价或将延续低位弱势运行，彻底企稳或需要等待宏观市场的整体回暖。
【棉花】美国棉花种植率57%，落后于去年同期，美国天气不利于播种。2019/2020年度，全球棉花产量和消费量均有显著调增，尤其是产量调增幅度高达702万包；产需由本年度的存在缺口转化为基本平衡。中美贸易争端恶化，棉花需求预期萎缩。下游纺织企业皮棉采购需求偏低，刚需补库为主。纺织出口数据下滑，预期需求依然一般。棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。操作上，贸易战利空盘面，需求略显平淡，关注前期高点的压力，已有空单可以持有，关注20日均线的抛空位置，等待反弹抛空。
【橡胶】和原油等大宗商品比较，橡胶近期走势相对坚挺，主要原因是供需关系的否极泰来。天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新数据显示，2019年一季度，世界天然橡胶总产量为299万吨，较2018年同期的315万吨大幅下滑了5.2％。根据ANRPC报告，一季度全球最大产胶国泰国橡胶产量为102万吨，降幅高达17.6％，而2018年三季度这一数字尚有124万吨。马来西亚橡胶产量增长13.6％至18.7万吨，后起之秀越南和柬埔寨橡胶产量分别大幅增长15.9％和36.8％。初期胶价低迷打击割胶情绪，后期天气干旱导致开割不利，印尼新发现的落叶病造成第二大产胶国供应严重损失。ANRPC研究显示，全球天然橡胶需求量亦有所减少，但和产量相比降幅小得多。尽管去年中国天然橡胶需求增速放缓，但仍占全球消费总量的近40％，中美贸易战令橡胶需求端面临极大的不确定性。ANRPC秘书长表示，天然橡胶价格今年一季度整体表现为上涨，但后市存在受大宗商品波动影响的隐忧。橡胶宽幅波段思路为主，关注天气炒作发展，可逢低试多。下方依托（11000，12000）成本线，上方参考13000重要压力位。
【原油】近期美布两油大跌重挫，回落至年初的低油价区间。基于宏观经济的悲观前景，三大原油机构EIA，IEA和OPEC纷纷下调全球原油需求预期，成为本轮油价下跌的核心利空因素。中美贸易战趋于白热化，并且有扩大到美国对欧洲和日本的全球贸易战迹象。随着全球化趋势开始向逆全球化反转，世界主流形势正在逐渐从协同与发展走向分歧和对抗。根据基钦周期和朱格拉周期的协同共振，世界经济或将开始转入衰退期。虽然美股刚刚经历了史上最长大牛市，但有分析认为或处于盛极而衰的顶部。2007年以来，美国3月期和10年期国债收益率再次出现倒挂现象，或为经济衰退的某种因果关系。为延缓经济下滑，美联储降息概率加大，各国央行货币政策走向宽松，全球流动性释放对原油等大宗商品价格起到一定托底作用。后市如果供应端没有新故事可讲，市场关注的焦点将转向需求疲软。原油跌破关键支撑位，油价下行压力较大。面对多空博弈的现状，建议逢修复性反弹沽空，WTI和Brent区间上沿分别参考60和70美元大关。
【螺纹铁矿】普氏62%铁矿石指数报99.8美元/吨，降1.9美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3550元/吨，周末降10元/吨。上海螺纹钢HRB20mm价格3990元/吨，降20元/吨；上海热卷Q235B4.75mm价格3930元/吨，降20元/吨。PMI数据的走弱令市场担忧加剧，分项指标生产指数上行而新订单指数下滑，经济下行压力较大。供需角度看，目前供应维持高位，需求受近期华南连续降雨影响走弱，需求弱主导市场走势。唐山市发布6月限产方案，但整体与4月份相比变化，实际执行力度较小。钢联数据显示螺纹周度产量高位，社库降幅放缓且厂库增加，本周现货成交延续走弱，短期弱势格局难改，仍以反弹抛空为主。铁矿石方面，供应端后期有复产预期，需求端钢企开工高位较为平稳，铁矿石需求维持较好状态。巴西和澳大利亚发运延续增加，预计后期到港量有所增加，港口铁矿石库存延续下降。长期看铁矿石全年供应出现缺口，整体表现震荡偏强，中长线等待逢低做多机会，短期产业链受钢材利润压缩及需求走弱的利空传导，铁矿震荡调整为主。
【铜】在中美贸易情绪持续恶化，国内外铜都遭到空头的全面打压，周跌幅均超过2%，现货升水硬挺，也难以扭转市场的看跌情绪。使得铜价承压一路下行，不断创新低，跌幅2.3%。现货由于长单交付的结束，市场交投情绪回归清淡，月末的来临，企业迫于资金的压力令换现意愿提高，使得持货商小幅下调报价至平水~升水40元/吨，且有一定压价空间。贸易商虽有低价收货意愿，但持货商挺价意愿强烈，实际成交市况仍多显僵持。二季度以来，国内冶炼厂检修力度扩大，4月中国电解铜产量为70.65万吨，环比下降5.94%，同比下降4.24%；进入5月国内冶炼厂检修力度进一步扩大，电解铜产量环比大幅减少近7万吨，国内精铜产量进一步减少。宏观维持中性偏弱预期，需求的无亮点令铜价处于下行通道中，暂未见止跌信号，保持震荡思路。
【油脂】周五CBOT豆油市场承压回落，技术上呈现反弹受阻状态。马来西亚棕榈油市场小幅收低，美豆油疲软以及原油市场弱势拖累效应较为明显。上周国内油脂板块先扬后抑冲高回落，豆油和棕榈油并未脱离弱势区间，菜籽油维持抗跌状态。近期巴西大豆出口贴水报价与CBOT大豆盘面价格接连上涨，推动国内进口大豆成本持续升高，并一度刺激豆类市场整体进入反弹节奏。但由于国内油脂供应较为充足，消费淡季油脂需求下滑，油厂压榨收益改善提高对油脂的套保力度，资金对油脂板块的看涨情绪远不如豆粕。在市场出现调整信号后，基本面相对偏差的油脂板块承压也更大。预计今日国内油脂板块延续震荡调整行情，建议投资者保持震荡思路，油脂期货多单宜减持离场观望，可适量持有买粕卖油的套利组合。
【甲醇】西北现货价格为2030，广东港口现货价格为2400，现货价格下调40。开工率同比依然处于很高的位置，供应依然充足。前期检修装置陆续复产，甲醇开工率后期预期上升。美制裁伊朗，伊朗的甲醇进口货可能减少。烯烃需求一般，醋酸、甲醛、二甲醚等传统需求低迷。后期港口库存预期依然处于相对高位。5月下旬进口甲醇大量到岸。由于煤制甲醇生产成本约为1800左右，成本支撑后期依然较强。上周五原油大跌，市场极度悲观。操作上，甲醇弱势局面不改，贸易战对甲醇影响相对较小，整体需求低迷，关注2300的支撑和2550的压力，已有空单可以持有。
【白糖】南宁集团厂仓报价5120-5200元/吨，南宁仓自提5240元/吨，报价不变，成交一般。云南出现干旱天气，但云南种植面积较小，短期带来一定的利好。美糖延续震荡走势，缺乏消息指引。预期印度在19/20榨季种植面积依然较大，产量依然很高。巴西制糖业组织Unica在一份声明中表示，两国已经达成协议，避免将一项关税争议提交给世界贸易组织，中国同意免除2017年5月实施的额外关税。福四通预计19/20榨季全球糖市短缺570万吨,巴西中南部糖产量预估下调至2780万吨。印度马邦产量创出历史高位，原糖近期受此影响横盘弱势。印度协会认为19/20榨季需出口700万吨糖，库存处于较高位置。操作上，国内整体供大于求，因预期中国配额外关税将低至50%，短期依然保持空头思维。
【镍】美国商务部裁定，对我国出口的床垫和不锈钢酒桶初步课以反倾销税。弱势的不锈钢需求雪上加霜，不锈钢厂已有减产意愿。前期我们一直提到过，印尼暴乱对镍价的影响更多是情绪上的，而对镍铁共计的实际影响不大。暴乱发生地集中在印尼首都雅加达，而印尼镍铁产能主要集中在中苏拉威西省和北马鲁古省，镍铁厂相关负责人表示目前生产正常。总体来说镍基本面难言乐观。镍铁供应产能逐渐兑现，且有新的产能提上日程。由于不锈钢产能的大量投放，产量增加大于需求增加，不锈钢库存4月底迎来拐点后没有继续下降，目前两地库存继续累积。同时，钢厂采购逐渐转冷，镍铁贴水进一步扩大。目前，印尼事件利多出尽，镍价回归弱势基本面，镍价可能继续寻底。
【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价小幅震荡，主流报价多在3000元/吨之下，山东部分油厂报价达到3020元/吨。豆粕市场经过快速反弹后趋于保守，高位买盘接货谨慎导致购销出现转淡迹象，短期回调压力增加。周五6月船期巴西大豆贴水报价为212美分，折算豆粕理论成本约为3000元/吨。进口大豆成本主要由CBOT大豆报价和港口基差两部分构成，巴西大豆出口贴水报价以及CBOT大豆盘面价格接连上涨，成本的传导效应成为推动本轮国内豆粕市场大幅反弹的主要动因。国内油厂顺势拉升豆粕现货价格，贸易商以及饲企被动入市采购，但需求端整体变化并不大。在豆粕市场出现调整信号后，市场情绪有望趋于稳定。美豆种植指标仍是当前各方关注的重点，目前的种植进度对美豆市场仍有明显的利多提振能力。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，建议投资者保持震荡思路，可适量减持豆粕和菜粕期货多单，并关注美豆种植进展，等待逢低买入机会。
【豆类基本面】因美国总统宣布将对墨西哥所有输美商品加征关税，墨西哥是美豆的第二大出口市场，市场担心美墨贸易紧张关系升级将加剧美豆库存压力，周五CBOT大豆市场结束此前连续四个交易日上涨势头震荡收低。此外，国际原油市场重挫以及欧美股市的弱势表现也对美豆反弹形成阻力。自5月初中美贸易关系恶化后，投机资金因市场利空兑现而集中减持空单，美豆市场随即在800美分十年低位止跌回升，随后的种植进度延误成为推动美豆上涨的接力因素。上周公布的美国大豆种植率仅为29%，美豆出苗率仅为11%，不及常年的一半水平。从上周美豆主产区天气状况看，预计今晚公布的本周种植情况同样不容乐观。随着美豆种植窗口期明显收窄，时间对美豆种植来说越来越关键。因此，美豆种植进度仍是当前市场关注的重点，美豆在此利多题材影响下，仍有望保持偏强运行状态。国内豆类市场反弹遇阻冲高回落，短期调整压力增大，但成本传导效应仍对豆粕市场有较强支撑。
【股指期货】央媒再度力挺A股，银保监会和证监会分别在公开媒体表示中国经济稳中向好，中国的资本市场繁荣稳定，监管层的表态对市场信心有明显提振。但是投资者仍须谨慎美股下跌引发的全球风险偏好下降，以及当前宏观经济弱势对市场形成的压力，建议多头务必设置止盈，密切注意市场情绪的变化。
中投期货早盘观点 仅供参考
【大豆】东北产区春季大豆播种基本结束，各地出苗情况较好，晴雨相间的天气条件适宜大豆作物早期生长。受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高。国家农业农村部公布的报告显示，在大豆振兴计划实施的推动下，2019年中国大豆播种面积将增至9066千公顷，同比增加7.93%；大豆产量预计为1727万吨，同比增长7.94%。近期受美豆大幅回升以及巴西大豆出口贴水报价持续上涨影响，中国进口巴西大豆成本价大幅攀升，外部因素刺激国产大豆市场走出弱势。由于国产大豆市场供需独立性相对较强，随着大豆期货价格重心抬高，新季国产大豆面积增加、高额种植补贴以及国内食品大豆需求增长空间有限等因素对大豆期货的压力逐渐显现。大豆期货追涨动力减弱，获利回吐压力增加，与相关豆类品种一道进入调整行情。预计今日连豆市场低开震荡，盘中有望继续向下调整，建议投资者保持震荡思路，前期多单宜减持，可盘中顺势适量参与大豆期货交易。
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