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【豆类基本面】受豆油市场强势突破以及各方对中美第一阶段贸易协议协议相关细节的乐观期待，周二CBOT大豆期货市场延续反弹节奏继续上行，技术上保持V型反转特征。美国政府的一项支出法案将生物柴油行业的税收抵免延长至2022年，并追溯至2018年初。市场预期该法案有助于提升美国生物柴油消费，为豆油等生物柴油相关性较强品种带来支撑。中美达成的第一阶段贸易协议继续受到各方关注，市场也期待能看到协议的更多细节。中方同意扩大美国农产品进口规模，市场预计2020年中国进口美豆规模将超过2017年水平，甚至可能达到或超过4000万吨。中美双方达成初步协议，有利于缓解美豆库存压力，同时也会提升2020年美国农民种豆积极性。在当前南美大豆产量前景保持乐观的背景下，全球大豆市场将整体保持供应宽松状态。在中美大豆贸易关系改善后，南美大豆对华出口将受到较大冲击。阿根廷新总统表示将把该国大豆、豆油和豆粕的出口税率从25%提高到30%。在当今世界各国中，一般会鼓励本国企业扩大出口，提高出口税率的做法并不常见。作为全球重要的豆油和豆粕出口国，新税制将削减阿根廷豆类商品出口竞争力，并可能减少阿根廷豆类商品在国际市场的供应，同样对美豆市场形成利好。美豆出口预期获得改善，美豆价格延续反弹状态。马来西亚棕榈油高开低走，保持强势震荡特征。国内豆类市场延续油强粕弱走势，豆油连创反弹新高，豆粕则维持弱势震荡。
【锌】上海0#锌主流成交于18505-18575元/吨，普通品牌锌跟盘报对2001合约升水360-370元/吨，锌价高位震荡，现货升水高位持稳，市场交投情绪稳定；下游采购情绪一般，多观望慎采，等待低价后再做刚需采买。2019年锌精矿产量同比去年下降的主要原因一方面是2019年4月以来，随着锌价的下行，带动矿企继续增产的积极性不高叠加部分矿山开采进入低品位阶段，产量有所下降。另一方面国外锌精矿产能过剩，无法消耗，供应端压力较大。国内进口量会有所增加，补充国内供应。锌两市库存均延续下降态势，其中沪锌库存降至年内较低位，对近期锌价构成有力支撑。但基于基本面疲软，锌市延续前期涨势但动能减弱，宏观利好逐步消化，后续锌市回归基本面，不宜追多。
【油脂】周二CBOT豆油市场连升四日加速反弹，技术上突破近两年高位，强势特征十分明显。周二马来西亚棕榈油市场冲高回落几乎平收，延续高位震荡特征,产量淡季使得投资者担心库存不足。周二国内油脂板块整体强势上涨，除菜籽油外，豆油和棕榈油纷纷创出反弹新高，夜盘继续保持升势，油强粕弱分化特征持续强化。中美达成第一阶段贸易协议的消息对油脂市场冲击相对较小，豆粕对企业的压榨贡献率下降，上游大豆进口成本的传导性不断在豆油上体现。目前国内豆油库存降速较快，整体进入春节备货旺季，买涨不买跌的采购心理放大中间需求，贸易商入市积极性提高，期货市场买盘情绪高涨，价格有望继续保持强势。继马来西亚棕榈油后，CBOT豆油市场近日成为各方关注的焦点，技术上突破近两年高位，成为市场新的“带头大哥”，国内外油脂板块正形成新一轮强势共振。预计今日国内油脂板块强势高开，可保持震荡偏强思路适量参与油脂期货交易。
【股指期货】两市在利好的刺激下继续大涨，沪指站稳3000点，创业板创年内新高，整体涨幅已经在全球主要经济体股市中遥遥领先。从成交量看，两市总成交量突破6000亿，建议密切关注场外资金入场的积极性和成交量的变化，短期内指数即使出现短期震荡整固，仍有惯性冲高的动能，但是是否开启趋势性上涨，我们仍然持谨慎态度。建议参与交易的投资者以市场情绪为观察指标。
【原油】OPEC最新的分析结果证实，若想保持全球原油市场平衡，在2020年一季度需要严格遵守新协议中更严格的减产配额，以阻止油价大幅下滑。明年可预见的主要利空因素仍来自于非OPEC供应增长和能源需求下滑。一方面，预计2020年非OPEC原油供应量将进一步增至6446万桶/日，比2019年增加217万桶/日。另一方面，预计2020上半年全球对OPEC原油需求量平均为2913万桶/日，低于该组织现在的产量。其中，二季度对OPEC原油需求将低至2888万桶/日，对市场构成更大的挑战。OPEC必须实施12月宣布的所有减产措施，并接近100%完成减产执行率，才能避免市场出现供应过剩的局面。为了达到这一水平，沙特至少需要将其产量控制在974万桶/日以下，远低于11月985万桶/日的产量。沙特的态度是，虽然该国此前提出自愿额外减产40万桶/日，但只有在所有成员国全面遵守减产协议的情况下，才会履行进一步减产的承诺。OPEC将向迄今尚未兑现限产承诺的成员国（伊拉克、尼日利亚等）施压，迫使其不得不加大减产力度。OPEC+计划于3月5—6日在维也纳举行会议，重新审议将于当月底到期的减产协议，决定未来何去何从。
【铜】铜价迅速拉涨至49440元/吨日内最高点，英美PMI数据均表现不及预期，限制了铜价涨幅。上海电解铜现货对当月合约报贴水40~平水，平水铜成交价格48920元/吨~49000元/吨，升水铜成交价格48940元/吨~49010元/吨。市场反应犹豫，持货商一度僵持 ，整体交易氛围呈现谨慎。中国主要冶炼厂商与全球主要矿商达成的2020年铜精矿长单TC较今年大幅下滑，说明2020年矿供应仍偏紧，且预计短期矿山产出难有大的增长，中国废铜进口量将会进一步压缩。下游需求边际好转，近期铜库存持续去化，期铜近月合约换月后市场回归稳定，中美关系缓和市场看涨情绪重燃，利多因素逐步累积，铜价继续上行。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3340元/吨，持稳；普氏62%铁矿石指数93.1美元/吨，降0.8美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3860元/吨，降30元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3880元/吨，降10元/吨。11月份全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，前值4.7%；社会消费品零售总额38094亿元，同比增长8.0%，前值7.2%；1-11月份全国固定资产投资（不含农户）533718亿元，同比增长5.2%，增速与1-10月份持平；基础设施投资同比增长4.0%，制造业投资增长2.5%，房地产开发投资增长10.2%。1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积874814万平方米，同比增长8.7%，增速比1-10月份回落0.3个百分点；房屋新开工面积205194万平方米，增长8.6%，增速回落1.4个百分点，单月增速下降2.88%，前值单月增加23.23%。其中，住宅新开工面积151447万平方米，增长9.3%。房屋竣工面积63846万平方米，下降4.5%，降幅收窄1.0个百分点；房地产开发企业土地购置面积21720万平方米，同比下降14.2%，降幅比1-10月份收窄2.1个百分点；土地成交价款11960亿元，下降13.0%，降幅收窄2.2个百分点。房地产新开工和施工面积单月回落，需求端偏利空。产量端偏利空，据国家统计局统计，11月份我国生铁、粗钢和钢材产量分别为6477万吨、8029万吨和10402万吨，同比分别增长2.1%、增长4%和增长10.4%；日均产量分别为215.9万吨、267.63万吨和346.73万吨，日均环比分别增长2.1%、1.8%和4.7%。钢联周度钢材产量数据延续增加，需求逐步走弱，钢联日均成交出现明显回落，钢材社会库存出现小幅回落，螺纹社库微增，热卷社库降幅较大。05合约更多受宏观预期与基差影响，11月经济数据偏利空，钢材价格下行压力较大。铁矿石方面，2020年铁矿石供应增量主要来自淡水河谷复产，四大矿山整体增量较大，生铁需求增幅有限，供需格局转向小幅供大于求。上周发运环比增加46.2万吨，到港环比增加373.1万吨，日均疏港318万吨，增加4.01万吨，港口库存降36.34万吨至12307.54万吨。现货价格日照港金步巴673元/吨。铁矿石中长期跟随钢材走势，基于春节前钢厂补库预期，短期基差修复结束叠加钢材走弱，铁矿价格震荡下行。
【橡胶】我国国内天然橡胶产量相对较少，85%以上需要依赖进口，进口量很大程度上反映出供应压力。2019全年来看，中国天然橡胶进口量大幅缩窄，主要为自然因素、政策因素和市场因素所致。受开割季恶劣天气及真菌性落叶病害影响，东南亚产胶国先后遭遇不同程度的损失，官方对天然橡胶总产量持有下降预期。上半年中国海关严查混合胶进口，贸易商一度担忧报关风险增加从而推升进口成本，造成主动买盘的情绪降低。叠加ITRC限制出口政策，国内天然橡胶进口量连续数月极度低迷，三季度才开始缓慢回升。泰国原料货源偏紧报价居高，为降低生产成本，国内橡胶制品企业尽可能选择价格低廉的国产及越南3L胶。虽然越南橡胶在挤占泰国的市场份额，但其产能远不及后者，一部分进口因此被动缩量。此外还有一些次要因素：20号标胶上市改变原有的非标套利格局，2019年套利盘表现不及去年活跃；烟片胶加工成本较高，进口套利窗口长期关闭，国内采购量极少。考虑一个月船期，预计2020年1月开始国内天然橡胶进口量将随泰国割胶旺季回升。
【焦煤焦炭】产量方面供应压力较大，11月份全国焦炭产量3863万吨，同比增长4.9%；日均产量128.8万吨，环比增长2.9%；1-11月累计焦炭产量43328万吨，同比增长5.9%。山东省发文要求各地区严格落实淘汰4.3米焦炉，山东盛阳焦化110万吨产能关停，山东去产能工作逐步落实。焦企开启第三轮价格提涨，后期关注落地情况。产地方面，近期焦企开工率小幅回升，焦企经过积极出货后，库存降幅明显，钢厂有一定补库动作。若12月份山东省去产能完全落地，区域性供应缺口将出现，有望刺激价格进一步上行。焦煤方面，关注煤矿安监局为期3个月的安全生产检查，部分煤矿已经开始春节停产。中长期看，1月份进口煤政策再度放开，港口库存依然处于高位，供应端压力仍存。
【宏观策略】市场在中美第一阶段协议利好的刺激下较为亢奋，大部分品种仍然呈现震荡偏强的走势，已经脱离基本面的黑色系出现回落，显示市场对房地产过于乐观的预期有所修正。整体看情绪改善仍是市场最大的助推因素，这点在股市表现尤为明显，建议耐心等待做多情绪的释放，四季度宏观经济如预期改善，但是幅度和持续性存疑，目前位置需要提防情绪退潮对价格的影响。
中投期货早盘分析 仅供参考
【大豆】黑龙江产区大豆收购价保持稳定，农户和贸易商惜售情绪升温，中美贸易谈判取得突破对国产大豆市场反弹形成压制。国家粮油信息中心预计黑龙江大豆单产为240.4斤/亩，总产量为730万吨，占全国的42.7%。国产大豆市场处于季节性供应高峰期，各级粮库增加收购量，市场看涨预期持续升温。中储粮哈尔滨直属库从本月初开始，将国标三等大豆收购价格升至1.78元/斤，政策收购价格对活跃市场起到重要作用。周二豆一2005期货先扬后抑震荡加剧，技术上上行阻力持续增大。大豆期货经过前期快速反弹后近日明显滞涨，多空分歧加剧，企业套保利润获得较大改善，中美达成贸易协议后国内进口大豆供应充裕，国内食品豆需求稳定，现货市场缺乏进一步提价动力，短期震荡调整压力有待释放。预计今日豆一2005期货延续弱势低开，豆一期货采用新的合约标准后凸显国产食品大豆特性，市场独立性相对增强，可把握市场运行节奏适量参与大豆期货交易。
【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价维持偏弱状态，东莞报价为2770元/吨，秦皇岛报价为2900元/吨。中美达成第一阶段贸易协议与豆粕现货需求偏弱相叠加，豆油市场大幅冲高压制豆粕价格。巴西大豆出口贴水报价保持坚挺未受中美贸易关系改善影响，美豆连续反弹导致国内远期进口大豆成本快速上升，油厂压榨利润持续缩水。中方承诺扩大美国农产品进口，预计2020年中国进口美豆规模将提升到4000万吨以上。当前市场对南美新季大豆产量预期较高，未来南美大豆与美国大豆对中国市场的争夺将更加激烈，国内远期大豆供应将获得更充分保证，豆粕市场因生猪产能恢复缓慢而处于弱势周期，豆粕市场与美豆联动性减弱，美豆市场的传导性持续向国内油脂板块倾斜，油强粕弱特征有望持续。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，盘中因供需失衡局面加剧以及可能受到豆油的强势压制而反弹乏力，宜短线思路适量参与或维持观望。
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