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【橡胶】尽管今年全球天然橡胶供应增速显著放缓，但国内橡胶期现库存仍未得到有效去化。截至最新统计，上期所天然橡胶库存尚有48.3万吨。虽然11月强制转现的到期老胶仓单高达30万吨左右，但这并不意味着库存真实下降，注销后仍会迅速回升。青岛保税区天然橡胶库存呈现增加态势，区内外库存大概有38万吨。随着东南亚主产区进入割胶旺季，泰国、马来西亚均实施胶农补贴政策，支撑胶农对低价收购原料的承受能力。尽管受真菌性落叶病影响存在减产预期，但未来几个月供应增加依然是基调。预计11—12月橡胶到港货源数量将会增加，青岛保税区处于累库存阶段。今年开割季由于高温干旱天气，国产全乳胶产量明显下滑，但目前已经得到了一定补充。11月中下旬云南产区将进入停割期，海南产区将于12月中下旬进入减产停割期，在此之前国内天然橡胶产量还有增加的余地。此外，云南地区仓库还有超过15万吨的橡胶现货库存。诚然，三大产胶国天然橡胶产量预期减少构成事实利好，但国内需求表现更加疲弱，结果是橡胶供需失衡导致库存居高不下，市场反应较为平淡。
【宏观策略】宏观面较为平淡，美股延续强势，商品市场则走势较为震荡，有色中的沪锌已经创出三年来的新低，显示宏观面的压力依然较大。全球市场对中美将在本月某个时候签署“第一阶段”贸易协议的预期，是近来支撑股市和高风险资产的一个主要因素，建议密切关注这一因素的变化。整体看宏观经济平淡，市场预期偏悲观，基本面较好的品种以震荡为主，基本面较差品种屡创新低，大部分工业品逢高沽空则更为顺应当前宏观和市场预期。
【焦煤焦炭】产地方面，除山西地区环保要求下焦企限产，其他地区焦企整体开工维持高位。焦企普遍以积极出货为主，多数钢厂厂内库存在合理偏高位置，钢企在考虑取暖季环保继续趋严等因素下，多按需采购，贸易商基本暂缓采购，焦企出货难度增加。目前港口准一级焦炭价格报价在1720-1750元/吨附近，成交清淡。最新一轮焦价提降后，焦企利润进一步压缩，多数焦企处于盈亏平衡附近。中长期看，四季度焦化行业去产能，区域性供需存在失衡可能，短期焦企库存上升，港口库存高位，下游需求受环保限产影响，整体表现偏弱，成本支撑下移至1650-1700一线，短期受钢材反弹提振，关注上方1750压力。焦煤方面，产地柳林地区部分主流矿井产量持续偏低，降幅在30-40%左右，中高硫焦煤偏紧张，对价格产生支撑。主焦煤价格依然低迷，澳洲进口焦煤跌势延续，蒙煤进口近期通过减少，关注持续性。港口库存维持高位，下游需求仍表现疲软，焦炭价格在提降下利润继续被压缩，继续打压焦煤价格，中长期下行压力较大。短期进口煤限制进口消息对市场产生提振，关注持续性。
【大豆】黑龙江产区大豆收割工作整体结束。从实地调研情况看，由于大豆在生长季遭遇长时间低温多雨寡照天气影响，大豆单产和质量有所下降，2019年国产大豆面积增加对产量的影响受到明显削弱，预计黑龙江大豆总产量基本与上年持平或略低。产区新豆陆续上市交易，新豆蛋白含量偏低，企业收购积极性不高，农民惜售情绪较重。国产大豆市场处于季节性供应高峰期，现货走货量较慢，期货市场看涨动力不足。周三豆一2001期货探低回升宽幅震荡，多空双方继续围绕3400元/吨关口展开激烈争夺，夜盘则跟随相关品种再度显弱。大豆现货需求持稳，美豆连跌带动大豆进口成本回落，豆一期货缺少有效因素指引，有望维持反复震荡多空胶着状态。预计今日2001豆一期货承压低开震荡，可盘中短线少量参与或继续保持观望。
【豆类基本面】因市场对中美达成贸易协议以缓解两国贸易纠纷的希望减弱，周三CBOT大豆期货市场冲高回落小幅收低，盘中粕强油弱局面更加突出。本周关于中美签署第一阶段贸易协议的的具体日期和地点仍未确定，市场的不安情绪开始升温。美豆收割进入最后收尾阶段，天气因素对本年度美豆行情的影响基本结束，美国新豆集中上市供应形成的季节性压力开始在盘面体现。南美种植条件基本正常，机构保持对南美大豆产量的乐观评估。巴西国家商品供应公司周三发布的报告显示，巴西2019/2020年度大豆产量预计达到1.2086亿吨的纪录高位，预计巴西大豆出口量将达到7200万吨。马来西亚棕榈油市场连续反弹受阻，美豆油接连大幅收低，全球油脂市场炒作情绪受到抑制。美豆市场保持偏弱状态，市场进入粕强油弱运行节奏；国内油脂板块整体大幅下挫，调整压力持续增加。
【铜】由于宏观经济仍尚无明显好转支撑，市场信心不足高位难站稳，沪铜窄幅震荡，高位受限。上海电解铜现货对当月合约报升水110~升水150元/吨，平水铜成交价格47010元/吨~47070元/吨，，高升水抑制下游的入市节奏。期铜大幅下滑，市场流通货源供应有限，下游逢低买盘增多，成交打破周初的僵持格局。近日智利国家铜业机构Cochilco的数据显示，今年前9个月智利的铜出口量下降10.7%，至160万吨，低于去年同期的180万吨。据悉智利10月份的铜出口量创下2017年4月以来的最低纪录。产量决定出口量，智利今年铜出口量减少的主要原因还是由于产量的下滑。中国10月进口铜矿砂及其精矿191.4万吨；1-10月进口总量为1791.6万吨，同比增长8.3%。总体来看，宏观面和基本面博弈下，铜价难有明显的单边趋势，除非贸易格局异动等宏观事件。
【油脂】周三CBOT豆油市场延续弱势继续大幅回落，技术上高位见顶迹象更加明显，市场转入粕强油弱节奏。周三马来西亚棕榈油市场冲高回落，炒作情绪有所降温，但马币走弱及强劲出口数据仍限制市场跌幅。虽然马盘棕榈油市场仍对生物燃料新增需求以及马来西亚棕榈油减产等利多因素较为敏感，但全球油脂板块的联动性仍不可忽视。周三国内油脂板块整体下跌，夜盘持仓大幅减少，多头获利了结情绪进一步升温，油脂板块跌幅扩大。国家海关公布的数据显示，10月份中国进口食用植物油91.2万吨，1-10月累计进口量为757万吨，同比增长53.7%。需求好以及利润高将继续刺激企业增加植物油进口。国内油脂板块累积涨幅过大，在市场出现调整信号后，油厂套保压力增加，现货需方将放慢采购节奏，期货获利资金减仓压力明显增大。预计今日国内油脂板块弱势低开，原有油脂多单宜减仓观望，也可适量反手做空豆油期货。
【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价小幅波动，东莞报价为2930元/吨，连云港报价为3040元/吨。油厂豆粕库存水平普遍不高，在豆油出现高位调整转弱迹象后豆粕有望进入抗跌节奏。周三巴西12月船期大豆到岸贴水报价为184美分/蒲式耳，折算的国内豆粕生产成本约为2820元/吨。生猪存栏量减少削弱豆粕需求，国内进口商及加工企业主动放缓大豆进口节奏。豆油价格连续上涨令油厂压榨利润普遍提升，高位套保动力明显趋强。随着油脂板块炒作情绪减弱，已调整至本轮行情起点位置的豆粕2005合约有望转入抗跌状态。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，豆粕市场与美豆保持较强联动性，油粕比值将继续向下调整，可顺势把握市场买粕卖油的机会。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3360元/吨，涨20元/吨；普氏62%铁矿石指数81.15美元/吨，涨0.15美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3840元/吨，涨40元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3540元/吨，涨10元/吨。长三角和汾渭能源地区发布秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，环保再次对市场产生提振作用。10月底各地区重污染天气预警对产量有所影响，10月下旬重点钢企粗钢日均产量196.80万吨，旬环比减少0.87万吨，下降0.44%。近期各地相继解除重污染天气预警，高炉开工率出现回升，供应端保持平稳，环保的炒作空间不大。需求目前日均成交维持良好状态，钢联社会库存数据延续降库态势，且降幅较大，今日库存数据大概率延续去库较好状态，短期供需状况良好。短期市场供需良好，上行受现货高位压制，下行受需求好、库存降、基差大支撑，后期关注冬储前价格有波探底过程，关注今日宏观数据对情绪影响。铁矿石方面，淡水河谷产能的逐步恢复，四大矿山发货量后期仍有增长空间，铁矿石进口明显回升，叠加外部需求不好，后期国内进口继续维持偏高水平。需求端看秋冬季限产，各地钢企高炉不同程度限产，铁矿石贸易商预期较为悲观，整体以出货为主。上周铁矿石发货量环比减少245.3万吨，到港量环比减少72.6万吨，日均疏港295.24万吨，下降16.95万吨，港口库存下降62.81万吨至12585.69万吨。现货价格627.5元/吨，基差方面01合约贴水24元/吨。铁矿石中长期跟随钢材走势，供应端四季度仍有回升压力，需求端受限产影响，偏空思路对待，关注反弹抛空机会。
【锌】上海0#锌主流成交于18750-18800元/吨，双燕成交于18760-18810元/吨；0#锌普通对12月报升水90-100元/吨；锌价延续震荡行情，现货升水表现坚挺，但成交清淡。下游按需采购。国内冶炼厂突破产能瓶颈，在高利润的推动下，冶炼企业普遍产能利用率较高，部分炼厂增加投料量并且延后检修时间，以换取更多利润。三地锌锭库存总量为14.04万吨，库存仍延续下滑态势，预期下方支撑犹存。沪锌短期保持震荡思路为宜。
【原油】OPEC官方的态度是，OPEC及非OPEC盟国将不会加大减产力度来缓和全球原油供应过剩的现象，因为部分美国页岩油生产商将在2020年减产。如果OPEC加大减产力度，并因此带动油价上涨，美国竞争对手会选择扩大产量，从而打压油价，OPEC希望确保这不会发生。就目前来讲，OPEC+将维持减产协议的目标直至2020年3月。12月的维也纳会议已经临近，但OPEC+各产油国并没有显示出加大减产力度以提振油价的意向。阿曼油长透露，OPEC+不太可能进一步减产，但有可能在保持现有减产水平的基础上，寻求延长减产协议的期限至2020年底。近期收到加盟OPEC橄榄枝的巴西政府则表态婉拒，巴西想要增加原油产量，而不是像OPEC经常做的那样减少原油产量；巴西愿意与OPEC进行讨论，但是不会加入该组织并设定价格。OPEC数据悲观预计，由于经济放缓抑制消费，以及美国、巴西等国增产，明年非OPEC产油国产量增速将为全球原油需求增速的两倍。市场有观点认为，如果OPEC减小干预力度，明年油市或将进入新一轮供应过剩，甚至不排除崩盘的风险。
【股指期货】宏观经济出现典型的“类滞胀”格局，即经济增长面临压力，通胀上升削弱货币政策空间。历史上看通胀期间市场行情以低迷为主，且当前通胀虽然没有从食品领域明显传导到非食品领域，但需要注意是否存在时滞效应。建议密切关注中美第一阶段协议以及物价走势，预计四季度宏观经济小幅企稳，但是回升空间不大。综合宏观基本面和市场情绪来看，当前时点不可对调整行情掉以轻心。
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