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【大豆】黑龙江产区大豆贸易整体稳定，企业收购积极性一般，农民种豆收益下降，存有惜售情绪。从实地调研情况看，由于大豆在生长季遭遇长时间低温多雨寡照天气影响，大豆单产和质量有所下降，2019年黑龙江大豆面积增加对产量的影响受到明显削弱，机构评估黑龙江大豆总产量基本与上年持平或略低。国家粮油信息中心预计黑龙江大豆单产为240.4斤/亩，总产量为730万吨，占全国的42.7%。国产大豆市场处于季节性供应高峰期。中储粮大杨树直属库计划收购1.6万吨大豆，收购价由此前的1.69元/斤上调至1.75元/斤，政策收购价格对市场底部支撑性较强。周五豆一2001期货小幅回升，但市场反弹力度不够，美豆连跌以及国内需求乏力令大豆期货市场无力收复3400元/吨关口。随着交割期逐渐临近，资金将持续流出，豆一2001期货止跌回升难度更大。预计今日2001豆一期货维持弱势震荡走势，可盘中短线少量参与或继续保持观望。
【锌】沪锌运行重心有所抬升，整体围绕18000元/吨一线整理运行。上海市场0#国产锌锭对1912升水快速拉升，普通品牌基本报升水170-180元/吨。市场抛压情绪略有缓解，下游尤其镀锌结构件企业订单较好，逢低采购意愿强烈，贡献主要采买力量。七地社会库存环比下降6000吨，期间上海地区库存环比下降7800吨，由于国内现货依然紧张，冶炼厂发货节奏稳定，没有超预期的到货量，现货升水依然强势，高位存在突破200元/吨升水的可能。需求方面，受淡季消费不振，贸易商库存压力增加，镀锌开工率下行。短期来看，宏观情绪恶化，锌价破位下跌。尽管国内社会锌锭库存处于低位，但四季度国内精锌产出持续放量，且高盛看跌未来锌价，预期短线锌价反弹不易。沪锌将继续疲软走势。沪锌库存连降两周亦打压锌价空头氛围。不过目前锌市基本面仍较疲弱。
中投期货早盘分析 仅供参考
【股指期货】两市连续三周出现回落的走势，下行幅度不大，但是整体弱势特征明显。预计周末公布的11月PMI数据，以及可预见好转的进出口数据将对市场情绪形成提振，叠加年底重磅会议预期，预计短期内市场下行空间将较为有限，但是四季度经济数据出现改善，更多是下行中的阶段性回暖，指数出现大幅上涨的难度也大，维持区间震荡的观点，预计沪指的震荡重心在2700-3000点之间。
【铜】美国经济数据向好， 沪铜表现更强于伦铜，重心上移,立足47000元/吨，现货升水居高难下，报价一度推高至升水90-升水120元/吨。随着沪期铜攀升，高价抑制下游需求，即使出现期铜高位回吐涨幅现货遇高成交受抑，现货库存持续下降，对现货价格更是形成支持，资金容忍度高，表现偏宽松。年初以来受罢工、抗议、矿山关闭、极端天气等事件累积影响，全球矿山产铜已经造成一定的减产，原料供应趋紧。从消费端看，铜的传统终端下游消费有 27%集中在家电和汽车产 品，需求端随着国常会释放提振基建的信号及国家政策对家电、汽车消费刺 激政策的落地，有望进一步复苏，随着下游转暖预期增强，铜需求将表现出 更大韧性。投资者对中美贸易阶段性的反复无常，仍存忧虑情绪，导致市场信心不足，限制铜价走势。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3440元/吨，降10元/吨；普氏62%铁矿石指数87.25美元/吨，降0.5美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格4080元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格3710元/吨，涨20元/吨。11月官方PMI50.2，较上月回升0.9%，生产和新订单均出现回升，制造业有所回暖。钢铁PMI45.4%，较上月回升4.1%，需求回升和利润驱动下，钢铁生产有所回升。供应方面，河北6市启动重污染天气应急响应，非常规限产对长流程仍有扰动，现货价格上涨后，利润回升下短流程炼钢开工率有明显上升，产量相对平稳。北材南下发货增加，关注供应冲击。需求有边际走弱迹象，上周成交出现明显回落，现货高价带来的不稳定性在增加，产量增加以及需求下滑带来的库存转换临近，钢联数据显示钢材库存较上周降幅明显收窄，本周库存转增概率增加。短期继续上行存压力，需求季节性走弱，钢材可逢反弹做空。铁矿石方面，淡水河谷产能的逐步恢复，四大矿山发货量后期仍有增长空间，铁矿石进口明显回升，叠加外部需求不好，后期国内进口继续维持偏高水平。需求端看秋冬季限产，各地钢企高炉不同程度限产。盘面连续下行后，贸易商心态再次变化，开始加紧出货为主。上周日均疏港304.35万吨，下降1.78万吨，港口库存降133.84万吨至12383.41万吨。现货价格652元/吨，基差方面01合约贴水19元/吨。铁矿石中长期跟随钢材走势，供应端仍有回升压力，需求端受限产影响，在短期无驱动情况下，铁矿石后期跟随钢材下行。
【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价维持偏弱走势，局部下跌10-20元/吨，内地跌幅相对较大。东莞报价为2860元/吨，连云港报价为3040元/吨。华北沿海豆粕报价普遍在3000元/吨之上，现货市场延续北高南低现象。近期商业大豆卸货速度加快，油厂开机率明显回升，北方豆粕供应紧张局面正在缓解。中美贸易前景不明，美豆持续下跌推动大豆进口成本不断回落，油厂对豆粕的挺价动力较弱。周五巴西12月船期大豆到岸贴水报价为196美分/蒲式耳，折算的山东沿海豆粕生产成本约为2700元/吨。南美大豆产量前景乐观，国内进口商增加巴西大豆采购量提前锁定货源，美豆面临南美大豆激烈竞争，如果中美大豆贸易渠道无法尽快打通，美豆库存现状将继续成为价格上行阻力。近日国内猪价回落可能刺激一部分生猪提前出栏，南方水产饲料需求减弱，贸易商采购量下降，豆粕市场整体仍受需求端制约。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，美豆尚未止跌，国内粕类市场反弹动力不足，可短线顺势参与或继续保持观望。
【焦煤焦炭】唐山市政府发文称对11家无证排污焦化企业实施停业，待第三方机构制定详细的关停方案后，再有序实施关停工作，关注后期执行情况。焦企第一轮价格提涨基本落地，港口价格有50元/吨左右回升。产地方面，近期焦企开工率小幅回落，焦企普遍以积极出货为主，钢厂有一定补库动作。山东、河北焦企关停消息将对市场产生较大刺激，焦企提涨信心受到提振，继续关注后续山东地区去产能执行情况。焦煤方面，虽然近期煤矿事故对焦煤提振作用明显，但都偏短期，关注煤矿安监局为期3个月的安全生产检查。01合约临近交割，盘面处于贴水状态，短期观望。
【橡胶】中国汽车工业协会公布数据显示，2019年10月中国汽车市场乘用车销量为192.8万辆，同比下滑5.8%，已经连续16个月出现负增长。1—10月，中国汽车市场累计批发销量为1717.4万辆，较去年同期下降11.0%。此前被寄予厚望的新能源汽车市场10月销量为6.6万辆，同比大幅下滑45%，未来或将面临全年负增长。美国汽车销量已经陷入负增长周期中，各大车厂对其美国市场的生产计划做出下调。预计2019年美国汽车销量将为1690万辆，同比下降约2%。此外，西欧、俄罗斯、巴西、印度等国汽车市场也正在经历衰退。根据国际汽车制造商组织（International Organization ofMotor Vehicle Manufacturers），2019年全球汽车销量预计将下滑约310万辆，这一数字比2008年金融危机时更加严重，中美两大汽车市场需求疲软是全球汽车销量整体下滑的主要原因。惠誉国际评级（Fitch Ratings）总结道，信贷增速、新排放标准以及二手车市场是中国新车销量的重要影响因素；从国际上看，政策预期、环保压力和汽车共享等对全球汽车需求构成压力。行业主流观点认为，全球汽车市场在2020年不会进一步大幅下滑，但触底反弹预期也过于乐观，大体保持低位稳定。这一描述勾勒出明年天然橡胶下游需求的前景概貌。
【油脂】周五CBOT豆油市场小幅回升，盘中保持油强粕弱特征。周五马来西亚棕榈油市场维持近强远弱格局，印尼实施B30计划继续提振棕榈油需求前景，市场担心棕榈油出口份额将受到挤压，马盘棕榈油保持抗跌状态，棕榈油市场利多题材仍在发挥作用。周五国内油脂板块止跌回升，棕榈油强势反弹，菜油和豆油也有不同程度跟涨，夜盘市场追高情绪略有下降。印尼和马来西亚生物燃料新政策明年初即将启动，市场预期棕榈油新增需求可能导致可供出口的棕榈油不足。近期油厂豆油远月基差销售量大增，豆油库存降幅较大，随着节日效应逐渐显现，豆油价格回调空间可能受限。棕榈油市场仍是各方关注的重点，利多题材仍在发挥作用，短期有望保持抗跌状态。预计今日国内油脂板高开震荡，棕榈油对利多因素较为敏感，可继续持有适量多单，豆油和菜油属被动跟涨，宜区别对待。
【原油】在OPEC+决议明年产量政策的敏感时间窗口，传出主要产油国无意积极减产的消息，给原油市场带来向下的风险。据知情人士透露，沙特可能会在即将召开的OPEC年会上表示，不再愿意超额减产来为其他成员国的过度生产提供补偿。俄罗斯能源部长表示，倾向于推迟到接近明年4月再做出是否延期减产协议的决定，暗示保持现有减产规模不变。一位不愿透露姓名的OPEC代表称，在部长级会议前召开的特别委员会上，并没有考虑大幅减产的可能。市场人士解读，这些信息可能代表OPEC与非OPEC产油国达成的协议出现了裂痕，将削弱甚至破坏其他盟友对协议承诺的看法。话虽如此，无论OPEC还是非OPEC产油国，都必须面对全球宏观经济下行压力，放弃减产的高昂代价是任何一方都承受不起的。时值沙特阿美首次公开募股（IPO）之际，该公司的经营业绩是沙特经济高度依赖的生命线，沙特将不遗余力稳定油价为沙特阿美上市保驾护航。12月5—6日的维也纳会议前发生的一系列重大事件可能会使决策过程复杂化，最终结果大概率偏向于悲观预期。
【宏观策略】11月PMI数据重回荣枯分界线上方，显示中国经济韧性较强，分项看供需同时上升，新订单中的新出口订单上升明显。内外需同时上升，带动采购量和原材料库存指数上升，从影响因素上看，房地产超预期景气，以及欧美经济连续三个月回升对出口的刺激是主要影响因素。但价格下行、主动去库存、就业低迷，短期经济形势严峻等状况仍难以趋势性缓解，维持我们之前的判断，预计四季度经济企稳，但是回升空间有限。
【豆类基本面】受中美经贸磋商进展缓慢引发各方担忧情绪以及技术性卖盘影响，周五CBOT大豆期货市场延续跌势继续下行，美豆1月合约出现七连跌，期价触及11周低位，弱势形态十分明显。尽管美国农业部公布的美豆出口数据高于市场预期，但对美豆的提振效果仍显不足，市场担心中美贸易谈判久拖不决，双边大豆贸易无法恢复正常，且一旦生变，中方买家随时可能取消这些订单。当前南美大豆播种进度快速推进，巴西大豆播种接近尾声，阿根廷大豆尚处播种初期，随着天气条件改善，当地农户将提高播种速度。南美大豆开局保持正常，各机构对南美大豆产量前景保持乐观预期。中美大豆贸易前景充满不确定性，中国进口商开始加对大巴西大豆采购力度，留给美豆的对华出口时间正在衰减。美豆保持下跌节奏，中美大豆贸易渠道不畅，库存压力始终制约市场回暖。马来西亚棕榈油高位震荡继续保持升势，国内豆类市场宽幅震荡，维持油强粕弱分化格局。
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