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【焦煤焦炭】焦企第三轮价格提涨基本落地，但后期进一步提振压力增加，在近期钢企利润下滑下，钢厂、焦企之间博弈加大。近期焦企开工率下降，焦企库存出现下降，钢厂补库放缓。山东省焦化行业1031万吨去产能并未完全落地，截止12月底压减焦化产能14家共计786万吨，2020年3月底前压减180万吨，4月底前压减430万吨，12月底前未完全落地主要受部分焦企冬季采暖任务等影响，短期去产能驱动减弱，关注1900压力。焦煤方面，关注煤矿安监局为期3个月的安全生产检查，部分煤矿已经开始春节停产。中长期看，1月份进口煤政策再度放开，港口库存依然处于高位，供应端压力仍存。
【豆粕菜粕】周四国内沿海豆粕现货报价稳中偏弱，部分地区下跌10-40元/吨，东莞报价为2740元/吨，秦皇岛报价为2880元/吨，市场购销表现一般，节前备货需求以及豆粕库存偏低等因素对市场有支撑。中美第一阶段贸易协议即将签署，巴西新豆对华出口将不可避免地受到影响，巴西新豆对应的出口贴水报价整体较美湾偏低30-50美分/蒲式耳，豆油对压榨利润贡献率提升，导致对应的豆粕保本成本不到2600元/吨，远期豆粕成本偏低也是豆粕价格持续低迷的原因之一。国家采取多种措施扩大生猪生产，北方多地生猪存栏增速加快，国内生猪产能正在得到修复。随着春节临近，饲企及贸易商等需求方节前备货量增加，但多地大豆压榨量提升，豆粕库存紧张现象有所缓解，豆粕市场相对偏弱状态仍可能延续。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，盘中油脂板块走强可能对粕类形成压制，可保持区间震荡观点适量参与豆粕期货交易。
【铜】央行降准消息利好，铜价并没有出现如期上涨。上海电解铜现货对当月合约报贴水60~贴水20，平水铜成交价格49030元/吨~49100元/吨，升水铜成交价格49040元/吨~49120元/吨。迎接2020新一年，新长单开始执行，年初企业资金偏松，交易进入新的交易周期，持货商挺价情绪明显发酵，报价较节前已然贴水大收窄。2020 年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协 TC、进口粗铜 长单 Benchmark 较 2019 年均大幅下滑，原料供应紧张仍然凸显。需求方面，年底铜精矿、 电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，年铜消费向好， 下游各铜材开工率整体维持稳定。一月份缺少 新的焦点，再考虑到春节因素，经济放缓可能性偏大。在经济和消费是否能持续明确前，铜价高位震荡 可能性较大。
【锌】上海0#锌主流成交于18130-18180元/吨，双燕成交于18170-18220元/吨；0#锌普通对1月报升水120-130元/吨；双燕对1月报升水160-170元/吨；1#锌主流成交于18060-18110元/吨，市场依然清淡，后部分持货商开始下调升水报价，锌现货价格走弱，部分下游逢低采购，采购情绪有所改善。国内外锌矿供应增加，国产矿及进口矿TC持稳，国内锌锭供应继续增加，进口窗口继续关闭，但供应压力长期存在。年末国内锌下游消费逐渐减弱，房地产表现出韧性，基建加速对需求有所支撑，房地产、家电表现尚可，汽车消费有所好转。国内锌供应在中长期仍存增加预期，需求持续回升仍要看经济表现。宏观氛围转好，但国内将逐步进入春节前累库阶段，沪预计仍以震荡为主。
【原油】2020年初原油需求端一个重要支撑因素是全球燃料油新法规的实行。国际海事组织（IMO）决定，自2020年1月1日起，全球船舶使用的燃料油硫含量标准从低于3.5%调整至低于0.5%。过去高硫燃料油在船用油消费市场中占主导地位，此次限硫令的实施将对高硫燃料油消费产生巨大冲击，并由此引发整个燃料油需求结构的重塑。由于该法规将有利于含硫量较低的原油品种，国际两大基准原油WTI和Brent均享受利好。虽然美国带头宣布退出《巴黎协定》，但欧洲仍在主导环保进程的推进。普氏能源资讯强调，2020年气候与环境问题对油价的影响甚至可能比国际贸易和地缘政治因素更为重要。各国政府提高能源价格以支持气候议程的提案将继续受到反对，能源转型将进入“一个有趣的十字路口”，本次限硫令对需求造成的后续影响有待观察。
【股指期货】多重利好消息刺激下引发全球股市狂欢，国内外股市联袂上涨，成家量明显放大。当前无论从经济数据、流动性、市场情绪还是关税等重大影响事件上看，无一例外呈现偏暖或者正向情况，预计指数仍将保持强势，建议投资者继续持有多单，或者关注逢低买入的机会。
【宏观策略】央行降准及贸易方面的利好刺激全球股市暴涨，美股三大指数以大阳升至历史新高，商品市场表现却较为稳健，大部分品种连续反弹后出现小幅回落走势。官方PMI和财新PMI均维持在荣枯线上方，但是回升力度减弱，分项上看，生产强、需求弱、库存回落，PMI回升力度减弱是商品市场弱于股市的根本原因，即当前市场情绪对资产的价格影响更大。建议投资者继续注意市场节奏，大部分品种在当前的宏观背景下难以产生趋势性走势。
【大豆】黑龙江产区大豆市场保持稳定，春节前贸易商及农户销售意愿提升，优质大豆供应相对偏紧，中美贸易协议即将签署对国产大豆市场上涨形成牵制。国家粮油信息中心预计黑龙江大豆单产为240.4斤/亩，总产量为730万吨，占全国的42.7%。国产大豆市场处于季节性供应高峰期，各级粮库多已完成此前收购指标，市场观望情绪升温。周四豆一2005期货保持震荡回升节奏，价格重心逐渐抬高，新底部逐步确认。中美第一阶段贸易协议有望落地，进口美豆规模扩大将改善国内远期大豆供应，国内食品豆需求稳定，政策性收购数量有限，现货市场缺少提价空间，大豆期货市场有望以3800元/吨为支撑点跟随相关品种震荡回升。预计今日豆一2005期货维持高开震荡行情，豆一期货采用新的合约标准后凸显国产食品大豆特性，市场独立性相对增强，可把握市场运行节奏适量参与大豆期货交易，现货卖出套保企业可根据利润情况择机进场。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3300元/吨，持稳；普氏62%铁矿石指数93.2美元/吨，涨1.25美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3750元/吨，涨20元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3920元/吨，持稳。央行决定于2020年1月6日下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000亿。北方地区重污染天气预警及应急响应，短期供应有所扰动，现货价格下行后电炉钢出现亏损，开工率下降后期影响产量；需求季节性弱势延续，现货价格连续下行后转入震荡。钢材社会库存出现较大回升，螺纹社库大幅增加，热卷社库回升。在需求弱势下，钢材上行受压制，向下受基差以及电炉钢亏损影响，3400-3450区间存在支撑，短期维持震荡格局。铁矿石方面，产业上铁矿石补库行情结束，市场短期缺乏驱动。上周日均疏港305.82万吨，增加34.39万吨，港口库存增加3.03万吨至12695.54万吨。现货价格日照港金步巴674元/吨。铁矿石中长期跟随钢材走势，短期偏震荡。
【油脂】周四CBOT豆油市场止跌回升，虽未能守住盘中创出的本轮反弹新高，但技术上仍保持上行节奏。周四马来西亚棕榈油市场迎来开门红，印度宣布降低东南亚产毛棕榈油及精炼棕榈油进口关税的消息受到市场欢迎，而马来西亚2019年四季度棕榈油库存下滑以及今年上半年的减产预期也为价格重回升势提供支撑。周四国内油脂板块低开高走完成强势调整，夜盘跟随外盘继续冲高并创出反弹新高，整体保持上行节奏。马来西亚棕榈油市场利好消息不断与国内春节前需求旺季形成叠加效应，油脂市场买盘热情不减，内外盘联动性较强，品种间相互刺激，牛市行情仍在向上推进。预计今日国内油脂板块大幅高开，可追随市场节奏，继续以逢低做多思路适量参与油脂期货交易。
【橡胶】11月泰国天然乳胶出口量为10.02万吨，其中出口至中国4.16万吨，同比下降12.32%，环比增加4.34%。此前雨季泰国南部降雨偏多，原料胶水货源阶段性偏紧，产量不及往年同期。随着10月开始泰国乳胶价格重心抬升，国内市场对涨价的接受度不高，导致11月泰国天然乳胶出口量同比下跌。然而相较前几个月，国内云南产区进入减产期，国营全乳胶供应明显缩减，而橡胶加工厂有冬储计划；越南本地供应商交单压力沉重，近月3L胶船货供应偏紧。由于国产和越南货源量减价增，中国进口商对泰国乳胶的采购意愿相对回暖。11月泰国烟片胶出口量仅有3.77万吨，同比下跌13.6%，环比微增1.8%。泰国北部进入旺产季，烟片胶产量亦有季节性释放。听闻泰国国储局放出部分低价烟片，国内贸易商逢低采购，使得烟片胶进口窗口重新打开。未来两到三个月，国内国际天然橡胶供应季节性回升可期，对价格构成一定压力。
【豆类基本面】受市场预期中国需求将增加以及马来西亚棕榈油市场上涨带来的溢出效应影响，周四CBOT大豆期货市场延续升势微幅收涨，盘中重回油强粕弱状态。作为中美第一阶段贸易协议的一部分，市场预计中国将购买更多美国农产品，各方在密切关注协议的签署以及有关大豆贸易的具体细节。南美大豆开局不错，巴西大豆全面进入生长期，早熟大豆将在1月中旬上市。巴西贸易部公布的12月出口数据显示，巴西12月大豆出口量为343.92万吨，环比和同比数据均有所下降。中国增加美豆采购可能是导致巴西12月大豆出口下降的主因，但当前并非巴西大豆出口旺季，巴西新豆收割上市后才是对该国出口的重要考验。阿根廷大豆播种进入后期，预计播种面积为1770万公顷，产量有望维持正常水平，近期该国农业种植带多数地区出现的降雨有利于大豆和玉米作物生长。12月中国进口大豆数量预计超过950万吨，国内供应较为宽松。马来西亚棕榈油元旦过后再度大涨，印度进口增长以及马来西亚棕榈油库存下滑的预期为市场提供支撑，并提振全球植物油市场止跌回升。中美贸易关系改善为市场带来提振，美豆保持震荡回升节奏，价格重心稳步上移。国内油脂板块先抑后扬重拾升势，豆粕市场跟涨节奏相对谨慎。
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