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【锌】沪锌呈V字走势，现货报价对当月维持小升水状态，对次月报价成交基本持稳于贴水50-贴水30元/吨，受国内冠状病毒疫情影响，多数下游企业延期复工，而冶炼厂仍在不断产出锌锭，在市场到货增加，库存持续累积，现货市场成交低迷的现状下。以及受短期物流问题影响，国内个别炼厂采购锌矿较困难，且部分厂面临硫酸胀库的压力，并因此进行减产、检修，如若物流问题仍将持续，后续减产、检修的炼厂将增加。据SMM了解，截至本周五（2月14日）上海保税区锌锭库存7.29万吨，较上周五减少1500吨。由于疫情管控影响，运力较为紧张，加上部分仓库仍有复工标准方面的影响，仅有少量货物出库录得下降。总体录得减少1500吨。短期在累库压力下返升动能不足沪锌主力合约可于17100-17400元/吨之间高抛低吸。
【焦煤焦炭】焦炭方面，问题主要还是集中在原料焦煤的采购和运输的影响。原材料库存制约焦化企业的生产，焦企部分煤种已然告急，同样部分钢厂也遇到焦炭喷吹煤库存紧张的情况，焦钢企业被迫减产。不过就目前而言的话，焦企减产要高于钢厂，但运输不畅导致原本汽运焦炭在焦企厂内累积。下游钢厂焦炭到货受汽运限制，到货量持续偏低的钢厂结合钢材市场形势考虑减产应对，下游焦炭采购需求一般，钢厂高炉检修停产增多，焦炭继续上涨存在压力。焦煤方面，煤矿方面的复产受疫情影响延后，蒙古暂时关停煤炭出口业务，焦煤供应偏紧张，但各地国企煤矿陆续复工，关注后期复工情况以及进口情况。
【铜】上周沪铜反弹受阻于46000元/吨，现货报价先降后升，临近交割，现货自大贴水转为小升水，贸易商陆续开市，但由于刚复工市场响应较少，持货商换现意愿较强，因入市买者有限，报价难以持稳升水态势，贴水逐渐扩大，伴随沪铜小幅上涨，贸易商换现意愿日益增加，且仍有个别炼厂甩货情绪明显，导致贴水幅度继续扩大，自周初的贴水40-升水30元/吨区间周中时打压至贴水100-贴水50元/吨区间，供应量充足，因难有物流支持出货提货，周后的交投大多来自于交割需求，尤其是仓单货相较受到青睐。由于中国受到了疫情的影响，大多数炼厂在原料、辅料进厂及硫酸、电铜销售上有较大压力，首当其冲的便是此前硫酸已经贴价销售的地区，炼厂原有硫酸胀库压力叠加物流受阻，已开始倒逼部分炼厂在2月计划减产，也相应减少了其原料采购需求，短期内对铜精矿TC有明显支撑。预计2020年2月国内电解铜产量将会回落至70.13万吨，同比降幅2.54%。现货市场依然表现停滞难前，终端行业返工推迟，预计会比往年多停产10天以上的时间，叠加物流运输和原材料问题，铜杆企业开工率将受到很大影响，预计大概率沪铜仍会徘徊在45000元/吨关口附近震荡。
【豆类基本面】受获利回吐及美豆出口需求的不确定性影响，周五CBOT大豆期货市场在连涨九日后小幅回落。尽管美国农业部上周调高2019/2020年度中国大豆进口量，疫情对中国大豆需求的不利影响同样受到各方关注。咨询机构Abiove周五发布报告称，巴西大豆产量有望触及1.237亿吨的纪录高位。当前巴西产区天气整体正常，包括美国农业部在内的多家机构均预测巴西大豆产量将创新高。阿根廷罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量由此前预期的5400万吨提升到5500万吨。南美大豆丰产前景持续保持乐观，来自南美的产量压力也在削弱美豆反弹高度。美国农业部即将在二月展望论坛中对2020年美国作物产量作出预估，相对于2019年美豆大幅减产，2020年美国大豆产量有望恢复到正常水平。上周马来西亚棕榈油市场跌幅超过5%，印度和中国两大市场进口下降对棕榈油价格形成压制。美豆维持震荡回升状态，但市场利多动力仍显不足。国内豆类市场的下跌压力继续向豆油和棕榈油倾斜，油粕比值延续弱势。在疫情解除前，国内豆类市场表现有望继续弱于外盘。
【油脂】周五CBOT豆油市场继续下跌，技术上保持震荡偏弱特征。马来西亚棕榈油市场周五上涨，但出口下降预期导致棕榈油市场仍处调整状态，船运公司预计2月1-15日棕榈油出口下降6.7—10.1%。周五国内油脂板块延续跌势，豆油领跌，棕榈油价格重心继续下移，菜油因基本面较佳而保持抗跌状态。疫情影响下国内餐饮业遭遇重创，豆油现货需求大幅萎缩，马来西亚棕榈油因印度和中国需求下降而维持弱势，疫情对国内油脂需求的影响重获市场重视。随着油厂开工率逐步增加，豆油库存回升可能再为市场施压。在疫情解除前，国内油脂板块将比外盘表现更弱。预计今日国内油脂板块延续震荡下跌走势，棕榈油和豆油期货空单可继续持有，未有持仓者宜把握市场节奏逢高短空操作。
【橡胶】泰国正在遭遇40年来最严重的干旱，自2019年11月中旬开始，泰国中北部已经有很久没有降雨了。橡胶树的生长和土壤含水量密切相关，干旱会导致橡胶树落叶，进而影响胶水正常产出。目前正值泰国产区减产停割期，干旱导致的具体结果还要等到新一轮开割季体现。关注3—4月泰国产区降雨情况，如果雨水不够或存在类似2019年推迟开割的情形。市场担忧干旱对泰国橡胶产量造成影响，此轮干旱是否会超出预期，可能成为推升橡胶价格的重要驱动因素。即使剔除天气因素，由于原料和成品价格处于历史低位，天然橡胶供应开始大幅收缩。2019年东南亚主产国橡胶产量出口累计减少近100万吨，2020年1—2月泰国原料产量继续锐减。随着疫情逐步得到控制，下游需求端重新恢复，上游整体进入低产期，累库存的现象将有所改善。反观目前国内橡胶期货相对国外原料严重超跌，与外盘美金胶形成倒挂，沪胶05合约和5月泰国混合胶船货价格处于贴水状态，有望在后期得到修复。综上，可依托区间下沿安全边际做多。
【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价整体保持稳定，局部有10-20元/吨波动，东莞报价2680元/吨，秦皇岛2860元/吨，部分买家已经完成补库，成交略有下降。国内疫情防控进入关键阶段，油厂陆续复工生产缓解豆粕库存紧张，但目前大部分地区物流渠道尚未恢复正常，运输成本提升以及缺少劳务人员，且豆油成交持续低迷，油厂对现货挺价动力依然较强。各方对豆粕远期市场评估相对谨慎，其中包括南美大豆宽松的产量前景以及疫情对上半年养殖业造成的冲击。尤其是疫情重挫国内餐饮业，各种肉类需求短期下降明显，养殖端对远期市场的反应尚不充分。豆粕市场近强远弱局面有望持续。预计今日国内粕类期货市场延续震荡行情，油脂板块集中释放下跌风险可提高粕类的抗跌性，油粕比值有望继续回落，可继续保持震荡思路适量参与粕类交易或保持观望。
【原油】随着新冠疫情的发展，全球原油需求增长不可避免地放缓，对此三大能源机构各自做出预测。OPEC在月报中将2020年全球原油需求增速预期下调23万桶/日至99万桶/日，对OPEC原油需求下调20万桶/日至2930万桶/日，应注意这一数字低于1月OPEC原油产量。然而非OPEC原油产量增速仍为全球原油需求增速的两倍以上，且OPEC当月供应缺口很大程度上是利比亚非自愿性减产所致，下次OPEC会议时将面临进一步扩大减产的压力。EIA报告中将2020年全球原油需求增速预期下调31万桶/日，但美国能源部长Dan Brouillet表示，预计新冠疫情对能源市场影响有限。他承认中国能源消费已经出现放缓迹象，假定中国原油需求减少50万桶/日，将对国际原油市场产生0.5%的影响，但这并非是不可接受的。IEA则对疫情影响持更加悲观的预期，认为一季度全球原油需求将录得金融危机以来首次同比下降，并将2020年全球原油需求增长预估调降36.5万桶/日至82.5万桶/日，为2011年以来最低值，理由是全球公共卫生事件增加了2020年世界经济增长和能源需求的不确定性。综上，疫情将为原油市场带来确定但有限的利空，很大程度已经体现在目前的低油价上，未来应持谨慎看多的态度。
【宏观策略】宏观面较为稳定，美股小幅震荡，大宗商品整体延续温和反弹态势。全国新增感染人数连续下降，疫情防控的实质性拐点已经出现，压制商品市场的悲观情绪进一步缓解。考虑到除黑色系外大部分工业品反弹幅度有限，建议继续关注基本面相对较好品种的反弹机会，同时需要密切关注企业复工方面的变化。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3300元/吨，钢坯仍暂停报价；普氏62%铁矿石指数88.35美元/吨，涨0.15美元/吨。上海螺纹钢HRB20mm价格3440元/吨，持稳；上海热卷Q235B4.75mm价格3480元/吨，降20元/吨。宏观层面，中共中央政治局常务委员会第三次召开会议，分析当前疫情形势及加强疫情防控，加大宏观政策调节力度，有序推动复工，给市场以信心。供应端近两周高炉检修不断增加，高炉开工率出现明显下滑，螺纹钢产量降幅明显，主要受运输影响，原料端供应偏紧，钢厂场内库存大幅累积。需求方面，建筑行业的完全复苏至少要到3月上旬，需求的复苏尚需时间，钢厂库存还有进一步向社会库存转移的压力，后期价格仍面临高库存的压制，最新数据显示，螺纹钢社会库存大增144.16万吨，热卷社会库存增加35.11万吨，钢材社会库存整体环比增加259.27万吨至1893.68万吨，远超去年同期水平，钢厂厂库加社会库存高达3000万吨以上。短期钢材市场依然是供大于求的格局，政策刺激以及后期需求恢复预期刺激反弹，现实端仍面临较长时间高库存压力，后期价格震荡偏弱。铁矿方面，上周澳洲巴西铁矿发运总量1568.8万吨，环比上期减少481.1万吨，全国26港到港总量为1681.4万吨，环比增加170.2万吨，一季度属于季节性的发货淡季，后期澳洲巴西发运需重点关注。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1634.26万吨；烧结粉总日耗52.68万吨；库存消费比31.02，进口矿平均可用天数28天。Mysteel全国45港进口铁矿库存统计12469万吨，较上周降89万吨。从产业链角度看，钢材需求下滑势必对整体黑色产业链产生冲击，后期钢厂被动检修概率增加，铁矿石需求有隐忧，铁矿石港口库存有增加担忧，近期钢厂补库预期支撑短期价格反弹，后期上行压力增加。
【股指期货】周末证监会出台针对创业板的再融资新规，这对走势极强的创业板来说无疑是火上浇油，预计创业板仍将强势上涨，继而引领市场情绪。市场普遍预计本月20日的LPR利率将下调，以及降准或者定向降准政策将实施，建议密切关注政策的变化。我们建议投资者仍以流动性和市场情绪为主要观测指标，如逆回购规模，北上资金，两融等数据的变化，建议多单继续持有，提高止盈设置。
【大豆】受疫情影响国产大豆大多未恢复报价，基层全力防控疫情，产区和销区物流通道依然不畅，局部贸易量偏小。产区贸易商无法收购且农户余粮不多，南方销区陆续复工生产后库存偏紧。周五豆一期货市场维持震荡行情，市场冲高动能减弱，技术突破信号有失败迹象。国内市场对非转基因高蛋白大豆的刚需因素以及产区优质大豆粮源不足的现状是推动豆一期货价格重心大幅上移的主因。近期豆一期货市场逆市走高，主要是当前大豆市场供需错配以及人工和运输成本上升所致，疫情对需求层面的影响并未得到充分反应，尤其是在大宗商品整体下跌的环境下，大豆市场上行压力会明显增大。预计今日豆一2005期货合约维持震荡走势，前期多单宜减持，如出现下跌信号可顺势抛空参与。
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