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【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3310元/吨，周末平稳；普氏62%铁矿石指数91.6美元/吨，降0.4美元/吨。上海螺纹钢HRB20mm价格3680元/吨，降30元/吨；上海热卷Q235B4.75mm价格3590元/吨，降40元/吨。国庆前环保限产再次趋严，唐山地区加强管控。从产量看，环保对钢材产量影响较小，利润下滑倒逼短流程炼钢开工率下降，是前期钢材产量下降的主要原因，在近期现货价格上涨电炉钢有利润后，本周螺纹钢产量明显增加。需求方面钢联日均成交数据转弱，库存延续下降，但降幅放缓。供需关系转换下，市场悲观需求预期主导行情下行，中长期下行确立，短期或有反复。铁矿石方面，中长期供需关系趋于平衡，短期看唐山发文加大限产力度，钢企近期补库至偏中性水平。到港环比大增，港口疏港量小幅回落，港口周度增加，现货价格774元/吨，基差方面01合约贴水136元/吨。钢材价格下行压力增加，铁矿延承压下行。
【原油】除基本面供需关系，以及近期备受关注的地缘政治因素外，宏观层面的走向对原油价格的影响是根本、深远和容易被忽略的。美联储宣布降息25BP至1.75%—2%，基本符合市场预期，对原油等大宗商品产生的效果是利好出尽。美联储如期启动了2019年的第二次降息，但本次议息会议反映出，美联储内部对于利率分歧较大。鲍威尔暗示未来可能不会进一步降息，这一做法被市场普遍解读为“鹰派降息”。此番表态刺激美元指数上涨，而黄金原油等有所回落。鲍威尔认为，美国经济仍在持续温和增长，全球经济增速放缓和贸易的不确定性对投资和出口产生了影响，但至少目前还没有看到衰退。如果观察到美国经济有下行迹象，将会采取进一步降息的措施，但现在还没有到这步田地，美联储将基于数据进行判断。货币政策方面，负利率不是政策的首选，在采用负利率之前，量化宽松等政策依然是有效的。长期来看，美联储并不决定美国的潜在产出，而财政政策可以对长期增长起到作用。中美贸易争端上，市场预期10月初的中美第十三轮高级别磋商可能会取得实质性进展，谈判能否向良好方向发展存在一定变数。近期宏观经济给国际油价带来的风险不容小觑，尤其应注意偏向利空的一面。
【PTA】沙特装置遇袭事件对于市场的冲击有逐步趋缓的迹象，前期快速拉升的PTA和MEG均出现了不同程度的回落。从下游来看，目前聚酯工厂的开工率已经回升至偏高的水平，涤纶长丝三个品种的库存却仍然处于偏低的位置，聚酯工厂对于原料的需求近期呈现偏强的状态。聚酯原料方面，PTA目前虽然库存偏低，但是工厂开工率较高，现货供应暂未出现偏紧的状态；MEG现货库存同样偏低，但是后续进口到港量不容乐观。短期内两个品种均有偏强的走势，其中MEG略强于PTA。
【铜】美元指数高位区间震荡，引发市场对全球经济趋弱的担忧；基本金属出现相应跟跌。公布中国8月工业以及房地产数据表现不及预期，铜价随后周内尽管市场信心仍受打压，震荡下行。现货方面，盘面价格下跌，且存在长单消费预期，现货市场主动性买盘保持积极性。进口铜清关有限，库存持续下降，刺激持货商强势上抬升水意愿，现货报价从升水120-升水160元/吨拉升至升水240-升水280元/吨，但叠加进口比价转好，进口铜出现大量报关，现货市场出现踩踏式下跌，谨慎避险氛围凸显。消费季节性改善开启，电网、汽车等领域的边际改善可期，电解铜库存在基本面向好的情况下月中或有去化，国内社会库存以及保税区的库存自二季度一直呈下降态势，目前整体库存已处于历史较低水平。基本面改善的预期给予铜价底部支撑，同时宏观面整体较为积极，保持震荡偏多思路。
【纸浆】纸浆消费旺季来临，下游纸厂涨价积极，8月涨价最终以97张涨价函落幕，截止9月20日，原纸和纸板涨价函已经累计录得154张。国内几大白卡纸巨头——博汇纸业、晨鸣纸业、万国纸业、APP集团也纷纷发布涨价函，表示受成本增加影响，将在9月底10月初涨价200元/吨。截止9月20日国内银星、俄针报价4600元/吨，北木报价4800元/吨。7月，全球木浆发运量小幅增加1.9万吨至438.60万吨，同比增加9.84%。其中，全球针叶浆出运量增加30.9万吨至222.80万吨，同比增加15.92%。8月中国纸浆进口量为247.7万吨，同比增长11%，与上月相比减少10.3万吨。上游供应充足。不过，国际浆厂陆续发布检修计划，包括canfor，houston，polar，prince george，mercer，mondi，west fraser，cmpc，mets等集团的检修计划已公布，预计供应压力将减小。目前下游纸厂成品纸的去库存已经基本完结，刚需开始体现，需求相对回暖。特别是对于备货春季教辅资料印刷的双胶纸厂订单充足，不过大型纸厂大部分通过与国外浆厂的长协订单进口纸浆，小型企业短期内很难消化国内纸浆的高库存。国内纸浆库存问题依然严重，不过需求较前期有所改善。近日纸浆价格在市场大空头力量打压下有所回调，但是4500-4600元/吨一线支撑力量可以确认，关注回调多单参与机会。
【锌】宏观情绪消散后，锌价回归基本面运行，短暂上行摸高19395元/吨，然未能站稳，稳步下行至19090元/吨一线窄幅整理运行。上海市场0#国产锌锭对1910报价较上周四基本持平，报110-120元/吨。双燕驰宏对10月升水140-150元/吨。现货升水较为平稳，虽然长单最后交割日期临近，但上个月存在缺口的贸易商本月已提前备好长单库存，市场长单缺口并没有激化，对现货升水支撑力度不足。下游采买在锌价回落后有所回归，但多维持在刚需采买的量级。需求方面，部分钢厂因担忧环保力度进一步加强及预期10月消费偏乐观。由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，另外周年大庆在即镀锌企业或将限产，因此预计宏观利好消化后，后市锌价或仍以震荡偏弱为主。
【焦煤焦炭】最新公布的2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案征求意见稿，与去年相比目标要求趋严，在产能淘汰重点提到焦化行业，关注四季度焦炭去产能情况。焦企第一轮价格提涨，目前钢厂尚未落实，在后期限产预期下，钢厂多以观望为主。库存方面，焦企、钢厂、港口库存变动不大，在港口-产地价格倒挂下，贸易商采购积极性偏弱。短期钢材下行带动，焦炭跟随下行。焦煤方面，进口焦煤价格跌至两年内低点，且港口库存处于高位，炼焦煤整体供应相对充足，焦企对焦煤采购偏弱，短期焦煤现货维持震荡偏弱。
【宏观策略】宏观面较为稳定，美股小幅回落，美国制裁伊朗央行刺激油价高开，大宗商品整体表现稳健。随着国庆长假来临，国内市场将逐渐进入假日行情，考虑到美伊关系以及中美经贸磋商等重大事件影响仍然较大，不确定性依然较大，节前投资者逐渐寻求较为合理的价格降低仓位，轻仓或者空仓以应对市场可能的变化。
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【镍】SMM现货消息：9月20日金川镍上海出厂价137100元/吨，较昨日上调300元/吨，主流成交于136900-137300元/吨。俄镍较沪镍1911报贴水100-升水100。金川镍较沪镍1911合约普遍报升水200-升水300元/吨。进口电解镍亏损未见好转，贸易商挺价意愿增强，全球镍供应充足镍板结构性短缺情况持续存在，国内现货持续净消耗，提醒投资者注意可交割品的数量风险。印度尼西亚气象、气候和地球物理局22日说，该国马鲁古省附近海域当天凌晨发生6.4级地震，目前尚无人员伤亡和财产损失报告。INSG报告称，今年7月全球镍市场供应缺口扩大至6700吨，前一个月修正后缺口为2700吨。1-7月全球镍市供应缺口为48200吨，低于2018年同期的100900吨。近期多处镍矿镍铁生产商宣布复产，部分钢厂有检修计划，禁矿令消息炒作降温回调。但是2020年中国镍供应缺口仍然值得重视。投资者关注回调做多机会。
【橡胶】9月是东南亚天然橡胶主产区从低产期向高产期的过度阶段，产量较前期增长明显。但由于开割季高温干旱和雨季强降雨天气，今年割胶进程受到较大影响，橡胶产量相比往年同期水平偏低。世界最大的产胶国—泰国和印尼，分别遭遇恶劣天气和落叶病害，导致全球天然橡胶供应增速下滑。国内西双版纳地区橡胶今年或总体减产15%—20%，民营加工厂原料收购不足。原料价格偏低打击胶农割胶积极性，局部出现少割、弃割等现象。海关总署公布的数据显示，2019年8月中国天然及合成橡胶（含胶乳）进口量为53.8万吨，同比减少11.8%，环比下降2.71%。1—8月天然橡胶进口总量为416.6万吨，较去年同期的451.4万吨下滑7.7%。国内天然橡胶库存仍居高位，截至2019年9月13日，上期所天然橡胶库存为47.20万吨，注册仓单为42.74万吨。2019年国内轮胎产量持续下降，目前山东地区轮胎工厂负荷偏高，开工率保持高位是为国庆假期做准备。应该注意到，整个天然橡胶产业链，上中下游都在开始持续去库存。从汽车市场到轮胎行业，由终端消费倒逼产业链逐级去库存的趋势非常明显，为橡胶市场未来的回暖创造条件。橡胶基调为底部整固，长周期从低点逐渐向上，中周期季节性规律承压。
【股指期货】两市上周先抑后扬，指数表现仍较为强势，市场走势整体稳健。考虑到节前市场减仓成为主流，预计本周行情稍显平淡，指数涨跌幅度可能有限。投资者继续关注国内政策的变化以及外围资金的动向，节后需要密切关注中美经贸谈判方面的走向。
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