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【宏观策略】美联储主席鲍威表示美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，较为明确的暗示了降息的可能性，加上澳洲实行降息政策，欧美股受提振大涨，风险资产普遍回升。近期市场的下跌与市场情绪关联度很高，美联储降息预期一定程度上会扭转市场的悲观预期。但是从中长期的角度看，全球利率水平一直处于相对低位，货币宽松和降息的边际效用并不明显，如果贸易摩擦无法有效解决，全球经济和风险资产反弹后再度回落的概率依然很大，建议趋势性投资者关注反弹后的抛空机会。
【镍】美国5月Markit制造业PMI终值与美国5月ISM制造业指数皆不达预期，全球经济下行风险加大，不利有色板块。SMM现货资讯：早上俄镍较无锡1906普遍贴水100到贴水50元/吨，金川镍较无锡1906合约普遍报升水800元/吨。今早盘面价格跌至9.67万元/吨附近后，市场活跃度较昨天提高，贸易商反馈成交较昨天有改善，下游前期库存较低，现绝对价格合适，开始入市采购，9.67万元/吨盘面价格成交集中，但整体买货节奏偏谨慎。4月我国镍铁进口量大幅增长至145531.24吨，同比增加283.85%，环比增加49.7%。一方面是因为我国对印尼不锈钢进口的反倾销调查，另一方面也是镍铁产能投放的体现。目前镍铁生产利润仍然丰厚，国内镍铁产能加速投放。但是，下游不锈钢厂挺价困难，304不锈钢持续走弱，在原料价格下跌的前提下，不锈钢厂利润仍然受到挤压，6-7月部分钢材有检修计划。目前佛山、无锡地区不锈钢库存创新高，下游需求疲弱，市场对后市悲观。周二沪镍主力合约继续下探，跌幅1.2%。短期沪镍在95000位置存在支撑力量，中期来看结合宏观下行和基本面弱势，仍以偏空思路为主。
中投期货早盘观点 仅供参考
【大豆】东北产区春季大豆播种结束，各地出苗情况较好，晴雨相间的天气条件适宜大豆作物早期生长。受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高。国家农业农村部公布的报告显示，在大豆振兴计划实施的推动下，2019年中国大豆播种面积将增至9066千公顷，同比增加7.93%；大豆产量预计为1727万吨，同比增长7.94%。近期受美豆种植炒作以及巴西大豆出口贴水报价持续上涨影响，中国进口巴西大豆成本价大幅攀升，并带领国产大豆市场走出一波反弹行情。由于国产大豆市场供需独立性相对较强，随着大豆期货价格重心抬高，新季国产大豆面积增加、高额种植补贴以及国内食品大豆需求增长空间有限等因素对大豆期货的压力逐渐显现。大豆期货反弹节奏放缓进入震荡模式，在美豆市场处于较强利多氛围下，连豆回调空间同样受限，盘中易跟随豆粕等相关品种保持震荡抗跌走势。预计今日连豆市场小幅低开，建议投资者保持震荡思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或保持观望。
【甲醇】西北现货价格为1900，广东港口现货价格为2320，现货价格下跌10。开工率同比依然处于很高的位置，供应依然充足。前期检修装置陆续复产，甲醇开工率后期预期上升。当前甲醇传统下游逐渐进入需求淡季，下游企业接货积极性不高烯烃需求一般，醋酸、甲醛、二甲醚等传统需求低迷。后期港口库存预期依然处于相对高位。原油暴跌之后，整体化工处于弱势。操作上，甲醇弱势局面不改，贸易战对甲醇影响相对较小，整体需求低迷，已有空单可以持有。
【纸浆】受中美贸易摩擦影响，包装用纸行情惨淡。6月1-3日，东莞玖龙废纸收购价下调100元/吨，广东理文一天两降，但已有部分纸厂开始小幅上调20-50元/吨。现货价格继续走弱：加拿大凯利普中国主港进口价为650美元/吨（6月面价-中国浆纸），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为650美元/吨（6月海面价），智利银星中国主港进口价格为650美元/吨（6月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5000元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为4900-5000元/吨，智利银星当日销售价格区间为4850-4900元/吨。4月我国进口纸浆210.7万吨，同比上升9.17%，环比上升23.51%。其中，共进口针叶浆82.78万吨，同比增长27.98%，环比增长26.49%；进口阔叶浆74.01万吨,同比下滑10.78%，环比增长26.81%。目前市场处于纸浆需求淡季，生产利润改善的文化用纸和生活用纸厂商提高开工率或增加原材料的意愿弱，纸浆需求难有改善。6月国际浆价继续走弱，包装用纸和纸浆现货价格弱势对期货价格的向下指引还在继续，短期下行通道依然顺畅，维持偏空思路。
【焦煤焦炭】昨日部分钢企提出第一轮提降100元/吨，盘面价格看已经反映2轮价格下调，目前港口准一级焦报价2050-2100元/吨附近。津西地区环保限产力度加大，后期山西二青会以及70周年庆，市场对限产及去产能预期较强。基本面看，焦企开工率依然维持高位，预计后期焦企场内将累库，港口库存延续增加，目前出货较为困难，下游钢厂采购放缓。焦炭盘面价格2100元/吨附近支撑较强，短期震荡反弹。焦煤方面，下游焦企开工维持高位，焦企利润好转，采购较为积极，焦煤需求较好，后期需关注焦化限产执行与否带来的影响。供应端受政策扰动，进口端起到一定弥补。现货价格坚挺，基本面震荡偏强。
【白糖】柳州中间商站台报价5270-5290元/吨，仓库报价5270-5290元/吨，报价不变，成交一般。云南出现干旱天气，但云南种植面积较小，短期带来一定的利好。巴西近期降雨导致甘蔗压榨中断。印度目前干旱，可能对甘蔗造成较大的影响。预期印度在19/20榨季种植面积依然较大，产量依然很高。巴西制糖业组织Unica在一份声明中表示，两国已经达成协议，避免将一项关税争议提交给世界贸易组织，中国同意免除2017年5月实施的额外关税。福四通预计19/20榨季全球糖市短缺570万吨,巴西中南部糖产量预估下调至2780万吨。印度马邦产量创出历史高位，原糖近期受此影响横盘弱势。印度协会认为19/20榨季需出口700万吨糖，库存处于较高位置。操作上，国内整体供大于求，因预期中国配额外关税将低至50%，而外盘出现短暂的利好，建议已有空单降低仓位。
【PTA】成本方面，石脑油价格466.875美元/吨，PX中国报价814.83美元/吨，PTA报5470元/吨，较前日上涨35元/吨。下游方面，聚酯涤纶各品种延续前日下跌走势，平均单日下跌幅度68元/吨左右。涤纶长丝日均产销中值50%，较上周同期依然萎缩严重。价差方面，石脑油价差大幅回落，PX价差在50美元/吨附近震荡，PTA加工费小幅提振，聚酯生产利润受到售价下跌影响，大幅回落。整体来看，供给侧石脑油价格走弱，带动PX价格下挫，PTA成本继续下移。需求端聚酯产销重新回到疲软状态，短期内依然难有改观。短期内PTA价格预计继续维持弱势整理态势。
【股指期货】两市在连续盘整后出现小幅回落，成交量低迷。隔夜美股受美联储降息预期大涨，预计一定程度上对国内市场形成提振。如果外围市场颓势得以改善，短期内A股维持震荡的概率也较大，沪指的震荡区间2800-3050仍将延续。但是今年一季度的反弹的主要支撑如宏观经济改善、贸易摩擦压力减缓、美股强势引发的风险偏好较高等因素目前均不复存在，不排除在宏观事件冲击下指数再度破位调整的可能，因此中期走势不确定稍大。
【原油】国际原油经历连续大幅超跌之后，在OPEC半年度会议召开之前，油价将对消息面变得较为敏感，减产规模扩大、缩减还是维持不变，成为左右原油供应端的关键点。2019上半年，OPEC及非OPEC产油国减产是支撑油价的主要因素。在沙特的大力主导下，前4个月参与减产的11个产油国整体执行率均远超协议配额目标。从OPEC联合部长级监督委员会近期会议上释放的信号来看，2019下半年OPEC很有可能延续减产协议，但减产力度进一步扩大的概率较小。受美国加大制裁伊朗力度的影响，有调查显示5月OPEC原油产量维持在3026万桶/日，未出现进一步削减。沙特表示，5—6月原油产量将保持在970—980万桶/日的水平，不会进一步扩大减产执行率。俄罗斯一向对减产积极性不高，目前该国原油供应回落主要是输油管道污染导致的非自愿性减产。OPEC形成的普遍共识是，该组织有能力填补可能出现的供应缺口，骤然放松减产将导致油价急速深跌，但高超额执行率难以成为常态，应以温和方式压低原油库存。
【豆类基本面】受美国中西部地区播种延迟影响，周二CBOT大豆期货市场继续小幅收高，美豆7月合约挑战900美分关口未果而冲高回落。美国农业部公布的最新大豆种植率仅为39%，远远落后于去年同期的86%和五年均值79%。美豆出苗率为19%，不及去年的1/3。美豆种植指标处于近20年低位水平，引发各方对未来美豆产量下降的担忧。美豆正常播种进度在每年6月20日左右可达到90%，从目前美国多个种植州的多雨和偏涝情况看，近期美豆播种进度很难提速。当前的美豆已经错过了最佳播种期，随着美豆种植窗口期收窄，时间对美豆种植来说越来越关键。2019年美豆开局不利引发天气炒作行情，美豆种植进度仍是当前市场交易的重点。国内豆类市场宽幅震荡，豆粕市场保持升势不断试探高位阻力。
【棉花】美国棉花种植率71%，落后于去年同期，但预计种植面积增加，美棉收跌。2019/2020年度，全球棉花产量和消费量均有显著调增，尤其是产量调增幅度高达702万包；产需由本年度的存在缺口转化为基本平衡。中美贸易争端恶化，棉花需求预期萎缩。下游纺织企业皮棉采购需求偏低，刚需补库为主。纺织出口数据下滑，预期需求依然一般。棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。操作上，贸易战利空盘面，需求略显平淡，关注前期高点的压力，已有空单可以持有，关注20日均线的抛空位置，等待反弹抛空。
【锌】锌价持续在2万关口低位运行，变化不大。现货方面，炼厂正常出货下游前期补库饱和，叠加畏跌情绪浓重，拿货积极性明显减弱，叠加长单需求并不迫切，整体拿货积极性不佳，整体成交平平。炼厂高利润的情况将得到延续，但同时我们必须注意到现在的加工费已经处于历史高点，未来加工费进一步抬升的空间十分有限；如果冶炼厂迎来一定程度复产，加工费甚至面临回落可能。需求端，镀锌产能利用率已经处于相对高位叠加镀锌社库去化大幅低于去年，后市锌锭需求承压。部分国产锌到货，增加市场供应，下游仅维持按需采购，保持正常出库速度，整体库存录得小增。后续库存或降幅继续放缓。锌价或将延续低位弱势运行，彻底企稳或需要等待宏观市场的整体回暖。
【螺纹铁矿】普氏62%铁矿石指数报99.9美元/吨，涨1.95美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3540元/吨，涨10元/吨。上海螺纹钢HRB20mm价格3950元/吨，降20元/吨；上海热卷Q235B4.75mm价格3880元/吨，降10元/吨。澳洲昨日降息，下调基准利率25个基点，鲍威尔发言暗示美国降息可能，在经济下滑压力下，全球宽松预期较强。供需角度看，目前供应维持高位，需求受近期华南连续降雨影响走弱，需求弱主导市场走势。唐山市发布6月限产方案，但整体与4月份相比变化，实际执行力度较小。钢联数据显示螺纹周度产量高位，社库降幅放缓且厂库增加，昨日成交有所好转。降息预期提振整体商品，关注3700附近反弹力度。铁矿石方面，供应端后期有复产预期，需求端钢企开工高位较为平稳，铁矿石需求平稳，关注后期唐山地区限产执行情况。巴西和澳大利亚发运延续增加，预计后期到港量有所增加，港口铁矿石库存延续下降。长期看铁矿石全年供应出现缺口，整体表现震荡偏强，中长线等待逢低做多机会，短期宽松预期提振市场，铁矿或震荡反弹。
【橡胶】现有天然橡胶期货的交割标的为国产SCRWF全乳胶及进口烟片胶，未来将上市的20号胶主要是泰国、印尼、马来西亚等国生产的符合国际标准的20号标准胶。在性能和用途上，SCRWF和国际5号胶类似，主要用于橡胶制品，而20号胶主要用于轮胎制造，占天然橡胶消费总量的60%以上。期货市场交割标的和现货市场流通标的不匹配，造成供大于求的矛盾不断激化，橡胶品种的期限结构长期表现为远月高升水。上期所交割制度规定，当年注册的橡胶仓单在次年的最后一个合约到期时必须交割或强制出库转为现货。目前的沪胶远月高升水结构以及11月老胶仓单集中注销制度，吸引大量的套利盘参与，导致国内进口量大增。近三年来沪胶远月升水在2000元/吨左右，2017下半年一度达到3000元/吨以上，刺激非标套利活动异常活跃。大量的国外库存转移到国内，造成供应严重过剩，极大压制橡胶价格。20号胶上市将促使橡胶基差回归，令远月高升水得到缓解。产业投资者或将选用20号胶进行期现套利操作，代替混合胶和沪胶的非标套利模式。由于交割品在现货市场的流动性增强，贸易商非标套利造成库存被动囤积的现象将被遏制。
【油脂】周二CBOT豆油市场冲高回落小幅收涨，技术上四连阴，反弹阻力依然明显。马来西亚棕榈油市场止跌回升，跟随周边品种保持反复震荡状态。周二国内油脂板块止跌回升收复前一日部分跌幅，豆粕遭遇高位回吐压力导致油粕比值上升。由于国内油脂供应较为充足，进口大豆和进口油脂数量较大，当前消费淡季油脂需求下滑，供应大于需求是造成油脂市场表现不及粕类的主要原因。中国进口巴西大豆到港成本保持高位，成本的传导效应主要在豆粕市场体现，油厂压榨收益改善后明显提高对油脂的套保力度，油脂被边缘化的趋势仍在持续。预计今日国内油脂板块维持震荡行情，建议投资者保持震荡思路，减持油脂单边空单，买粕卖油的套利组合可适量持有。
【铜】铜价持续低迷，持续在46000-46900运行，低位震荡。现货市场继续表现僵持拉锯，升水60~130元/吨，好铜成交活跃度受到一定抑制，市场暂时驻足；下游逢低买货略增提高了市场成交活跃度。持货商报价稳定，挺价意愿不变，实际成交市况仍多显僵持。二季度以来，国内冶炼厂检修力度扩大，4月中国电解铜产量为70.65万吨，环比下降5.94%，同比下降4.24%；进入5月国内冶炼厂检修力度进一步扩大，电解铜产量环比大幅减少近7万吨。市场对于旺季消费来临抱有很高的期待，然而表观消费负增长，实体企业均反映订单不佳，令市场不得不开始接受需求弱的现实。在消费复苏缓慢的情况下，以及宏观氛围下铜价保持低位震荡。
【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价再度大涨，主流报价升至3050元/吨附近，山东部分油厂报价达到3080元/吨，期现货市场共振效应明显。周二巴西7月大豆出口到岸贴水报价为197美分/蒲式耳，折算豆粕理论成本约为2990元/吨。进口大豆成本主要由CBOT大豆盘面价和港口基差两部分构成，两者接连走强推动大豆进口成本抬升，成本的传导效应是本轮国内豆粕市场走强的主要动因。美豆种植进度严重滞后，对未来产量和质量的担忧明显提振资金炒作热情。中国进口商积极采购巴西大豆，供应端出现的新变化对豆粕行情的影响明显高于国内需求因素。预计近期美豆种植进度很难恢复到正常水平，国内豆粕市场回调空间受限。预计今日国内粕类期货市场低开震荡，建议投资者保持震荡思路，豆粕和菜粕期货多单仍可适量持有，关注美豆种植区天气变化，未有持仓者仍宜逢低买入。
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