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【油脂】周四CBOT豆油市场冲高回落明显收低，技术上保持震荡调整状态。马来西亚棕榈油市场强势大涨，产量增长低于预期推动价格升至半年来高位。周四国内油脂板块宽幅震荡走势分化，棕榈油受到马盘提振继续冲高，菜籽油高位遇阻承压回落，豆油则维持高位反复震荡状态，豆粕走强后豆油强势节奏明显受挫。国内油脂市场经历自7月下旬开始的本轮反弹后，均已升至年内高位水平。双节消费旺季，进口大豆成本高企，豆油库存偏低、豆粕需求低迷等因素仍是油脂板块的重要支撑。目前油脂板块品种间轮动效应明显，吸引资金介入，短期有望维持偏强运行状态，但在豆粕出现走强迹象后，油脂的上行压力以及回吐压力可能增加。预计今日国内油脂板块延续震荡分化走势，油脂获利多单可适量择机减持。
【纸浆】目前，大部分地区箱板瓦楞纸出货状况稍有好转，个别纸厂发布涨价函推涨意图明显，但是下游市场需求改善仍不明显。7月我国纸浆进口258万吨，同比上涨36.51%，环比上涨4.92%。1-7月累计进口纸浆1516.5万吨，同比增加6.5%。7月国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计213.76万吨，环比增加20.11%，同比增加101%。库存高位继续累积，对纸浆价格压制大。下游纸厂调价对纸浆价格影响力很弱，后续走势的关键还是国际浆价变动。8月国际浆价止跌企稳，狮牌、俄针上调20美元/吨，银星上调10美元/吨。虽然基本面没有明显改善，但是由于纸浆产业链中上游的话语权很强，后续期货价格走势继续跟随可能性较大。由于人民币贬值，进口成本略有提升，山东地区针叶浆价格小幅反弹银星4,500-4,580元/吨，阔叶浆鹦鹉4,000元/吨。国际浆价止跌反弹成为国内浆价的支撑，但是目前还没有看到9月消费旺季需求改善的情况，预计短期仍以震荡行情为主。
【大豆】东北产区天气长时间处于低温多雨模式，光照不足影响大豆品质，多地出现洪涝灾情,大豆生长受到不同程度影响。关内早熟大豆陆续上市,需求端表现疲软,市场购销一般。从调研情况看，受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高,多地大豆种植面积出现不同程度增加。国家农业农村部最新预计2019年中国大豆播种面积超过1.3亿亩，比上年增加1000多万亩，东北地区大豆播种面积增加较多。周一临储大豆拍卖共成交32522吨，成交率提升至53.31%，成交均价稳定在3000元/吨附近。大豆期货在触及前期低位后表现相对抗跌，受到来自产区过度降雨天气以及种植成本的支撑作用明显增强，有望小幅修正此前弱势。预计今日2001豆一期货高开震荡，可盘中适量逢低买入参与或继续保持观望。
【豆类基本面】受技术性卖盘以及年度巡查报告显示大豆产量前景改善影响，周四CBOT大豆期货市场未能守住早盘涨幅承压回落，延续此前震荡状态。分析机构Pro Farmer近日对美国中西部部分主产州进行大豆产量巡查，先前调查发现伊利诺伊州的大豆产量前景低于平均水平，而在最后一天对爱荷华州和明尼苏达州的部分地区实地考察后发现，当地大豆单产潜力有所提高。目前正值美豆生长关键期，由于美豆生长进度整体较常年偏慢，各方仍在密切注视产区天气变化，尤其是9月下旬潜在的霜冻炒作。此外，中美贸易僵局未解，中方停购美国农产品，美豆对华出口受阻，巨大的库存压力也是导致美豆缺少持续反弹动力的重要原因。美豆市场多空交织反复震荡，缺少持续性指引题材。国内豆类市场向粕强油弱节奏转变，国家出台生猪扶持政策有望改善远期豆粕需求。
【豆粕菜粕】周四国内沿海豆粕现货报价整体小幅上涨10-40元/吨，沿海主流报价升至2960元/吨附近运行，生猪扶持政策改善远期饲料需求，大豆进口成本居高不下，豆粕市场低位支撑进一步增强。周四巴西9月船期大豆出口到岸贴水报价为241美分/蒲式耳，折算豆粕理论成本约为3120元/吨。巴西大豆港口基差报价持续高位运行，成本的传导效应对国内豆粕市场的提振效果更佳明显。国家农业农村部发布的数据显示，7月全国生猪存栏和能繁母猪存栏同比降幅双双超过30%，环比降幅也在10%左右，生猪产能大幅下降导致国内豆粕需求长期不振。近日国务院出台措施稳定生猪生产，政策信号明显，有望提高养殖户补栏积极性，改善远期豆粕市场需求预期，国内豆粕现货和期货市场均已积极姿态对政策作出回应。预计今日国内粕类期货市场保持震荡偏强行情，可盘中逢低适量买入粕类多单参与近期交易。
【螺纹铁矿】普氏62%铁矿石指数85美元/吨，涨2美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3410元/吨，涨10元/吨。上海螺纹钢HRB20mm价格3690元/吨，涨20元/吨；上海热卷Q235B4.75mm价格3720元/吨，涨10元/吨。中长期经济下行压力，系统性风险仍存，地产下行基本确立带来需求下滑。供应端市场对9月份限产有预期，近期各地区钢厂主动减产范围扩大，螺纹钢周度产量连续3周下行30万吨至350万吨左右，降幅较大，钢联厂库和社库均出现下降。需求延续性较差，后期需求是个关键因素，市场对传统旺季需求有分歧。在成本下行下钢厂利润有所修复，市场担忧后期钢厂主动限产力度。短期钢价震荡为主，关注需求端是否有进一步释放，同时注意宏观层面风险。铁矿石方面，近期到港大增以及唐山、武安8月底限产趋严下，矿石价格受到明显打压。四大矿石发货增加，加上非主流矿、国产矿增幅明显，近期生铁产量下降，铁矿石需求预期回落，供需关系有显著改善。钢厂铁矿石库存偏低位运行，港口疏港量下降，周度港口库存下降200多万吨，现货价格昨日下行至726元/吨，基差方面01合约贴水128.5元/吨。目前核心在于成材价格，矿石供需转换下表现偏弱，短期大跌后有反弹预期。
【股指期货】两市连续三个交易日维持小幅震荡走势，成交量继续萎缩，显示场外资金观望情绪浓厚。密切关注鲍维尔在全球央行年会的演讲以及美股的走势，当前的全球宽松政策并无法解决贸易争端对全球经济的影响，从估值和盈利增长的角度看当前市场内生性动能依然不足，趋势性投资者耐心等待更佳的买入点位，短线走势则受市场情绪影响较大。
【原油】主流机构认为，全球原油市场存在供应过剩的隐忧，可能会在四季度到明年一季度开始逐步显现。供需失衡的主要矛盾在于：OPEC产量调节作用的递减，非OPEC原油原油供应的上升，以及能源需求增速的放缓。7月OPEC减产协议执行率仍高达145%，但无论主动减产还是被动减产，进一步大幅削减供应的空间都十分有限。主动减产的代表沙特在OPEC原油产量中所占的份额已经由39%降至36%，接近2013年的前期低点。被动减产的伊朗和委内瑞拉原油出口已经遭受重创，剩余存量对市场的影响不大。后期OPEC原油供应易涨难跌，干预手段黔驴技穷，原油去库存难度不小。鉴于OPEC的竞争对手原油产量正处于上升期，迫使其维持和延长减产协议至2020年3月。预计2019年非OPEC原油产量增长197万桶/日，2020年非OPEC原油产量增长239万桶/日，其中增量部分主要来自美国。非OPEC原油产量增长预期值虽有所下调，但远未达到触顶回落的阶段。OPEC月报下调2019年原油需求预期，预计2019—2020年对OPEC原油需求分别为3069和2941万桶/日。综上所述，国际原油缺乏新的重磅利好刺激，未来几个月OPEC将密切监控供需变化，维持油价企稳为主。
【橡胶】据悉，泰国天然橡胶政策管理委员会决定，遵照泰国、马来西亚和印度尼西亚三国橡胶联盟约定，执行砍伐橡胶树以提振胶价的政策。随着2019年三大产胶国限制出口政策的到期，全球天然橡胶供应逐渐回升，叠加雨季后原料产出自然增长，将对市场构成较大压力。为延缓胶价下跌趋势，三国总共需要砍伐橡胶树62.5万莱，其中泰国应砍伐的橡胶树占比为45—50%。此外，泰国橡胶委员会准备向内阁提议，增加150亿铢预算给农业合作社银行，作为维持橡胶价格稳定的流动资金。泰国农业与合作社部官员呼吁橡胶种植户不必对砍树计划感到恐慌。事实上产胶国每年都要砍伐一定数量的橡胶树来重新翻种，更新种植的面积大约为30万莱，按照三国协定的指标计算，实际新增加砍伐的面积并不多。该政策令泰国橡胶价格略有回升，对市场短期情绪起到有限的作用。目前东南亚橡胶生产状况整体从扩张期向收缩期见顶回落，这一阶段产业政策通常会比前两年更为奏效。20号胶上市初期宜多看少做，整体反弹抛空思路，将在波动中回归基本面。
【镍】SMM现货消息：8月22日金川镍上海出厂价123800元/吨，较昨日下调300元/吨，主流成交于122300-123700元/吨。俄镍较沪镍1909报贴水200元/吨，金川镍较沪镍1909合约普遍报升水800-900元/吨，现货交投不如昨日。近期矿端的变化带动镍价大幅拉涨，市场还在等待有关于印尼禁矿令的最新消息，目前印尼总统表态将继续发展下游，但对提前禁矿未作表态。截止8月16日全国主要港口镍矿库存量约1216万吨，较8月9日的港口库存1199万吨，增加17万吨，增幅1.42%。其中，低镍高铁镍矿总量272万吨，中高镍944万吨。镍矿价格连续上涨后，本周价格持平。不锈钢价格稍有回落。虽然市场还在等待印尼禁矿令消息落地，但是沪镍在高位震荡后有所回落，主力合约跌破123000元/吨的支撑位。短期来说，由于印尼消息存在反复性，谨慎的投资者还是以观望为主，等待禁矿消息落地。不锈钢库存继续增加，截止8月16日佛山不锈钢库存23.28万吨，无锡28.26万吨，合计同比上升24.87%。提醒投资者注意中期镍铁供应压力和不锈钢库存高企的利空因素。
【焦煤焦炭】焦化行业利润回升至200元/吨以上，好于钢厂利润，后期博弈加剧。山西去产能文件提到的产能数据以及去产能放缓对盘面利空，后期重点关注的山东去产能政策执行节点，区域性供应缺口大概率会出现，关注四季度时间节点。今年10月1日是焦化行业特别排放限值改造的最后期限，目前仍有27家焦化企业未完成，山西省生态环境厅通报。近期钢厂到货增加，拿货不积极，焦企库存有所回升，山西焦企正在积极复产，短期看焦炭压力较大。焦煤方面，国家煤矿安监局8月下旬至9月底开展煤矿安全生产综合督查，山西省能源局关于在全省煤炭行业推行绿色开采试点，意味着炼焦煤开采成本大幅上升，对后期焦煤价格有提振，低硫主焦煤价格有所上调，焦煤价格有望保持震荡偏强，关注回调做多机会。
【锌】上海0#锌主流成交18830-18920元/吨，双燕成交于18850-18940元/吨；0#锌普通对9月报升水160-170元/吨，成交清淡，后随着盘面下行，部分持货商开始降升水出货，接货意愿相较于昨日有所转淡，采购以观望为主。供应端在高TC利好背景下，产量持续增加。消费端关注70周年环保对钢厂影响涉及到镀锌的影响，在8月的消费淡季中，锌价基本面支撑偏弱下，将继续弱势，预计日内或运行于18300-18900元/吨附近。
【宏观策略】美国8月Markit制造业PMI初值49.9，创10年来新低，美联储四位委员在全球央行年会前夕表达了鹰派观点，美股小幅震荡，工业品普遍弱势震荡。整体看货币宽松对权益类资产价格有明显支撑，但是对宏观经济更体现在托底方面，预计房地产融资收紧背景下四季度经济面临的压力仍然较大，维持工业品震荡偏弱的判断。
【铜】期铜震荡暂未显方向，继续围绕46500一线徘徊。现货对当月合约报升水60~升水90元/吨，升水铜成交价格46400元/吨~46450元/吨。贸易商利润被受限，买兴也有所抑制，下游保持刚需。行业方面，秘鲁正在进行的反矿业抗议活动，已扩展到英美资源集团和三菱在邻近Moquegua地区投资50亿美元的Quellaveco项目。供应方面7月国内电解铜产量略高于预期，未锻轧铜及铜材进口创今年2月以来新高，表明需求有所改善。进口精炼铜TC持续低迷，粗铜、铜杆加工费持续低位，表明供给偏紧局势，但目前并未为冶炼厂和加工商的生产带来影响，短期供应维持高位。矿端频频释放收紧信号，引发供给忧虑，但市场反应平淡。中游铜库存趋增，以及终端需求持续疲软，对铜价形成压力。
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