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【宏观策略】欧洲央行理事会宣布将存款利率从-0.4%下调至-0.5%，这是欧洲2016年3月以来首次下调利率，同时宣布重启QE，并将开始实施利率分级制度。欧央行的夸张做法刺激欧洲股市大涨，市场对美联储的降息预期明显升温。同时叠加中美经贸关系阶段性缓和，工业品价格也出现剧烈反弹。沙特油田遇袭，早盘原油暴涨超10%，预计油价强势走势也会对工业品形成提振，短线策略方面，维持我们一周以来的反弹思路。
中投期货早盘分析 仅供参考
【豆粕菜粕】上周国内沿海豆粕现货报价整体走弱，华南沿海报价接近2900元/吨，华北报价相对抗跌，中美贸易关系缓和以及中国开放进口阿根廷豆粕等消息对市场影响较大。周四巴西10月船期大豆出口到岸贴水报价为241分/蒲式耳，折算豆粕理论成本约为3090元/吨。在中美相互释放积极信号后，预计南美大豆出口贴水报价将承压回落。当前市场对中美在新一轮贸易谈判中达成部分协议转向乐观，中国进口商重启美豆进口和询价，对于改善国内远期大豆供应意义重大。国家多部门接连出台措施鼓励生猪生产，豆粕需求也有望触底回升。美豆大幅反弹将带动国内大豆进口成本走高，国内豆粕市场在释放完中美贸易改善的利空影响后将重回美豆指引的方向。预计今日国内粕类期货市场宽幅震荡，中长线多单可择机进场，盘中油强粕弱的可能性较大。
【原油】据外媒报道，9月14日沙特阿美石油公司（Saudi Aramco）位于Abqaiq的重要石油加工设施以及Khurais油田遭到无人机袭击导致发生大火，目前火势已经得到控制。沙特敌对势力—也门胡塞武装宣布对本次袭击负责，作为沙特对也门武力入侵的报复。遇袭的两处原油基地对世界能源供应至关重要。Abqaiq地区坐落着沙特及全球最大的石油综合处理中心，该设施并非炼厂，而是将油田产出的原油分离出水、气体、天然气轻烃，再将稳定后的原油输送至港口原油储罐。该厂处理沙特原油产量的近70%并中转前往出口终端，路径上包括沙特及全球最大油田Ghawar和沙特最大的出口港Ras Tanura。此外，Khurais为沙特第三大油田。沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹表示，出于安全考虑，沙特主动关闭了570万桶/日的原油产能，超过该国原油产量的一半以上，相当于全球原油市场供应总量的5%。事发前，沙特原油产量为970万桶/日，原油出口量为660万桶/日。无人机袭击造成的实际破坏有限，但其带来的威胁和恐慌情绪非常显著。如果沙特原油供应损失高于预期，预计国际油价涨幅可能达到10%—15%。
【豆类基本面】受中美贸易战缓和中方重启美豆采购以及美国农业部月度供需报告利多提振，上周CBOT大豆期货市场大幅反弹，美豆11月合约周度涨幅高达4.74%，期价逼近900美分关口，强势特征十分明显。在10月初举行的新一轮贸易谈判前，中美相互释放善意为谈判创造良好氛围。美国市场传出中国上周四至少购买10船美国大豆，中国商务部证实，中方企业已开始就采购美国农产品进行询价，大豆、猪肉都在询价范围之内。此外，美国农业部于上周四发布9月份大豆月度供需报告，预估美国大豆单产为47.9蒲式耳/英亩，总产量为36.33亿蒲式耳，均较上月预估值下调。2019年美国大豆产量降至1亿吨以下，年度期末库存继续下降。美国农业部报告基本符合市场预期，美豆生长晚期的霜冻威胁减弱，天气因素对市场的提振作用有限。中美相互释放善意，各方对即将启动的贸易谈判多一份期待，美豆市场重回反弹节奏。国内豆类品种承压调整，供应预期改善使市场进入外强内弱状态。
【焦煤焦炭】钢企与焦企利润博弈下，焦炭价格两轮调降后焦企利润下滑明显，部分焦企达到盈亏线附近。焦企在经历前期出货受阻后，近期出货有所好转，焦企挺价意愿上升，在钢企利润回升下，继续打压焦炭情绪减弱。库存方面，焦企、钢厂、港口库存变动不大，在港口-产地价格倒挂下，贸易商采购积极性偏弱。短期焦炭现货价格或逐步企稳，并且盘面反应了一轮价格上涨，且升水仓单，关注2000附近压力。焦煤方面，在焦炭价格下行压力下，焦企对焦煤采购逐步放缓，主产地各主流集团煤企库存均达到年内最高位置，出货压力明显，各地价格都有不同程度条件，短期焦煤现货维持震荡偏弱。
【PTA】成本方面，石脑油中国报价493.12美元/吨，PX中国报价791.5美元/吨，PTA现货价格5085元/吨，较前日下跌25元/吨。价差角度来看，PTA-PX价差达到1333元/吨，处于偏低水平，PX加工费降为负值，大量装置开工拖累PX生产利润，但是对于一体化企业而言，整体利润的保障并不会催生其维护PX价格的动作。聚酯生产利润有所回升，伴随聚酯库存持续维持低位，行业开工率小幅回升，带动原料端的PTA和MEG需求增加。整体来看，PTA需求方面略有回暖迹象。PTA国内库存天数偏低，装置开工率提升，供给方面相对需求边际吃紧，短期内或有回暖可能。
【铜】市场对9月美联储降息的预期，美元高位回落，沪铜低位回升，现货升水坚挺，成交僵持，市场报价维稳在升水110-升水140元/吨，几无变动，市场交投难以呈现积极情绪，主因盘面价格持续高位，下游仅保持刚需采购，持货商则表现挺价意愿不变，贸易商因升水高企不降而难有作为，实际成交中供需双方持续表现僵持拉锯。电解铜的基本面目前整体仍然向好，九月在检修影响下，电解铜排产量小幅下滑，供给侧整体仍然处于收缩的格局。同时消费季节性改善开启，电网、汽车等领域的边际改善可期，电解铜库存在基本面向好的情况下月中或有去化。基本面改善的预期给予铜价底部支撑，同时宏观面整体较为积极，因而当前上冲动力虽然不足，大幅下挫的风险同样不大，底仓多单可延续持有。
【油脂】上周CBOT豆油市场持续反弹，油强粕弱分化特征较为明显。马来西亚棕榈油市场反弹乏力维持弱势震荡状态，外部需求疲软拖累价格回升。上周国内油脂板块上行受阻保持震荡走势，表现较豆粕抗跌。油脂的节日需求效应减弱，进口食用植物油高速增长，有效弥补了因国内大豆压榨量下降对植物油供应的影响。中美贸易关系改善，进口美豆预期增加改善国内大豆供应环境。与此同时，中东紧张局势升温刺激原油价格大涨，国内植物油市场受原油刺激重启反弹节奏的可能性很大。预计今日国内油脂期货强势高开，可逢低买入油脂多单参与市场反弹机会。
【锌】沪锌主力1911合约围绕19000元/吨整数关口附近运行，价格低开高走。现货升水先扬后抑，回落于升水120元/吨左右，难有大的压价空间。部分现货贸易商低价甩货，升水下探至110-120元/吨左右后，市场成交在节前备货、长单小周期补长单等需求下，实际成交略有好转。上海库存在没有广东货源继续流入的情况下出现下降，基于现在的沪粤价差短期不会再有货源流入，而进口窗口持续关闭也基本切断了上海现货市场货源的补充。锌冶炼开工意愿较高，据了解炼厂开工意愿普遍较高，且前期小范围集中炼厂检修结束，因此预计9月份锌锭产量将继续提升。需求方面，部分钢厂因担忧环保力度进一步加强及预期10月消费偏乐观。由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，另外周年大庆在即镀锌企业或将限产，因此预计宏观利好消化后，后市锌价或仍以震荡偏弱为主。
【橡胶】云南产区天然橡胶产量水平比较稳定，占全国的50%以上，其中90%集中在西双版纳地区。云南产区单产较高，胶林平均亩产在100—110公斤，处于开割期的胶林亩产超过200公斤。云南农垦重视橡胶树的施肥等田间管理，保养得当的橡胶树一般可以割胶35—40年。西双版纳地区开割季发生高温干旱，进入雨季后又降雨连绵，估计今年橡胶整体将减产15%—20%。一方面民营橡胶加工厂原料收购不足，另一方面价格偏低打击胶农割胶积极性，局部存在少割、弃割的现象。据悉，因榴莲等水果价格涨势较好，部分民营胶林的割胶工人转向其他作业。相比云南，海南地区种植条件较差，阻碍橡胶单产的提高。由于台风频繁，海南单位面积橡胶树的保存率较低，另外海南的土壤肥力不如云南，因此产胶能力相对低下。海南地区橡胶树种植面积约800万亩，其中开割面积588万亩，平均单产约为80公斤/亩，折合干胶年产量在42万吨左右。不利的环境因素导致海南橡胶生产成本较高，当前多数加工厂都面临亏损的局面，实际很多民营胶厂并未开工。国内橡胶产区暂时供应压力不大，今年产出料不及往年。
【镍】SMM现货消息：9月12日金川镍上海出厂价143000元/吨，较昨日持平，主流成交于143100-143500元/吨。下游刚需拿货，成交量不大。俄镍较沪镍1910报贴水50-升水50。金川镍较沪镍1910合约普遍报升水200-升水300元/吨。进口电解镍亏损未见好转，贸易商挺价意愿增强，全球镍供应充足镍板结构性短缺情况持续存在，提醒投资者注意可交割品的数量风险。随着镍价的高位运行，低镍铁生产不锈钢成本约14870左右，高镍铁生产不锈钢成本15500左右，304不锈钢现货价格15100-15600元/吨，部分钢厂亏损。不过预计9月钢厂依然维持高排产。巴西矿产商—淡水河谷公司(Vale)在一份文件中称，巴西最高法院已经授权重启Onca Puma矿区的镍加工。据淡水河谷数据显示，Ona Puma工厂镍年产能为58000吨，主要为镍铁。近期多处镍矿镍铁生产商宣布复产，我们持续关注国内镍缺口的变化情况。中秋假期期间，包括欧洲、土耳其、菲律宾等多个经济体降息预期公布，利好有色金属走势。镍价上涨过程中有所调整，印尼禁矿令消息对盘面的影响稍缓。2019年料将出现印尼镍矿抢出口现象，但是2020年中国镍供应缺口仍然值得重视，投资者关注回调做多机会。
【股指期货】欧洲央行进一步降息刺激全球风险资产和避险资产同涨，权益类资产出现明显的“被动”向上动力。关注中国新一轮宽松但严格遏制房地产投资背景下场外资金的流入情况，并关注外资的流入情况。当前行情是市场风险偏好回升、流动性极度宽裕带来的反弹行情，密切关注美联储降息、中美经贸摩擦以及中国稳增长等一系列政策，短期市场在偏暖的宏观面下大概率继续反弹。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3380元/吨，涨10元/吨；普氏62%铁矿石指数99.1美元/吨，涨0.25美元/吨。上海螺纹钢HRB20mm价格3720元/吨，涨10元/吨；上海热卷Q235B4.75mm价格3690元/吨，持稳。近期国内政策加大逆周期调节力度，大批基建投资项目启动。欧洲央行降息并重启QE，中美贸易关系缓和，宏观氛围利多工业品。国庆前环保延续，唐山地区发文近期进一步加大限产力度，利润原因短流程电炉炼钢开工及产能利用率下滑明显，需求方面钢联日均成交数据较好，库存延续下降，钢价延续震荡反弹节奏。铁矿石方面，中长期供需关系趋于平衡，短期看唐山发文加大限产力度，钢企近期补库至偏中性水平。到港环比下降318万吨，港口疏港量小幅回落，港口周度库存下降147万吨左右，现货价格769元/吨，基差方面01合约贴水89元/吨，价格连续反弹后700附近存压力。关注今日投资数据影响。
【大豆】近期黑龙江大豆主产区气温下降，天气预报显示本周晚些时候部分产区可能出现霜冻，霜冻出现时间基本正常，对部分晚熟品种可能有影响。当前东北大豆贸易平稳，南方新豆上市量增加，价格整体保持稳定。豆一期货近期走势偏弱，价格重心下移，处于连续下跌状态。中方证实企业开始对美豆进行询价，大豆供应宽松前景打击大豆市场看涨信心，而国内食品大豆整体需求不旺以及产区对大豆的高补贴也不支持价格反弹。预计今日2001豆一期货延续震荡偏弱行情，可继续保持调整思路，维持观望为佳。
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