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【宏观策略】11月金融数据略超预期，从信贷看短期贷款强于季节性，长期贷款改善，从社会融资数据看，信贷季节性回升，非标融资继续改善。整体看融资需求有所改善，与当前国内外需求好转有一定关联。11月CPI同比涨幅为4.5%，继续超出预期，CPI上涨虽然是短期因素影响，但是对短期货币空间形成抑制。11月经济金融数据走势符合我们预期，预计几个月内宏观数据仍将温和回升，但中长期看压力依然较大。
【原油】新的减产协议强调对参与成员国纪律的约束。伊拉克和尼日利亚是重点监督对象，两国此前以社会经济秩序混乱为由，一直未承担减产义务，实际上借助OPEC限产背景大量增产。在沙特施压下，伊拉克同意深化减产，表示到12月底将100%完成减产执行率，并开始按照新的标准调控产量。尼日利亚油长表示，到11月底该国已经遵守了减产协议，执行2.1万桶/日的额外减产也不难完成。伊朗、委内瑞拉及利比亚依然不在减产约束范围内。10月伊朗原油产量仍有214.6万桶日，但出口量仅为26.26万桶日。自今年5月美国对伊朗制裁豁免结束后，伊朗原油出口规模基本稳定在25万桶/日的水平。近期伊朗内外部因素导致国内局势动乱，美伊关系再度恶化，美国对伊朗的制裁大概率将继续下去。委内瑞拉原油出口量保持在60万桶/日附近。受到美国全面制裁后，委内瑞拉向中印两国原油出口比例进一步加大，由2018年的48.5％提升至2019年的近60％，但10月中国停止购买委内瑞拉原油，后续情况有待观察。利比亚一直在谋求增产，但由于该国最大油田Sharara的生产受军事影响较大，时常陷入不可抗力状态，可视为不定期的自我对冲。整体来看，伊朗和委内瑞拉原油出口量已经降至历史低点，豁免国供应预计不会发生太大变化，对市场的边际作用逐渐减弱。
【焦煤焦炭】山东省发文要求各地区严格落实淘汰4.3米焦炉，其中微山县同泰能化要求12月10完成关停工作。从市场反应看，山西去产能一直执行不到位，明年整体还处于增加态势，市场并不太看好，关注山东去产能执行力度。焦企开启第二轮价格提涨，部分钢企已经接受，本周有望全面落地。产地方面，近期焦企开工率小幅回落，焦企经过积极出货后，库存有所下降，钢厂有一定补库动作。山东、河北焦企关停消息将对市场产生较大刺激，焦企提涨信心受到提振，继续关注12月份山东地区去产能执行情况。焦煤方面，关注煤矿安监局为期3个月的安全生产检查，部分煤矿已经开始春节停产。中长期看，1月份进口煤政策再度放开，供应端压力仍存，港口库存依然处于高位。短期关注修复贴水行情。
【橡胶】海关发布进出口数据显示，中国轮胎出口量出现环比大幅下滑。10月中国新的充气橡胶轮胎出口量为3659万条，同比下降0.6%，环比大幅减少11.43%；出口金额为76.63亿元，同比下降5.4%。1—10月，中国新的充气橡胶轮胎累计出口量为4.1614亿条，同比增长3.8%；累计出口金额为850.23亿元，同比增长4.2%。山东省是中国轮胎制造业主要基地，前10个月山东共计出口新的充气橡胶轮胎334.34万吨，同比增长7.3%；出口金额为512.46亿元，同比增长8.0%。全国整体来看，橡胶轮胎出口量及出口额均同比下滑，但出口额下降幅度明显大于出口量，表明10月轮胎出口价格有所走低。10月轮胎出口通常处于季节性低点，受圣诞节前备货等因素支撑，预计11—12月海外订单数量将有所回暖。当前，中国轮胎出口市场面临多国双反及中美争端打压，贸易摩擦愈演愈烈。对此，有实力的中国轮胎品牌选择向海外扩张，但后期仍面临美国对东南亚建厂的政策围堵。出口市场难以打开局面，对于以进料加工模式为重要支柱的中国轮胎行业，原料天然橡胶需求疲软难改。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3430元/吨，降10元/吨；普氏62%铁矿石指数93.15美元/吨，降1.2美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3970元/吨，涨10元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3840元/吨，涨30元/吨。宏观方面，CPI同比上涨4.5%，PPI同比下降1.4%，市场继续分化，通胀压力较大；M2同比增速8.2%，新增人民币贷款1.39万亿，同比多增1387亿，社融新增1.75万亿，好于市场预期。供应方面，北方地区雾霾较为严重，多地开启重污染天气预警，非常规限产对长流程仍有扰动。钢联周度钢材产量数据增加，北材南下12月发货增加，到港近期明显增加，供应存压力。需求逐步走弱，钢联日均成交出现明显回落，产量增加以及需求下滑带来库存拐点出现，上周库存由降转增，厂库也出现明显增加。01合约走交割逻辑，价格偏震荡为主，05合约更多受预期影响，短期宏观提振明显。铁矿石方面，淡水河谷产能的逐步恢复，四大矿山发货量后期仍有增长空间，铁矿石进口明显回升，叠加外部需求不好，后期国内进口继续维持偏高水平。需求端看秋冬季限产，各地钢企高炉不同程度限产。上周日均疏港313.99万吨，增加9.64万吨，港口库存降39.53万吨至12343.88万吨。现货价格日照港金步巴679元/吨，05合约基差快速收敛。铁矿石中长期跟随钢材走势，供应端仍有回升压力，需求端受限产影响。基于春节前钢厂补库预期，价格短期震荡偏强，考虑基差情况，前期多单可适当止盈。
【豆类基本面】受技术性买盘和市场对中美两国达成一份贸易协议的高预期，周二CBOT大豆期货市场延续反弹节奏继续收高，技术上呈现五连阳反转态势。中国国务院关税税则委员会办公室上周五公布，根据相关企业的申请，开展部分大豆、猪肉等自美进口商品排除工作，对排除范围内的商品，采取不加征中国对美301措施反制关税等排除措施。该项措施公布后，有消息显示中国民企在本周初购买了30万吨美国大豆。此外，美国农业部部长表示美国不太可能在12月15日实施对华新关税。中美双方正在就此展开协商，为双方推进第一阶段贸易协议创造条件。美国美国农业部于昨晚公布12月大豆供需报告，美国大豆产量、单产和收割面积等数据未做调整，预估巴西大豆产量为1.23亿吨。巴西作物机构Conab表示，本年度巴西大豆播种接近结束，该国大豆面积较去年增加2.6%，预计产量为1.21092亿吨。中国海关公布的数据显示，受中美贸易休战期间的美豆订单陆续到港影响，11月中国进口大豆828万吨，同比增长54%。1-11月中国累计进口大豆7897万吨，较上年同期减少4.1%，降幅进一步收窄。市场对中美达成贸易协议的乐观预期不断升温，美豆延续震荡回升节奏。马来西亚棕榈油高位震荡，盘中再度创出反弹新高显示强势特征依然明显。国内豆类市场维持震荡走势，油脂板块追高动力减弱。
【油脂】周二CBOT豆油市场继续小幅收高，技术上保持反弹节奏。周二马来西亚棕榈油市场虽小幅收低，但保持高位震荡特征。马来西亚11月棕榈油库存降幅低于预期以及出口量下降放缓市场追涨节奏。周二国内油脂板块宽幅震荡冲高回落，棕榈油继续领涨，豆油和菜油跟涨动力有所下降。过去两个多月棕榈油价格受印尼和马来西亚的生物柴油计划刺激连续大幅反弹，近期市场关注点转向马来西亚减产题材，虽然高价对需求产生一定抑制效应，但棕榈油市场仍处于强势氛围，对利多因素更为敏感，处于易涨难跌的运行状态。国内棕榈油因进口依赖而保持跟涨节奏，豆油和菜油也因需求替代性而整体跟涨，但主动性反弹动力在减弱。随着春节临近，新一轮需方备货陆续启动，油脂板块延续高位运行的可能性较大。预计今日国内油脂板块维持高位震荡行情，棕榈油是油脂板块的风向标，盘中顺势短线参与或维持观望为宜。
【锌】0#锌普通对12月报升水140-150元/吨；双燕对12月报升水150元/吨；1#锌主流成交于18285-18325元/吨。沪锌1912合约窄幅震荡，现货升水快速下调，市场出货情绪较高，整体成交依然清淡。ILZSG预计2020年锌精矿供应增速将放大到4.7%，增量较今年多出60万吨。受精矿供应放量影响，1-11月份累计产量530.7万吨，累计同比增速8.71%。需求方面，受淡季消费不振，贸易商库存压力增加，镀锌开工率下行。短期来看，宏观情绪恶化，锌价破位下跌。尽管国内社会锌锭库存处于低位，但四季度国内精锌产出持续放量，且高盛看跌未来锌价，预期短线锌价反弹不易。七地社会库存较上周五录得一万多吨的下降，打压锌价空头氛围，多头增仓助推锌价 沪锌录得五连阳，关注能否有限站稳18000。
【股指期货】周二两市延续震荡回升的走势，成交量进一步温和放大，科创板和创业板走势较强，显示北上资金对科技股更为偏爱。在四季度经济数据持续改善的背景下，市场逐渐摆脱前期偏弱的态势，建议短线投资者一定要注意盘面上的这种变化。建议关注与企业盈利关联度较大的PPI数据和库存数据，短线仍维持沪指2700-3000区间震荡的观点。
【大豆】黑龙江产区大豆收购价保持坚挺，农民惜售情绪较高,基层贸易商相互抬价现象增多，市场成交量较大豆上市初期明显活跃。从实地调研情况看，由于大豆在生长季遭遇长时间低温多雨寡照天气影响，大豆单产和质量有所下降，2019年黑龙江大豆面积增加对产量的影响受到明显削弱，机构评估黑龙江大豆总产量基本与上年持平或略低。国家粮油信息中心预计黑龙江大豆单产为240.4斤/亩，总产量为730万吨，占全国的42.7%。国产大豆市场处于季节性供应高峰期，各级粮库增加收购量，市场看涨预期持续升温。中储粮哈尔滨直属库从本月初开始，将国标三等大豆收购价格升至1.78元/斤，政策收购价格对活跃市场起到重要作用。周二豆一2005期货宽幅震荡自盘中高点明显回落，虽延续强势特征，但市场高位分歧明显加剧。经过近期连续快速拉升后，豆一2005期货已形成突破形态，价格重心大幅提升。当前价格对于现货企业具有较高套保利润，市场反弹节奏有望趋缓。预计今日豆一2005期货延续强势震荡走势，豆一期货采用新的合约标准后更加突出国产食品大豆特性，市场独立性相对增强。可把握市场运行节奏适量参与大豆期货交易。
中投期货早盘分析 仅供参考
【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价稳中偏弱，东莞报价为2870元/吨，秦皇岛报价为2990元/吨，北方油厂大豆供应好转，现货需求表现一般，中美贸易谈判未定，市场观望情绪升温，成交较为清淡。周二巴西1月船期大豆到岸贴水报价为220美分/蒲式耳，折算的山东沿海豆粕生产成本约为2810元/吨，较2-4月的豆粕成本价每吨高出百元以上。巴西大豆开局正常，产量前景乐观，远期供应保障性增强。中方对部分进口美豆实施免税政策，中方企业开始新一轮美豆采购，为双方达成协议释放积极信号。10月份国内生猪和能繁母猪存栏同比降幅继续在40%左右，但能繁母猪环比数据小幅回升，远期生猪饲料需求有望逐步好转。国内豆粕市场与美豆联动性较强，在美豆重回升势后，国内豆粕市场跌势正在得到缓解。预计今日国内粕类期货市场高开震荡，可采取低买高平的波段思路适量参与豆粕交易。
【铜】现货对当月合约报升水110元/吨-升水150元/吨,升水铜成交价格48,145元/吨-48,185元/吨。进口盈亏-250左右。废铜方面，广东光亮铜报价43,700元/吨，上涨300元/吨。升水上抬，在进口铜持续亏损的环境下，进口铜流通货源保持偏紧态势，贸易投机热情明显降低下，谨慎情绪提升。Freeport与江西铜业、铜陵有色、中铜签订了2020年TC长单价格为62美元/吨，与今年的TC现货均价接近，反映了市场对矿端收紧的预期。但目前从国内冶炼厂的投产量看，尚未对生产有实质性的影响，10月国内电解铜产量78.3万吨，环比仍增长3.12%。按照冶炼厂正常的排产计划看，11月份预计产量将会提升至78.66万吨。但炼厂受影响较大的仍然是粗铜和废铜领域，粗铜方面加工费也持续走低，市场仍表现清淡格局；废铜年内共计发了7批废铜进口批文，总共金属吨达56.07万吨，废铜的趋紧将是趋势。我国逆周期政策调整确认，加上11月全球主要国家制造业PMI有所改善，沪铜大幅上涨短线走强，整体仍保持震荡反弹走势。
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