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【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3460元/吨,涨20元/吨;普氏62%铁矿石指数88美元/吨,降0.75美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格4070元/吨,持稳;上海热卷Q235B 4.75mm价格3750元/吨,持稳。11月官方PMI50.2,较上月回升0.9%,生产和新订单均出现回升,制造业有所回暖。钢铁PMI45.4%,较上月回升4.1%,需求回升和利润驱动下,钢铁生产有所回升。供应方面,唐山开启12月份限产,江苏启东重污染天气预警,非常规限产对长流程仍有扰动,现货价格上涨后,利润回升下短流程炼钢开工率有明显上升,产量相对平稳。北材南下发货增加,关注供应冲击。需求逐步走弱,钢联日均成交出现明显回落,现货高价带来的不稳定性在增加,产量增加以及需求下滑带来的库存拐点临近,钢联数据显示钢材库存较上周降幅明显收窄,本周库存转增概率增加。短期继续上行存压力,需求季节性走弱,钢材可逢反弹做空。铁矿石方面,淡水河谷产能的逐步恢复,四大矿山发货量后期仍有增长空间,铁矿石进口明显回升,叠加外部需求不好,后期国内进口继续维持偏高水平。需求端看秋冬季限产,各地钢企高炉不同程度限产。消息层面,巴西淡水河谷暂时关停Brucutu矿区Laranjeiras尾坝矿的运营,预计关停1-2个月,每个月铁矿石影响量约为150万吨。上周澳洲巴西发货环比减少15.6万吨,到港增加164万吨,日均疏港304.35万吨,下降1.78万吨,港口库存降133.84万吨至12383.41万吨。现货价格日照港金步巴645元/吨,基差方面01合约升水11元/吨。铁矿石中长期跟随钢材走势,供应端仍有回升压力,需求端受限产影响。近期盘面交易空钢厂利润。

【股指期货】外围市场调整,PMI数据的好转对市场形成支撑,两市震荡回升,但从趋势看尚未明显摆脱偏弱的行情。考虑到四季度包括PPI和工业企业利润在内的数据好转的概率较大,叠加政策因素,预计短期内指数维持震荡概率较大,整体看市场上行难度更大,回落更易,建议短线投资者可根据市场特征参与,维持沪指2700-3000区间震荡的观点。

【橡胶】结合历史周期来看,2019—2020年是全球天然橡胶产能释放的高峰期,也是供应触顶回落的拐点。全球天然橡胶开割面积处于稳定增长的状态,从2003年的619万公顷到2018年已经升至906万公顷,累计增长达46%。2019年ANRPC开割面积大体延续递增,其中泰国4.9%,马来西亚7.2%,但印尼下降2.2%,印度、越南、中国分别增长15.7%,3.2%和2%。天然橡胶新种植面积在2012年达到峰值,按照7年的生产周期推算,对应的产量峰值应出现在2019年。但随着橡胶价格底部徘徊,近年来多数产胶国橡胶种植面积和新开割面积增速有所放缓。ANRPC报告显示,2019年1—7月全球天然橡胶产量为703.9万吨,比上年同期的759.1万吨下降7.3%。上半年天然橡胶产量下降的国家包括泰国(-15.7%)、印尼(-12.0%)、中国(-17.1%)和印度(-4.1%)等。由于天气、病害以及割胶成本等因素对产量造成影响,泰国和印尼下调今年产量预期。2018年全球天然橡胶产量为1396万吨,预估2019年橡胶产量将同比下降5%。无论出于何种原因,橡胶市场整体趋向供需再平衡是必将到来的经济规律。不过后期随着胶价回暖,胶农割胶的意愿升温,未来三个月旺季产量释放可期。
【铜】现货对当月合约报升水100~升水130元/吨,平水铜成交价格47130元/吨~47160元/吨,盘面小幅下跌回调,市场交投积极性改善,下游保持刚需,升水仍将保持稳中趋升态势。从消费端看,铜的传统终端下游消费有 27%集中在家电和汽车产 品,需求端随着国常会释放提振基建的信号及国家政策对家电、汽车消费刺 激政策的落地,有望进一步复苏,随着下游转暖预期增强,铜需求将表现出 更大韧性。投资者对中美贸易阶段性的反复无常,仍存忧虑情绪,导致市场信心不足,限制铜价走势。海内外库存表现均对铜价有所支撑。LME铜库存近期多次表现下降,且注销仓单比重开始逐步回升,叠加上期所库存四季度累库行情并不明显,国内库存持续低位。三地库存总量对价格存有一定的支撑力度。中国面临季节性消费淡季,但由于存在低库存效应,且实际消费保持温和,铜价向下空间有限。

【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价小幅回落10元/吨,东莞报价为2850元/吨,秦皇岛报价为3000元/吨,华北沿海报价持续走弱。近期商业大豆卸货速度加快,油厂开机率快速回升,北方豆粕供应紧张局面正在缓解,北方油厂压榨利润普遍高于南方。中美贸易谈判前景不明,美豆持续下跌带动大豆进口成本明显下降,油厂对豆粕的挺价动力不足。周二巴西1月船期大豆到岸贴水报价为215美分/蒲式耳,折算的山东沿海豆粕生产成本约为2750元/吨,较3-5月的豆粕成本价每吨高出百元以上。巴西大豆产量前景乐观,国内进口商增加巴西大豆采购量提前锁定货源保障未来供应。国内生猪饲料需求恢复缓慢,需求端无法刺激豆粕市场摆脱低迷。菜粕供给形势不佳表现强于豆粕。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势,美豆尚未止跌,国内豆粕市场缺少反弹动力,可短线顺势参与或继续保持观望。

【油脂】周二CBOT豆油市场小幅回升,技术上维持震荡偏弱格局。周二马来西亚棕榈油市场低开高走继续强势震荡,盘中呈现近强远弱分化特征,生物柴油新增需求持续为市场提供抗跌动力。周二国内油脂板块先抑后扬探底回升,夜盘回吐部分升幅,整体保持震荡状态。印尼和马来西亚将在明年初启动的生物燃料新政策是市场买盘的重要支撑,但棕榈油持续上涨对出口需求的抑制效应也开始体现。近期中国北方沿海油厂大豆加工率回升,豆油库存偏紧状况正在缓解。油厂盘面压榨利润较好,油厂采购南美大豆数量增加,套保盘释放可能打压豆油价格。资金对棕榈油的看涨热情不减,利多题材仍不时发挥作用,短期有望保持抗跌状态。预计今日国内油脂板块延续震荡走势,棕榈油是重要的观察指标,豆油和菜油仍有调整压力,多单宜减持观望。

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【宏观策略】特朗普对欧洲、巴西以及阿根廷征收关税引发全球投资者情绪紧张,美股连续两日下跌,大宗商品整体表现较为弱势。以美股为代表的风险偏好是近期市场走势的重要因素之一,建议投资者密切关注。在中国四季度经济数据逐渐好转的情况下,前期跌幅较大且处在成本线的品种反弹力度较强,预计这类品种逐渐转为宽幅震荡行情,可继续关注高位品种的阶段性抛空机会。

【锌】上海0#锌主流成交于18250-18310元/吨,0#锌普通对12月报升水380-400元/吨;锌价持续走弱,但由于基差扩大,现货价格依然坚挺,下游企业开始谨慎观望,采购情绪不高。镀锌板块拉动锌消费。据数据显示,2019年10月镀锌开工率为85.89%,较9月增长4.85%,同比上升2.23%。虽然部分地区存在错峰限产,但影响有限。据SMM调研了解,华北地区部分下游企业,由于黑色近期上涨幅度较大,现货利润较高,叠加消费情况乐观,目前保持满负荷生产直到春节前,但对于12月下旬订单情况表示会有所走弱,或12月底有累库情况出现。锌本身基本面偏弱,供应上,冶炼厂依然有1500左右的利润,春节期间,减产停产情况较为有限,同比去年春节同期,产量预计同比增加,汽车市场疲软的现状仍然未改变。预期短线锌价反弹不易,将继续疲软走势。
【原油】相比加大减产力度,沙特或采取另一种方式推动OPEC减产,沙特希望在承诺进一步减产之前,将重点放在OPEC+对减产协议的执行率上。在过去三年减产的大部分时间内,参与协议的OPEC成员国在沙特带领下基本百分百地执行了减产,甚至超额完成减产。相较之下,非OPEC产油国没有很好地履行承诺,产量常态化高于减产限额,2019年俄罗斯的减产执行率约为70%。此外,还有伊拉克、利比亚、尼日利亚等国以局势动乱或经济困难为由,拥有减产协议的豁免权,实际原油产量却大幅增长。道理很明显,当国际油价稳定在60美元/桶的中低位置时,对一国而言收入增加是建立在产量扩大基础上的。沙特作为减产计划的缔造者和领头羊,长期以来对于部分OPEC+盟友的违约行为相对宽容,通过超额削减自身产量来抵消俄罗斯和伊拉克等国增产的消极影响。但现在沙特似乎已经受够了,不愿继续牺牲自己的市场份额,来为盟友的作弊行为买单。在维持120万桶/日减产规模不变的情况下,沙特下一步可能会向伊拉克和尼日利亚等OPEC成员国施加压力,以期减轻实质供应压力。令人大跌眼镜的是,伊拉克石油部长声称,OPEC+考虑进一步减产,将当前减产协议的额度加大40万桶/日至160万桶/日,该言论完全与OPEC集团的立场相违背。

【大豆】黑龙江产区大豆贸易整体稳定,企业收购积极性一般,农民种豆收益下降,存有惜售情绪。从实地调研情况看,由于大豆在生长季遭遇长时间低温多雨寡照天气影响,大豆单产和质量有所下降,2019年黑龙江大豆面积增加对产量的影响受到明显削弱,机构评估黑龙江大豆总产量基本与上年持平或略低。国家粮油信息中心预计黑龙江大豆单产为240.4斤/亩,总产量为730万吨,占全国的42.7%。国产大豆市场处于季节性供应高峰期。中储粮大杨树直属库计划收购1.6万吨大豆,收购价由此前的1.69元/斤上调至1.75元/斤,政策收购价格对市场底部支撑性较强。周二受市场传言中国停止进口美国大豆和猪肉等农产品的消息刺激,豆一2005期货强势大涨,并带领豆一2001期货摆脱近期盘整区间,收复3400元/吨关口,其中也有主力资金移仓换月的因素。豆一2005期货合约采用新的交割标准和基准交割地,更符合食品大豆相关要求,有利于形成独立的价格体系。预计今日2005豆一期货高开震荡,多单可适量止盈,当前盘面价格已经具备套保空间,卖方企业注意把握套保时机。

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场在低位买盘下微幅收涨,虽结束八连跌,但技术上保持空头形态,弱势格局并未缓解。美豆市场买盘乏力,显然对中美贸易磋商陷入僵局感到担忧。中美大豆贸易渠道无法恢复正常,美豆对华出口前景并不乐观。美豆正处季节性供应高峰期,市场卖压沉重。当前南美大豆播种稳步推进,巴西大豆播种接近尾声,市场分析机构预计2019/20年度巴西大豆产量有望触及新纪录。截止11月27日,阿根廷大豆播种进度达到39%,较去年同期小幅落后。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计2019/20年度阿根廷大豆播种面积为1770万公顷。中美贸易磋商前景不明,中国进口商加大对巴西大豆采购力度,留给美豆的对华出口时间越来越有限。美豆持续向下寻找支撑,中美贸易渠道不畅,美豆在南美大豆的竞争下积弱难返。马来西亚棕榈油呈现近强远弱特征,抗跌性依然较强。国内豆油和豆粕维持震荡行情,大豆期货强势大涨。
【焦煤焦炭】焦企第一轮价格提涨基本落地,港口价格有50元/吨左右回升。产地方面,近期焦企开工率小幅回落,焦企普遍以积极出货为主,钢厂有一定补库动作。山东、河北焦企关停消息将对市场产生较大刺激,焦企提涨信心受到提振,继续关注后续山东地区去产能执行情况。焦煤方面,虽然近期煤矿事故对焦煤提振作用明显,但都偏短期,关注煤矿安监局为期3个月的安全生产检查,山西焦煤集团下调陆运煤价格。01合约临近交割,盘面处于贴水状态,短期观望。
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