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【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场因美国假日休市,此前美豆市场维持震荡攀升节奏,来自中国对进口美豆需求的不确定性以及南美大豆丰产压力令美豆反弹较为谨慎。巴西大豆收割工作稳步推进,分析机构近日整体上调巴西大豆产量预估值。阿根廷罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量由此前预期的5400万吨提升到5500万吨。美国农业部即将在二月展望论坛中对2020年美国作物产量作出预估,相比2019年美豆大幅减产,2020年美国大豆产量有望恢复到正常水平。中国国内疫情防控取得成效,经济活动逐步恢复,市场对疫情对宏观经济及商品需求的担忧情绪减弱。蝗灾对印度和巴基斯坦农业的潜在威胁引起市场关注。马来西亚棕榈油市场继续回升,2月上半月出口降速放缓令市场修正此前跌势。美豆维持震荡回升态势,反弹持续性仍需新的利多因素注入。国内豆类市场整体止跌回升,疫情缓解以及蝗灾蔓延令市场看空情绪有所弱化。
【焦煤焦炭】焦炭方面,问题主要还是集中在原料焦煤的采购和运输的影响。原材料库存制约焦化企业的生产,焦企部分煤种已然告急,同样部分钢厂也遇到焦炭喷吹煤库存紧张的情况,焦钢企业被迫减产。不过就目前而言的话,焦企减产要高于钢厂,但运输不畅导致原本汽运焦炭在焦企厂内累积。下游钢厂焦炭到货受汽运限制,到货量持续偏低的钢厂结合钢材市场形势考虑减产应对,下游焦炭采购需求一般,钢厂高炉检修停产增多,焦炭继续上涨存在压力。焦煤方面,煤矿方面的复产受疫情影响延后,蒙古暂时关停煤炭出口业务,焦煤供应偏紧张,但各地国企煤矿陆续复工,关注后期复工情况以及进口情况,可分批布局焦煤5-9反套机会。
【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价继续温和反弹,多地上涨10-20元/吨,东莞报价2700元/吨,秦皇岛2870元/吨,现货高位成交不多,多以低位基差成交为主。国内疫情防控形势有所好转,油厂陆续复工生产缓解豆粕库存紧张,收费公路取消收费可降低销区运输成本,豆粕市场贸易瓶颈也在逐步缓解。豆粕远期市场仍受南美大豆宽松的产量前景以及疫情削减需求等因素制约。在豆粕市场供需渠道恢复正常前,现货价格难有较大调整,但需求端受到影响将使远期豆粕市场反弹空间受限。预计今日国内粕类期货市场延续震荡行情,可继续保持震荡思路适量参与粕类交易或保持观望。
【股指期货】央行如期下调MLF利率,LPR利率将跟随下调,叠加创业板再融资利好,两市延续上涨,各大指数基本上涨到节前水平。预计流动性超常规宽松仍将继续,这意味着驱动市场上涨的动能未变,尤其是滞涨的银行和券商等权重板块存在补涨需要,建议继续维持多头思路,多单继续持有。
【锌】上海0#锌主流成交于17090-17100元/吨,双燕驰宏成交于17110-17120元/吨,0#普通对3月报贴水40-贴水30元/吨。交投氛围转淡,下游入市询价采购仍有限,等待进一步恢复。由于冶炼厂成品运输受阻,加之硫酸胀库,部分炼厂开始兑现减产检修,而下游消费除了个别大企业维持有限开工外,大多数基本还处于停滞状态。如果疫情持续不理想,下游复工推迟一定程度上会反过来拖累冶炼厂未来正常生产。另外由于当前锌价持续处于相对低位,价格已经位于17000上下的成本线水平,矿山和冶炼厂利润已经相对有限,因此继续做空价格的空间相对不大。同时近期随着疫情的好转,锌价或跟随整体气氛小幅回暖,中期随着疫情的过去,下游需求复苏,锌可能会出现一波反弹行情,而长期来看,锌价会回归到基本面逻辑,预计整体需求端增速不会超过供给端,短期在累库压力下返升动能不足沪锌主力合约可于17100-17400元/吨之间高抛低吸。
【铜】沪铜延续阶梯式上扬态势,重心缓步上移,今日为2002合约的最后交易日,02合约表现已迟滞,与03合约价差继续在200-240元/吨区间宽幅波动。现货市场,再需求未曾恢复,物流运输也需等待政府的最新政策指引下,供大于求的格局将持续。且完成交割后,仓单交易难再有可持续性的交易青睐度,现货交投困难的表现将依旧难改善。下游企业部分复工,但由于交通限制、人员到岗有限,订单减少等多重原因,铜材加工企业虽复工但仅运营部分生产线,据 SMM 统计 2月份电线电缆、精铜铜杆、铜管、铜板带箔等开工率环比及同比均出现大幅下滑。废铜制杆企业预计将于 2 月底甚至 3 月初复工,预计 2 月几乎无产出。冶炼厂虽有减产预期,但整体来看目前生产受复工延迟影响较小,因此冶炼厂与下游企业开工时间错配,导致国内库存进一步上升,本周上期所铜库存较上周增加 56484 吨至 262738 吨,是目前拖累铜价的主要因素。铜材加工企业生产仍将继续恢复,边际需求将逐渐改善,但整体需求依然疲弱,国内库存积累料仍将继续,因此预计铜价低位有所回升,但回升幅度有限。
【原油】近期原油行情受疫情主导,产业政策和地缘政治方面影响被淡化。非OPEC产油国供应增长放缓将有助于OPEC稳定原油市场,故对于OPEC+减产框架的去留,俄罗斯的配合非常关键。沙特一直试图说服俄罗斯接受更多减产额度,但目前莫斯科方面尚无最终定论,调查显示该国大部分能源企业支持延长减产但未提及进一步扩大减产规模。俄罗斯石油公司(Russneft)希望维持现有减产协议条款;俄国天然气寡头Gazprom认为当前减产有必要延续;卢克石油(Lukoil)表示,大多数油企倾向于将原定3月底到期的减产计划延长到二季度。市场普遍认为,俄罗斯大概率将与沙特达成延续减产的共识,但实际行动上不承担更多义务,这一结果对油价的影响中性偏多。美伊正面对峙及代理人战争僵持不下,美国国内限制总统特朗普对伊朗采取军事行动的呼声高涨,地缘政治的焦点转向利比亚内战。利比亚高达120万桶/日的原油产量遭遇不可抗力后十不存一,客观上帮助OPEC大幅超额完成减产,事实上1月该组织甚至产生了44万桶/日的供应缺口。但倘若利比亚局势开始稳定,OPEC将面临更大的主动减产压力,应对此保持密切关注。
【大豆】受疫情影响国产大豆大多未恢复报价,基层全力防控疫情,产区和销区物流通道依然不畅,局部贸易量偏小缺少代表性。产区贸易商无法收购且农户余粮不多,南方销区陆续复工生产后库存偏紧。周一豆一期货市场延续震荡行情,市场冲高动能不足,技术上无力向上突破。国内市场对非转基因高蛋白大豆的刚需因素以及产区优质大豆粮源不足的现状是推动豆一期货价格重心大幅上移的主因。近期豆一期货市场独立性较强,主要是当前大豆市场供需错配以及人工和运输成本上升所致。国内疫情防控形势持续向好,印度和巴基斯坦爆发蝗灾引发全球关注,包括大豆在内的整个农产品板块下跌动力减弱。预计今日豆一2005期货合约维持震荡走势,可盘中顺势参与或维持观望。
【橡胶】天然橡胶下游需求处于从冰点逐渐回暖的过程,但仍然极度疲软。疫情导致工厂复工全面推迟,物流运输受到管控,从产销两方面利空轮胎制造业对橡胶的需求。最新统计显示,山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为35.60%,较上周增长26.20个百分点;半钢胎开工负荷为14.45%,较上周增加4.39个百分点。目前轮胎企业开工虽有恢复,但整体复工情况并不理想,复工厂家产量相对不高,开工负荷仍然偏低。部分企业暂定下周开工,预计下周开工负荷将明显有所提升。市场方面,二级经销商开业较少,订单推迟交投清淡,终端成品库存偏高。此外一个特别之处在于,新冠疫情导致橡胶手套需求大幅攀升,推动交割品全乳胶下游制品需求的增加。参考2003年SARS爆发后的情形,当年疫情导致橡胶手套需求同比增加约8%,不过相比轮胎产销受损可谓杯水车薪。随着湖北以外地区疫情明显有效得到控制,全国尤其山东的有序复工正在为橡胶需求复苏带来拐点,宜谨慎乐观看待。
【油脂】周一CBOT豆油市场休市,技术上保持震荡偏弱特征。马来西亚棕榈油市场周一继续上涨,2月1-15日棕榈油出口环比降幅收窄为市场带来支撑。周一国内油脂板块止跌回升,豆油在探出调整新低后在买盘支撑下跟随其他油脂反弹,棕榈油杀跌动力减弱大幅收涨,菜油因预期南方省份收储而再次大涨。此外,市场关于印度和巴基斯坦蝗灾的关注也为油脂板块止跌回升提供支撑。国内疫情防控形势持续向好,但餐饮业尚未恢复正常,油脂整体需求很难获得改善。随着各项利于企业复工生产的政策实施到位,豆油库存回升以及马来西亚2月份棕榈油产量可能大幅攀升等因素将重获市场重视。预计今日国内油脂板块维持弱势震荡走势,棕榈油和豆油期货空单仍可继续持有,未有持仓者注意跟随市场节奏,等待时机分批抛空参与。
【宏观策略】宏观面较为稳定,央行下调MLF利率10个基点,基本上兑现了市场对于降息的预期,预计后续仍将继续宽松,同时市场对基建房地产复工和赶工预期较高,基建类远月合约大幅上涨,走势相对滞后的原油化工和有色延续反弹。整体看随着疫情拐点数据出现,以及货币宽松的态势不改,预计大部分反弹滞后的工业品仍将反弹,建议关注这类品种的反弹机会。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3000元/吨,报价下调300元/吨;普氏62%铁矿石指数90.1美元/吨,涨1.75美元/吨。上海螺纹钢HRB20mm价格3440元/吨,持稳;上海热卷Q235B4.75mm价格3480元/吨,持稳。宏观层面,政策上加大宏观政策调节力度,有序推动复工,货币宽松叠加积极财政政策。供应端近两周高炉检修不断增加,高炉开工率出现明显下滑,螺纹钢产量降幅明显,主要受运输影响,原料端供应偏紧,钢厂场内库存大幅累积。需求方面,建筑行业的完全复苏至少要到3月上旬,需求的复苏尚需时间,钢厂库存还有进一步向社会库存转移的压力,后期价格仍面临高库存的压制,最新数据显示,螺纹钢社会库存大增144.16万吨,热卷社会库存增加35.11万吨,钢材社会库存整体环比增加259.27万吨至1893.68万吨,远超去年同期水平,钢厂厂库加社会库存高达3000万吨以上。短期钢材市场依然是供大于求的格局,政策刺激以及后期需求恢复预期刺激反弹,现实端仍面临较长时间高库存压力,后期价格震荡偏弱。铁矿方面,上周全国26港到港总量为1736万吨,环比增加54.6万吨,一季度属于季节性的发货淡季,后期澳洲巴西发运需重点关注。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1634.26万吨;烧结粉总日耗52.68万吨;库存消费比31.02,进口矿平均可用天数28天。Mysteel全国45港进口铁矿库存统计12469万吨,较上周降89万吨。从产业链角度看,钢材需求下滑势必对整体黑色产业链产生冲击,后期钢厂被动检修概率增加,铁矿石需求有隐忧,铁矿石港口库存有增加担忧,近期钢厂补库预期支撑短期价格反弹,后期上行压力增加。
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