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【锌】市场消化宏观情绪后，锌价持续弱势运行。上海0#锌主流成交19860-19900元/吨，0#普通对7月报平水-升水10元/吨；期锌盘中企稳运行，市场以出货为主，接货意愿不强，消费淡季下游缺乏主动采购意愿，总体市场交投氛围偏淡，成交较昨日相差不大。行业方面，冶炼厂开工率变化缓慢抬升，锌锭的产出开始增 加，5 月冶炼厂产能利用率为 81%，环比上月提高 3%。需求端方面， 上周镀锌板卷钢厂产能利用率为 69.03%，环比下降 0.3%，目前下游仍偏弱。从供应端来看，株洲冶炼、汉中锌业等精炼锌冶炼厂产量也将提升，而且高企的锌精矿加工费也为冶炼厂带来可观的利润，炼厂存在较强的生产意愿，后期锌锭供应还会增加。在偏空基本面影响下，期锌将承压运行。
【宏观策略】宏观面相对稳定，美股因独立日假期休市，商品市场整体维持小幅震荡走势。近期连续暴涨的部分工业品出现回落，市场出现了投资者举报资金强势拉抬某些品种的情况，显示过度炒作行为已经引发了市场的反感，建议对于基本面变化不大，但是价格剧烈变化的品种保持警惕，谨防这些品种剧烈波动的风险。建议投资者多关注受政策影响较小，且有外盘联动的品种，如有色等。
【镍】SMM现货消息：7月4日金川镍出厂价100000元/吨，较昨天上调500元/吨，受市场欢迎货源偏紧，主流成交于97600-100500元/吨。俄镍较沪镍1908报贴水400-300元/吨，金川镍较沪镍1908合约普遍报升水2500-2700元/吨。LME镍库存下降，上期所库存上升，国际库存向国内库存转移。沪镍远月合约贴水近月合约价格收窄转正，back结构回归至contango结构，挤仓担忧基本缓解，镍价回归基本面。国内内蒙奈曼经安镍铁预计10月出铁，产能4.5万吨/年，印尼虽然连续收到暴乱、地震、洪水影响，但是镍铁产能未受影响，供应压力不减。而国内不锈钢厂6月宣布减产规模较小，库存略有下降但是总量依然高企。截止6月28日，佛山不锈钢库存203200吨，无锡不锈钢库存270700吨，库存环比小幅下降，合计同比增加36%，库存压力仍大。操作上，建议在95000-102000的区间高抛低吸，沪镍大幅下跌后进入调整，空单获利离场，激进投资者可考虑多单参与。
【白糖】南宁集团厂仓报价5220-5290元/吨，南宁仓自提5290元/吨，报价上调50。印度19/20榨季产量预计减少14.3%至2820万吨。巴西中南部截至6月上半月糖产量同比下降10%。印度糖业敦促政府为出口500万吨采取措施，缓解其严重积压的食糖库存。外盘7月份合约出现天量交割，压力依然存在。昨日价格上涨，持仓量增加，短线偏强。操作上，消息面多空纠结，国内整体供大于求，印度干旱缓解，中期依然震荡，关注5000-5200震荡区间。
【铜】铜价维持窄幅低位震荡，成交量和持仓量均下降。现货对当月合约报升水70元/吨~升水150元/吨，目前由于持货商不急于出货，坚挺升水报价，市场尚有逢低买货情况，因此短期升水继续坚挺。LME铜库存大增32,575吨，其中增幅主要来自釜山仓库和高雄仓库，分别增加16575吨和14750。从行业来看，铜上游原矿供给增量有限，中游冶炼虽产能略有过剩，但在原矿供应的制约下难以形成大量的精铜供应增量，国内消费淡季前置的趋势愈发明显，全球三大交易所库存的止跌回升使得这种悲观情绪更加强烈。并且中美贸易谈判再起波澜，为铜价上方蒙上了一层阴影，预计后续铜价在悲观情绪的作用下弱势运行，但下跌幅度有限，沪铜重点关注46000元/吨整数位。
【股指期货】两市周四再度出现小幅回落，主要原因是持续上涨近5年的蓝筹股上涨出现一定程度的乏力迹象。近期科创板上市速度加快，以及主板发行的股票数依然正常，短期内供需关系面临压力。根据历史上供需关系出现压力情况下的表现，指数难以出现趋势性上涨，维持沪指2800-3050区间震荡的判断。
中投期货早盘分析 仅供参考
【原油】未来OPEC面临骑虎难下的局面。延长减产符合市场预期，因而仅能产生有限利多；然而一旦终止减产，却极有可能对油价造成灾难性后果。可参考2018年三季度，受美国释放的制裁伊朗信息误导，沙特等国将减产调整为增产，导致油价录得金融危机以来最大跌幅。事实上，OPEC对油价的绝对影响力正在弱化，国际原油主导力量的格局发生改变。从本次OPEC会议的核心席位上可见一斑，除了OPEC秘书长巴尔金都和委内瑞拉石油部长（担任轮值主席）以外，占据“C位”的是沙特能源大臣法利赫和俄罗斯石油部长诺瓦克，突显出近年来形成的OPEC+油价调控联盟的重要地位。OPEC自1960年成立以来，内部讨论决策通常保持较为开放和开明的态度，2017年联合减产开展以后，逐渐演变为目前沙特和俄罗斯二元主导的机制。这无疑会令产油国内部更加矛盾和脆弱，若俄罗斯与OPEC的分歧激化，将有可能导致整个减产计划的流产。国际原油利好预期出尽，短期面临回吐涨幅的风险，长期回归60—70美元合理区间。
【PTA】成本方面，石脑油价格496.5美元/吨，PX中国报价847美元/吨，PTA报价6770元/吨，较前日下跌65元/吨。华东内贸市场观望，零星报盘升水TA1909约550元在6880-6920元/吨左右自提，估价商谈在6830-6900元/吨左右自提，未闻成交。下游方面，聚酯涤纶各品种价格继续上涨，接近4月份的价格水平，平均上涨幅度10元/吨。整体来看，产销依然保持平淡的状态下，聚酯库存成为价格上涨的主要驱动因素。成本方面，原油价格强势上涨助推PX价格以及PTA成本的提升。短期内，考虑到聚酯库存偏低，价格预计以震荡偏弱为主，关注聚酯补库过程对现货的拉涨。
【棉花】美棉花处于弱势，贸易战影响棉花需求。轮储现货成交率尚可。据海关统计，2019年5月我国进口棉花18万吨，环比持平，同比增加38.5%。2019年1-5月我国累计进口棉花102万吨，同比增加74.7%。usda估计19/20年度棉花年末库存为7726万包，高于5月份预估。中国增发进口配额及储备棉轮出安排，年度内国内棉花供应充裕。2019/2020年度，全球棉花产量和消费量均有显著调增，尤其是产量调增幅度高达702万包；产需由本年度的存在缺口转化为基本平衡。5月份纺织出口环比增长22%，储备棉成交率上升，短期国内现货走强。操作上，现货成交积极，短线偏向多头思维，关注13000的支撑。
【螺纹铁矿】普氏62%铁矿石指数报122.3美元/吨，降4.05美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3660元/吨，涨30元/吨。上海螺纹钢HRB20mm价格4000元/吨，涨10元/吨；上海热卷Q235B4.75mm价格3900元/吨，持稳。总需求下行压力与降准降息等宽松政策预期并存，市场情绪切换较快。环保层面，唐山限产方案略有放松，从本周钢联数据看，螺纹、热卷产量均有所增加，令市场对环保限产下产量越来越多产生质疑。库存上社会库存延续增加，厂库略有下降，反应需求端延续淡季表现。前期价格拉涨主要受环保限产影响，后期决定价格的关键因素在于需求。短期盘面出现较大升水后就回调，关注后期需求启动的再次上涨机会。铁矿石方面，供应方面上周发货量和到港量均有所增加。需求端唐山钢企限产，从产量数据看并未对铁矿石产生较大影响，港口疏港量也维持高位，周度港口库存下降71万吨，降幅有所收窄。基差方面目前盘面贴水现货100元/吨左右。长期看铁矿石全年供应出现缺口，中长线逢低做多为主，短期波动加大，关注资金与情绪盘影响下的回调力度。
【橡胶】从天然橡胶产业链出发，汽车销量持续下滑，引发轮胎市场疲软，最终抑制橡胶需求。作为世界最重要的汽车市场和轮胎产地之一，中国宏观经济和车市消费对全球天然橡胶行业具有决定性影响。国内汽车销量萎靡是长短期市场规律叠加的结果，短周期上面临着销售淡季，长周期是消费的理性回归。国内汽车市场呈现明显的季节性规律，通常每年7—8月为汽车销售淡季，而春节后及金九银十为汽车销售旺季。按照历史规律，接下来两个月汽车市场表现或更为不佳。长远的角度看，中国人均汽车保有量显著低于人均GDP相似的国家，这就解释了过去若干年内，中国人均汽车消费量相对自身GDP水平明显偏高。尽管2018年底开始车市出现负增长，但目前国内汽车销量相对于人口和收入水平仍然不低。中国汽车市场继续保持平稳乃至适度收缩，前期爆发式增长后的回归也在合理之中。橡胶基本面呈供需两弱格局，依托成本区间波段操作，可利用超跌修复做多，但短期反弹空间有限。
【甲醇】西北现货价格为1730，广东港口现货价格为2290，现货价格不变。甲醇开工率为72%，依然高于去年同期，供应充足。港口库存持续累积，供应面充裕，高温天气下，终端消耗仍然偏弱，下游刚需接单，压制甲醇工厂普遍出货不畅，市场整体表现疲软。7月份，烯烃企业依然检修为主。需求较差，供给宽松。操作上，甲醇短期震荡局面不改，区间操作为宜，关注2360压力。
【焦煤焦炭】钢企开启第三轮价格下调100元/吨，目前港口准一级焦报价1950-2000元/吨附近，焦企利润回到盈亏平衡附近。唐山限产加强，虽然焦化行业有限产，但限产力度不及钢企，钢企在利润压缩下向焦化要利润，但第三轮提降焦化企业反对声音较强。环保方面，近期山西开展“百日清零行动”，环保有加强的预期，后期重点关注8月8号山西二青会开幕前是否有环保限产加强。焦企开工率略有下滑，港口库存有所下降，焦企库存有所增加。焦炭仍是现实和环保预期的博弈，关注第三轮价格下调后远月合约2001的逢低做多机会。焦煤方面，焦炭市场转弱下焦煤承压，焦企采购放缓，煤矿库存压力增加明显，特别是部分配煤，价格近期继续承压回调。焦煤整体维持区间震荡格局，关注【1350，1450】区间上下沿的交易机会。
【纸浆】市场翘首期盼的7月国际浆价部分公布，俄针价格大幅下调70美元/吨至580美元/吨，智利银星下调40美元/吨至580美元/吨。随着纸浆期货的强势反弹，国内现货价格并未跟跌企稳：截止7月3日，山东地区针叶浆银星4,570-4,600元/吨，马牌4,600元/吨，凯利普4,700元/吨，俄针4,550-4,600元/吨，阔叶浆鹦鹉4,150元/吨。6月国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约177.976万吨，环比增加13%，纸浆库存再次拐头向上。纸浆基本面虽然偏弱，但是由于前期纸浆连续弱势下跌下，市场情绪已经有了一定程度的累积，积累了大量底仓，加拿大加福公司（CANFOR）宣布减产后市场反弹呈现出偏剧烈的特征。纸浆期货价格涨破下跌趋势线后，叠加G20传来的利好消息，预计短期内走势依然偏强,多单继续持有。同时，目前存在期现无风险套利机会，警惕套盘对期货价格造成的压力。
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