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【锌】沪锌主力依旧窄幅震荡，难以突破。现货报价止跌企稳，基本跟盘报对2003合约贴水50元/吨。市场交割货源流出，供应压力加大，短期料继续维持贴水报价，下游今日逢低刚需采购，但碍于开工率低迷，采购量有限。由于冶炼厂成品运输受阻，加之硫酸胀库，部分炼厂开始兑现减产检修，而下游消费除了个别大企业维持有限开工外，大多数基本还处于停滞状态。如果疫情持续不理想，下游复工推迟一定程度上会反过来拖累冶炼厂未来正常生产。另外由于当前锌价持续处于相对低位，价格已经位于17000上下的成本线水平，矿山和冶炼厂利润已经相对有限，因此继续做空价格的空间相对不大。同时近期随着疫情的好转，锌价或跟随整体气氛小幅回暖，中期随着疫情的过去，下游需求复苏，锌可能会出现一波反弹行情，而长期来看，锌价会回归到基本面逻辑，整体需求端增速不会超过供给端，沪锌收阴回落，上方短均线黏连压制，凸显目前锌弱势地位，国常会强调稳就业稳企业后消费预计将回暖，但在库存出现指向性转变前，预期沪锌将继续承压整理。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3010元/吨，涨10元/吨；普氏62%铁矿石指数91.1美元/吨，涨1.95美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3430元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格3480元/吨，持稳。宏观层面，政策上加大宏观政策调节力度，有序推动复工，货币宽松叠加积极财政政策，市场当前交易复工预期以及宏观政策利好。供应端高炉检修不断增加，高炉开工率出现明显下滑，螺纹钢产量延续下降。需求方面，建筑行业3月份是需求逐步复苏期，完全恢复正常要到4月份，钢厂库存还有进一步向社会库存转移的压力，后期价格仍面临高库存的压制，钢联最新数据显示，钢材社会库存增加251.58万吨至2143.25万吨，螺纹钢厂库增加91.05万吨，社库增加137.96万吨，热卷厂库增加13.55万吨，厂库增加44.57万吨。短期钢材市场依然是供大于求的格局，政策刺激以及后期需求恢复预期刺激反弹，现实端仍面临较长时间高库存压力。铁矿方面，上周澳洲巴西铁矿发运总量1516.3万吨，环比上期减少52.5万吨，全国26港到港总量为1736万吨，环比增加54.6万吨，力拓下调全年发运量600-900万吨，力拓正在逐步恢复皮尔巴拉地区的铁矿石业务，飓风影响消失后发运将恢复正常。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1594.71万吨；烧结粉总日耗51.18万吨；库存消费比31.16，进口矿平均可用天数27天。从产业链角度看，钢材需求下滑势必对整体黑色产业链产生冲击，后期钢厂被动检修概率增加，铁矿石需求有隐忧，铁矿石港口库存有增加担忧，近期钢厂补库预期支撑短期价格反弹，后期上行压力增加。
【豆粕菜粕】周四国内沿海豆粕现货报价小幅震荡，山东江苏多地价格小跌，华南小幅反弹，东莞报价2720元/吨，青岛2880元/吨。因豆粕供应差异造成价格北强南弱，南粕北运需求增加，南北价差缓慢收窄。当前豆粕库存仍处于偏低水平，油厂现货大多售罄，多预售3月之后货源，部分油厂限量提货。国家启动对美加征关税商品市场化采购排除申请工作，预计大规模美豆进口即将开始。南美大豆陆续上市，丰产前景获得各方认可，国际远期大豆供应更趋宽松。国家农业农村部表示，1月份全国生猪生产稳步恢复，能繁母猪存栏连续4个月环比增长，北方多个养猪大省的能繁母猪存栏已恢复甚至超过去年同期水平，为二季度之后的生猪市场健康发展及远期豆粕需求奠定基础。周四豆粕期货市场窄幅震荡，随着油厂开工率恢复正常，阶段性供需矛盾逐步缓解，豆粕市场仍有调整补跌压力。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏弱走势，可择机逢高适量抛空粕类期货或继续维持观望。
【大豆】受疫情影响国产大豆大多未恢复报价，基层全力防控疫情，东北主产区村屯大豆外运受阻，贸易商和收购企业无奈等待市场恢复正常。周四豆一期货市场冲高回落大幅下跌，技术上跌破此前数日震荡区间下沿，出现补跌迹象。春节后受防控疫情影响，国产大豆市场出现明显的供需错配，销区大豆供应偏紧推动大豆期货价格逆市走强。随着国内疫情防控形势好转，企业复工以及物流渠道回归正常，疫情造成的需求下降重获市场重视。大豆期货市场回吐此前较大涨幅，重回供需基本面指引的方向。鉴于国内市场对非转基因高蛋白大豆的刚需因素以及产区优质大豆粮源不足的现状，豆一期货价格在3900元/吨附近有较强支撑。预计今日豆一2005期货合约延续震荡走势，可盘中顺势逢高抛空参与或维持观望。
【原油】EIA报告显示，上周美国原油库存小幅增加，但在累库阶段中增幅不及市场预期。库存方面，截至2月14日当周，美国除战略储备外的商业原油库存大幅增加41.4万桶/日至4.42883亿桶，俄克拉荷马州库欣原油库存减少13.3万桶至3824.3万桶。美国汽油库存减少200万桶至2.59078亿桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少63.6万桶至1.40587亿桶。美国原油库存累积速度显著放缓，主要原因是炼厂生产活动的季节性回暖。当周美国炼厂原油加工量增加19万桶/日，炼厂产能利用率超预期上升1.4个百分点至89.4%，春季集中检修造成的开工低谷已经过去。能源咨询公司Rystad Energy认为，由于中国能源消费受到重创的事实，全球原油库存仍未摆脱增长状态。OPEC+现行减产方案无法抵消疫情对需求的冲击，将产生相对性的供应过剩。如果不采取进一步减产的行动，那么生产商一季度累库速度预计为70万桶/日，二季度将达到130万桶/日。综上，EIA库存数据的影响偏中性，原油市场喜忧参半。
【宏观策略】美股小幅回落，商品市场以原油为代表的品种冲高回落，但整体走势仍然正常。1月份社会融资规模为5.07万亿，人民币贷款增加3.34万亿元，创单月历史新高，由于疫情之后央行超预期释放流动性，预计2月份该数值仍将创出新高。流动性充裕是当前宏观面的主要特征，建议继续关注复工复产情况，对于受益复工超预期的品种，继续关注逢低买入的机会。
【铜】铜价继续走高，重心上移，受阻46500。现货对当月合约报贴水250元/吨~贴水200元/吨，平水铜成交价格45880元/吨~46120元/吨，2月份至今，贸易商返岗复工率高，出货换现者也在明显增多中，随着进入到2月下旬，资金压力越来越趋重，而少量开工的下游企业也逐渐受到资金困扰，接货量难以放开，短期市场将持续表现出货困难，成交有限，供大于求特征越来越凸显，贴水扩大趋势难以抑制。下游企业部分复工，但由于交通限制、人员到岗有限，订单减少等多重原因，铜材加工企业虽复工但仅运营部分生产线，据 SMM 统计 2月份电线电缆、精铜铜杆、铜管、铜板带箔等开工率环比及同比均出现大幅下滑。废铜制杆企业预计将于 2 月底甚至 3 月初复工，预计 2 月几乎无产出。沪铜冲高回落，但重心整体上移，主因市场对疫情的忧虑逐步减弱。此外复工情况对资本市场有提振作用，目前全国除湖北、温州等重灾区，大部分已陆续完成复工。铜材加工企业生产仍将继续恢复，边际需求将逐渐改善，但整体需求依然疲弱，国内库存积累料仍将继续，因此预计铜价低位有所回升，但回升幅度有限。
【股指期货】两市再度大涨，沪指站稳3000点，所有指数均回到节后跳空缺口之上，创业板再度开启暴涨模式。流动性超预期是市场上涨的主要因素，市场成交量连续站稳万亿，显示赚钱效应爆棚的情况下场外资金积极入场，建议目前行情不要猜顶，更不要过度关注宏观数据的影响，建议以观察市场和流动性状况为主，建议多单继续持有，但是需要提高止盈设定。
【焦煤焦炭】焦炭方面，随着产地煤矿逐步复产以及运输有所好转，多家焦企开启复产，后期因原料紧张进一步限产的空间有限，供应端压力将显现。下游钢厂焦炭到货受汽运限制，到货量持续偏低的钢厂结合钢材市场形势考虑减产应对，下游焦炭采购需求一般，钢厂高炉检修停产增多，焦炭继续上涨存在压力，钢价的负反馈价格震荡承压下行。焦煤方面，公路运输好转下煤矿拉煤车大幅增加，产地煤价出现明显上涨，蒙古国发布通告自3月2日开始煤炭运输恢复运营，将大幅缓解紧张预期。伴随各地国企煤矿陆续复工以及蒙古通关，焦煤预期将发生转化，可分批布局焦煤5-9反套。
【橡胶】由于汽车轮胎需求遭遇疫情严重打击，目前从泰国港口、国内港口、进口仓库直到轮胎工厂等，天然橡胶全产业链上中下游库存高位累积，橡胶原材料及其制成品库存压力非常巨大。现货库存方面，受中国市场需求降低、船期延迟及海关货物堆积影响，泰国港口橡胶库存压力明显提升。道路交通运输阻滞，中国港口至工厂和仓库物流不畅，一端造成国内港口货物积压严重，另一端使得企业复工初期以消化原料库存为主。青岛地区进口天然橡胶库存61.94万吨，能满足全国约1.4个月或者山东省3.2个月需求，整体库存压力偏大。轮胎厂橡胶原料库存保守估计能满足3月上旬之前的生产活动，个别大厂原料库存囤积的更多。轮胎代理商和经销商节前储备的成品库存较高，全钢胎和半钢胎库存均约1.5个月，终端消费疲软导致去库进度缓慢。期货库存方面，上期所橡胶仓单库存23.68万吨，低于去年同期43.31%，在2019年11月老仓单强制注销后库存处于绝对低位。去年可交割全乳胶产量降幅微小，橡胶制品企业在老胶价低的情况下难以直接采购新胶，05合约存在囤积可交割全乳胶现货拉涨的可能。未来橡胶去库存是个缓慢的过程，但目前已经进入压力最大的阶段，负担虽重却难以构成新的利空。
【油脂】周四CBOT豆油市场小幅收低，技术上处于调整通道，价格重心震荡下移。马来西亚棕榈油市场周四止跌反弹，2月1-20日出口不降反增提振市场，而印度发放110万吨印尼产24度棕榈油进口许可也进一步改善市场情绪。周四国内油脂板块走势分化，豆油和棕榈油先抑后扬，在创出调整新低后获得买盘支撑，豆油领涨令豆棕价差继续反弹至440元/吨之上。菜油此前逆市大涨抑制消费，今日出现明显补跌，现货下降约达290元/吨。外盘棕榈油获得意外利多支撑，国内油脂持续回落消化疫情对餐饮业需求下降的担忧，短期利空压力得到一定释放，尤其豆油已经回落至去年下半年反弹行情的启动点，在油厂压榨利润持续下降之后，豆油市场短期内下跌动力减弱，回升高度将视豆油库存增加程度而定。预计今日国内油脂板块高开震荡，棕榈油和豆油期货空单宜止盈离场，市场有可能向油强粕弱方向转变。
【豆类基本面】因中国需求不及预期以及美国农业部预估2020年美豆面积大幅增加，周四CBOT大豆期货市场整体收跌。美国农业部长周四表示，美国农业部发布的2020年美国农产品出口预测并未将上月签署的中美第一阶段贸易协议的细节列入考量范围。美国农业部预计，2020年美国春季大豆播种面积为8500万英亩，远高于2019年的7610万英亩，美豆面积恢复到趋势型水平。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，该国三个关键的大豆生产州土壤湿度因近期降水出现改善，该交易所可能在未来进一步上调阿根廷大豆产量预估值。南美大豆丰产预期强烈，美国新季大豆生产形势乐观，全球大豆供应形势继续趋向宽松。中国国内疫情防控持续取得成效，经济活动逐步恢复，油脂板块对需求下降的反应逐步到位。马来西亚棕榈油市场止跌回升，2月1-20日出口好于预期以及印度发放110万吨印尼棕榈油进口许可改善市场看空情绪。美豆价格重心稳步上移，期待中国买盘进场。国内豆类市场走势分化，大豆补跌，豆粕震荡，油脂探底回升。
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