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【宏观策略】芯片股大跌拖累美股下挫，世界贸易组织警告二季度全球贸易增速可能继续放缓，欧美风险资产整体表现不佳。国内大部分品种维持弱势震荡思路，前期下跌较大程度上消化了经济数据回落以及贸易摩擦造成的不利影响。预计短期内工业品维持震荡的概率较大，交易密切关注相关宏观事件的走向。
【纸浆】山东地区现货交投以一单一谈为主，银星5050元/吨，凯利普、金狮5200-5250元/吨，北木5650元/吨，俄针5050元/吨。阔叶浆成交萎靡，鹦鹉4800-4850元/吨。现货价格总体继续小幅下跌。中美互增关税，国内纸浆进口税率维持5%，但出口包装印刷关税升至25%。受此影响，5月15日开始，国内玖龙、山鹰、理文等100多家纸厂废纸价下调10-100元/吨。经过连续下跌后，目前纸浆价格已经接近前低，与前低相比，纸浆基本面已出现明显改善，但投资者需注意中美贸易摩擦风险。纸浆下跌空间不大，转折形态逐渐形成。
【镍】SMM 消息：电解镍98050-100050元/吨。早上俄镍较无锡1906普遍升水300-350元/吨，金川镍较无锡1906合约普遍报升水1600-1800元/吨。美元五连阳上破98位置，有色板块集体承压。镍价连续下探后出现一波技术性修复，但是总体来说其基本面难言乐观。镍铁供应产能逐渐兑现，且有新的产能提上日程。由于不锈钢产能的大量投放，产量增加大于需求增加，不锈钢库存4月底迎来拐点后没有继续下降。两大交易所电解镍库存虽然持续下降，为4年来低位，但是电解镍和镍铁价格分化，镍铁不锈钢的产业链主导镍价走势。下游不锈钢厂挺价，但是镍的基本面状况并没有出现好转。短期多头力量强大，建议投资者暂时观望，等待逢高沽空机会。镍铁供应在二季度末迎来小高峰，在此之前沪镍冲高后可能继续寻底。
中投期货早盘观点 仅供参考
【锌】锌价维持低位运行，现货对6月报升水200-240元/吨；冶炼厂略有惜售，贸易商长单交投较为活跃，下游观望情绪较浓。炼厂高利润的情况将得到延续。但同时我们必须注意到现在的加工费已经处于历史高点，未来加工费进一步抬升的空间十分有限；如果冶炼厂迎来一定程度复产，加工费甚至面临回落可能。需求端，镀锌产能利用率已经处于相对高位叠加镀锌社库去化大幅低于去年，后市锌锭需求承压。锌价或将延续低位弱势运行，彻底企稳或需要等待宏观市场的整体回暖。
【股指期货】周一两市盘中延续较大幅度的调整，但是收盘跌幅有限，显示市场忧虑情绪情绪有所缓和。预计关税以及衍生出来的各类事件仍是市场情绪变化的主要影响因素，由于下跌行情一定程度上消化利空因素的影响，沪指回落到3000点以下后有望构筑新的200点左右的箱体区间，预计短期内维持在这一区间震荡的概率较大。目前指数比较接近区间下沿，激进投资者可适当考虑低吸波段操作，但需要注意控制仓位。
【甲醇】西北现货价格为1950，广东港口现货价格为2520，现货价格延续拉升。 全国甲醇开工率为70.91%，西北开工率为81.2%，开工率维持较高位置。美制裁伊朗，伊朗的甲醇进口货可能减少。烯烃需求一般，醋酸、甲醛、二甲醚等传统需求低迷。后期港口库存预期依然处于相对高位。5月下旬进口甲醇大量到岸。由于煤制甲醇生产成本约为1800左右，成本支撑后期依然较强。操作上，甲醇弱势局面不改，贸易战对甲醇影响相对较小，整体需求低迷，关注2300的支撑和2550的压力，短期将呈现震荡拉锯走势。
【白糖】南宁集团厂仓报价5190-5270元/吨，南宁仓自提报价5310元/吨，报价不变，成交一般。印度马邦产量创出历史高位，原糖近期受此影响横盘弱势。巴西中南部19/20榨季甘蔗产量预计下滑，但糖产量预计增加。印度2018/19榨季糖产量预估大幅上调至3300万吨,比上个季度增加50万吨。苏克顿金融预计全球2019/20年度糖供应缺口扩张至400万吨。2018/19年制糖期截至4月底，重点制糖企业（集团）累计加工糖料8211.97万吨，累计产糖量为954.13万吨，累计销售食糖499.6万吨，累计销糖率52.36%。操作上，外糖短期利空频发，国内整体供大于求，由于长期预期全球产量逐步下降，sr909建议后期可以逢低买入,已有多单继续持有，关注5000-5100支撑。
【橡胶】物候条件正常的情况下，东南亚天然橡胶主产区一般在4月中旬陆续进入开割季，但今年高温干旱造成多数胶园开割不畅，导致原料供应至今紧张。此前，泰国中北部一带在3月底已有降雨，具备开割条件，但泰国胶农习惯在宋干节后开始割胶。然而宋干节后，受厄尔尼诺现象影响，泰国橡胶主产区天气炎热，甚至出现38-40℃以上的极端天气。持续高温和降水不足导致开割受阻。据悉，目前泰国北部多数胶园尚未开割，南部主产区有小部分胶园开割，割胶面积大概在10%左右，而且不能确定是新一轮割胶周期刚刚开始还是上一轮作业并未完全停割。正常情况下，泰国北部和南部会分别于4月中旬到5月初陆续进入割胶季，5月下旬原料供应逐渐恢复。但今年泰国中北部开割已经推迟，泰国南部降水量不大，开割时间将同样推迟。二季度产区天气成为橡胶供应端的主要影响因素，泰国天然橡胶产出将维持偏紧，对供大于求的矛盾起到缓解作用。
【大豆】受南方销区市场回暖以及在中美贸易关系恶化的影响，东北主产区大豆价格止跌回升。东北产区春季大豆播种基本结束，连日多地出现持续低温降雨天气，前期旱情得到有效缓解。受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高。国家农业农村部公布的报告显示，在大豆振兴计划实施的推动下，2019年中国大豆播种面积将增至9066千公顷，同比增加7.93%；大豆产量预计为1727万吨，同比增长7.94%。中美贸易关系恶化，美豆输华预期减少，进口巴西大豆成本价升高，大豆期货市场在多重利好因素刺激下止跌反弹。由于国产大豆市场供需独立性相对较强，新季国产大豆面积增加、高额种植补贴以及国内需求增长空间受限等因素并不支持价格过度反弹。在大豆价格重心脱离底部区域后，市场可能因缺少新动力而放慢反弹节奏。预计今日连豆市场延续震荡偏强走势，建议投资者保持震荡回升思路，可盘中顺势适量参与大豆期货交易。
【原油】OPEC联合减产监督委员会（JMMC）宣布，4月OPEC+石油减产协议执行率为168%，2019年1—4月平均执行率为120%。沙特能源大臣法利赫表示，5—6月沙特计划将原油产量维持在970—980万桶/日左右。沙特倾向于延长减产协议至2019下半年，但6月前可能会发生变化；考虑到油市供需平衡的改变，或将讨论放松减产的选项；最终将在6月维也纳会议上做出减产数量的决定。俄罗斯能源部长诺瓦克表示，目前俄罗斯原油产量降至1115.6桶/日，已经低于减产协议规定的1118万桶/日。俄罗斯同意在下半年继续与OPEC合作，但如果夏季出现供应短缺，将准备恢复原油产量。产油国的主流意见是，继续监控原油库存水平，推进将OECD原油库存降至五年均值的进程。船运跟踪数据显示，5月美国取消进口伊朗原油豁免后，伊朗原油出口量跌至50万桶/日或以下水平，海湾地区冲突不排除激化的可能。OPEC承认地缘政治和国际贸易方面存在的不确定性，认为全球减产协议的高执行率是不可持续的，未来可能会调整原油减产力度，采取更为灵活的产量调控政策。整体而言，市场普遍对6月减产何去何从对油价的影响持看空心态。
【铜】铜价依旧低位震荡，短期依旧受宏观面压制上涨乏力。美元再度走强，重回98关口；中美贸易紧张情绪并无消退迹象，有色金属集体承压。现货对当月合约报升水10~升水90元/吨，盘面小幅回落，成交氛围积极，现货升水还在持货商的坚挺抬价中进一步上抬，持货商挺价意愿强，下游刚需采买，其表现并没有亮点。二季度以来，国内冶炼厂检修力度扩大，4月SMM中国电解铜产量为70.65万吨，环比下降5.94%，同比下降4.24%；进入5月国内冶炼厂检修力度进一步扩大，电解铜产量环比大幅减少近7万吨，国内精铜产量进一步减少。宏观的利空以及需求的无亮点令铜价处于下行通道中，暂未见止跌信号，保持震荡思路。
【豆类基本面】受空头回补以及播种延迟等消息提振，周一CBOT大豆期货市场止跌收高。美国农作物产区出现的过度降雨导致农民无法按期种植春季作物。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截止5月19日当周，美国大豆种植率为19%，去年同期为53%，五年均值为47%，当周美豆出苗率也大幅落后常年水平。虽然玉米小麦等播种延迟会导致部分面积转增大豆，但美豆生长进度严重滞后也增加了未来产量下降的可能。此外，美豆出口数据乏善可陈，中美贸易关系恶化后，原有的对华出口订单面临被取消的风险，多家机构发出警告，受中美贸易关系恶化影响，美国大豆可能永久失去中国大豆出口市场份额。全球其余市场无法替代中国对美豆的需求能力，过剩的美豆库存将成为压制美豆价格上行的长期阻力。中美相争巴西坐收渔翁之利，巴西大豆出口贴水报价持续走高，导致中国进口大豆成本升高，并刺激国内豆类商品价格保持强势。美豆市场宽幅震荡，国内豆类品种保持反弹节奏。
【油脂】周一CBOT豆油市场止跌回升，收复上周五部分跌幅，技术上保持回升态势。马来西亚棕榈油市场因假日休市，该国5月1-20日棕榈油出口环比增加13%，低价刺激市场需求。周一国内油脂板块维持震荡走势，夜盘探底回升反弹节奏得以延续。中美贸易关系进入新阶段，出于对进口美豆减少可能导致国内大豆供应下降的担忧，以及进口巴西大豆成本价连续升高，国内油脂市场止跌回升进入反弹节奏，对前期持续弱势加以修正。当前外部大豆市场整体供应宽松，南美大豆实现丰产，棕榈油产量前景乐观，油脂品种间替代效应强，国内油脂需求进入低速增长阶段，美豆供应减少也不足以改变国内油脂供需格局。油脂板块短期受利多氛围影响而维持抗跌状态，反弹持续性仍需需求层面的支撑。预计今日国内油脂板块延续震荡走势，建议投资者保持震荡思路，可少量买入并持有油脂期货多单，高位追多需谨慎。
【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价整体持稳，主流报价运行多在2740元/吨之上，山东部分油厂报价触及2780元/吨。本轮豆粕市场止跌回升后多地累计反弹幅度接近300元/吨，连续涨幅过快，市场追涨情绪有所下降。周一6月船期巴西大豆贴水报价为180美分，折算豆粕理论成本约为2730元/吨。中美贸易紧张关系升级，中国大豆进口商转向南美采购，巴西大豆出口贴水报价连续上涨，中国进口大豆成本被持续推高，成本传导效应对推动本轮国内豆粕市场反弹起到重要作用。由于国内生猪饲料需求同比大幅下降，而南美大豆实现丰产也成为中国大豆供应的可靠保障，当前市场对远期大豆供应不足的担忧远不及去年，豆粕市场的反弹行情相对理性。预计今日国内粕类期货市场高开震荡，建议投资者保持震荡反弹思路，可适量持有豆粕和菜粕期货多单，未有持仓者仍可逢低适量买入。
【PTA】成本端，石脑油价格580.13美元/吨，PX中国860美元/吨，PTA报6020元/吨，较前日下跌80元/吨。下游来看，涤纶长丝价格继续下跌，个品种日均跌幅在100-150元/吨附近。产销率略好于上周同期，但依然不甚乐观。产业链价差来看，PTA的利润依然较高，并未出现快速向上下游传导的态势。目前PX的生产利润继续被压缩，但是PTA的利润尚能继续维持。荣盛石化5月20日晚公告，控股子公司浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的“4000万吨/年炼化一体化项目(一期)”目前已完成工程建设、设备安装调试等前期工作，相关装置已具备投运条件，亟待投料生产。综上，PTA现货价格依然将维持整体偏弱，近月弱于远月的结构。继续关注TA09与01的正向套利机会。
【棉花】2019/2020年度，全球棉花产量和消费量均有显著调增，尤其是产量调增幅度高达702万包；产需由本年度的存在缺口转化为基本平衡。中美贸易争端恶化，棉花需求预期萎缩。德州出现降水，天气改善播种条件。中储棉准备轮出100万吨棉花。下游纺织企业皮棉采购需求偏低，刚需补库为主。纺织出口数据下滑，预期需求依然一般。棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。2019年美国意向植棉面积为1450万英亩，同比增长2.9%，国内预计2019年新疆棉花面积亦有小幅增加。操作上，贸易战利空盘面，需求略显平淡，关注前期高点的压力，空单可以持有。
【焦煤焦炭】焦企开启第三轮提涨，河北地区部分钢厂已经接受。港口准一级焦报2100-2150元/吨，焦企提涨后准一级焦保指标到港成本2150-2200元/吨，集港倒挂贸易商上游采货积极性相对较低。近期钢材利润压缩下，钢厂接受程度仍需观察，第三轮提涨后仓单成本在2300元/吨附近。基本面看，焦企开工率依然在上升，山西环保仍未执行，厂内库存下滑对焦企心态提振明显，港口库存延续增加，下游钢厂采购平稳。前期山西地区环保预期，具体执行情况仍有待观察，目前仍是环保预期行情，波动区间【2080，2300】。焦煤方面，下游焦企开工维持高位，焦化利润好转下，焦企采购较为积极，焦煤需求较好。供应端受政策对煤矿安全生产有一定影响。个别地区现货价格继续提涨，焦煤需求端较好，供应端存在扰动，基本面震荡偏强，关注1400附近压力位。
【螺纹铁矿】普氏62%铁矿石指数报100.4美元/吨，持平；唐山普碳钢坯含税出厂价报3560元/吨，持平。上海螺纹钢HRB20mm价格4070元/吨，持稳；上海热卷Q235B4.75mm价格4010元/吨，降20元/吨。供需角度看，前4月数据反应高供应高需求状态，后期供高需减概率较大，环保不及预期，钢材产量继续新高，需求端看地产、基建支撑明显，制造业中汽车销量连续下滑。现货受期货反弹提振，价格出现回升。库存上社库降速较快，厂库出现增加。4月投资数据提振，价格短期企稳，中期继续观察现货情况，短期维持震荡走势，区间【3650，3850】，若突破区间上沿，需求韧性可能带来新一轮上涨。铁矿石方面，供应端昨日消息称Brucutu近期将复产，目前消息尚未得到Vale确认。需求端钢企开工高位较为平稳，铁矿石需求维持较好状态，关注唐山地区环保是否趋严。巴西和澳大利亚发运延续增加，二季度整体发运量将有明显回升，港口铁矿石库存小幅下降。人民币贬值对进口商品有所提振，长期看铁矿石全年供应出现缺口，整体表现震荡偏强，中长线等待逢低做多机会，短期调整概率较大。
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