期货市场,企业如何利用套保来规避不必要的风险?
回答者说的越详细越好,辛苦了,哈哈。
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☆ 期货顾问-张经理 回复:
目录企业为什么要参与期货套期保值 企业要明确套期保值成功与否的标 期货市场的经济功能 套期保值理论 套期保值的操作 企业为什么要参与期货套期保值编辑本段 在经济活动中无时无刻不存在风险。在市场经济中,生产者经营者都面临不同程度的价格波动,即价格风险。无论价格向哪个方向变动,都会给一部分商品生产者或经营者造成损失。生产企业、加工企业或其他任何拥有商品并打算出售的企业面临着商品价格下跌的风险,在持有商品期间,一旦市场价格下跌,商品实际售价就很可能远远低于预期售价,使经营利润下降,甚至出现亏损。同样,任何需要购进原材料及某种商品的企业又可能因价格上升而蒙受损失。产品能否以预期的价格出售、原材料能否以较低的价格购进是经常困扰生产经营者的主要问题。 简单来讲,套期保值对于企业的作用就相当于买保险,那么企业买的是什么保险呢?相当于为企业的原材料、产成品买了保险。企业规模越大越需要这种保险,原材料或产成品的价格波动越大越需要这种保险。期货市场就是为企业转移和回避价格风险而成立的,企业参与期货市场就是来转移和抛售风险的,这就是套期保值在企业生产经营中的定位。 对于企业来讲,期货市场就是一个风险管理工具,并不是一个现货批发市场。很多企业一提套期保值,就认为需要交现货或接现货。其实,套期保值的操作绝大多数都是以对冲的方式了结的,即在期货市场做一笔与原来交易方向相反的交易来了结我们的期货合约,我们仅仅是把期货当成一个为现货服务的工具,而不是现货批发市场,企业必须明确这一点。企业要明确套期保值成功与否的标准编辑本段 确实,我们必须要有一个清晰的标准来评判我们的套期保值操作是否成功,盲目的套期保值并不总是对企业有利,有时甚至会带来额外的损失,比如2007年的大牛势,若生产商简单地做卖出套期保值,将失去一个很好的获利机会。那么,我们该如何来评判套期保值是否成功呢? 对于商品买入者来讲,面临的风险是未来商品可能上涨带来的利润损失,甚至会扭盈为亏。如果未来的订单已经确定,实际上是所需要买入的原材料成本价已经确定,则只要和订单月份匹配的期货合约价格低于或等于成本价就可以做买入套期保值,这样订单的利润就已经被锁定了,未来原材料商品的价格涨跌已经不会影响经营的利润情况。如果和订单月份匹配的期货合约价格高于成本价,也应该找个合适的时机做买入套期保值,因为很有可能未来的价格会继续上涨,从而会影响到订单的利润。通过很好的投资策划,利用周全的套期保值方案我们是可以做到规避企业经营风险的。对于商品卖出者来说,道理是一样的。 因此,通过以上的描述,我们应该认识到,对于套期保值来讲,我们并不一定能完全保证企业在任何情况下都能赢利,但只要我们比工厂自身的成本价高–对于卖方来讲,或低–对于买方来讲,我们就是成功的,因为这样企业在行业中就已经处于有利的竞争地位了。所以,有时候当市场状况极其糟糕的时候,即使亏损我们也要进行保值交易,因为这样可以最大限度地减少我们的损失,在这种情况下,减少损失就是我们保值的目的,这一点企业应该特别注意。期货市场的经济功能编辑本段 (1)期货市场的第一个功能是发现价格。 在市场经济中,生产经营者根据市场提供的价格信号做出经营决策。价格信号的真实、准确程度,直接影响到他们经营决策的正确性,进而影响经营效益。 在期货市场产生以前,生产经营者主要是依据现货市场上的商品价格进行决策,根据现货价格的变动来调整自身的经营方向和经营方式等。由于现货交易多是分散的。生产经营者不易及时收集到所需要的价格信息,即使收集到现货市场反馈的信息,这些信息也是零散和片面的,其准确、真实程度较低,对于未来供求关系变动的预测能力也比较差。当用现货市场的价格指导经营决策时,现货价格的滞后性往往会造成决策的失误。 自期货交易产生以来,发现功能逐渐成为期货市场的重要经济功能。通过期货交易形成的期货价格,具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点,能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势。 期货价格能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势,对生产经营者有较强的指导作用。世界上很多生产经营者虽未涉足期货交易,也没有和期货市场发生直接关系,但他们都在利用期货交易所发现的价格和所传播的市场信息来制定各自的生产经营决策,例如,生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模;在贸易谈判中,大宗商品的成交价格往往是以期货价为依据来确定的。 (2)期货市场的第二个功能是套期保值,转移风险 价格风险可以说是无处不在。在商品市场上,战争、政治动乱、经济危机等等各种情况变化会传遍世界各地,并直接影响商品的价格。激烈的市场竞争会导致价格在较短时期内大幅度波动。由供求的不可预测所带来的潜在价格风险是市场经济所固有的,也是买主和卖主无法抵御的。 期货合约是通过交易所达成的一项具有法律约束力的协议。期货合约对商品的买卖数量、预期交货时间和地点以及产品质量都有统一的规定。事实上除了价格以外,期货合约的所有方面都有统一的规定。正因如此,期货合约对于那些希望未雨绸缪、保证不受价格急剧变化影响的套期保值者来说是具有吸引力的。有色金属产品的价格受多种条件的影响,风险性强,通过期货合约这个有用的工具,工厂、企业以至消费者都能对有色金属市场做出较可靠的估测。 生产企业可以利用期货来更好地管理进货与销售,从而提高经营利润。任何与有色金属产品生产经营有关的企业都可以利用上海期货交易所的金属期货来控制成本和提高收入。 当然,期货合约除了套期保值的作用之外,还有风险投机的作用,各种风险程度不同的期货合约可以为投资者提供盈利机会。例如,买卖有色金属期货以从预期的价格变化中牟利。套期保值理论编辑本段 在经济活动中无时无刻不存在风险。在市场经济中,生产者经营者都面临不同程度的价格波动,即价格风险。无论价格向哪个方向变动,都会给一部分商品生产者或经营者造成损失。生产企业、加工企业或其他任何拥有商品并打算出售的企业面临着商品价格下跌的风险,在持有商品期间,一旦市场价格下跌,商品实际售价就很可能远远低于预期售价,使经营利润下降,甚至出现亏损。同样,任何需要购进原材料及某种商品的企业又可能因价格上升而蒙受损失。产品能否以预期的价格出售、原材料能否以较低的价格购进是经常困扰生产经营者的主要问题。期货市场规避风险的功能,为生产经营者回避、转移或者分散价格风险提供了一种有用的手段,这也是期货交易不断得以发展的主要原因。 1、套期保值的概念 所谓规避风险的功能,就是指生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务,可以有效地回避、转移或分散现货市场上价格波动的风险。生产经营者通过期货市场规避风险的方式是进行套期保值操作。套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约,以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。也就是说,套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。 2、套期保值的经济原理 套期保值之所以能有助于规避价格风险,达到套期保值的目的,是因为期货市场上存在两个基本经济原理: (1)同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。 现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场,但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内,会受到相同的经济因素的影响和制约,因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系,分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖,取得在一个市场上亏损、在另一个市场上盈利的结果,以达到锁定生产成本的目的。 (2)现货市场与期货市场价格随期货合约到期目的临近,两者趋向一致。 期货交易的交割制度,保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期目的临近,两者趋向一致。按规定,商品期货合约到期时,必须进行实物交割。到交割时,如果期货价格高于现货价格,就会有套利者买入低价现货,卖出高价期货,实现盈利。这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。 正是上述经济原理的作用,使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价格风险的作用,保障生产、加工、经营活动的稳定进行。 3、套期保值的种类 套期保值有两种基本类型,即买入套期保值和卖出套期保值。两者是以套期保值者在期货市场上买卖方向来区分的。 (1)买入套期保值。它是指交易者先在期货市场买入期货,以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法,可以将远期价格固定在预计的水平上。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的客户常用的保值方法。 (2)卖出套期保值。它是指交易者先在期货市场卖出期货,当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失,从而达到保值目的的一种套期保值方式。卖出套期保值主要适用于拥有商品的生产商或贸易商,他们担心商品价格下跌使自己遭受损失。 4、套期保值的操作原则 套期保值应大致遵循”交易方向相反原则”、”商品种类相同原则”、”商品数量相等原则”、”月份相同或相近原则”。在做套期保值交易时,必须遵循这四大操作原则,否则,所做的交易就可能起不到套期保值交易应有的效果,达不到规避价格风险的目的。 套期保值的基本原理是利用期货合约可以在期货市场上很方便地进行”对冲”这一特点,通过在期货市场上持有一个与现货市场交易部位相反但数量相同的合约,从而在一个市场出现亏损时,另一个市场就会出现盈利。这样就在两个市场之间建立起一种互相补偿、互相冲抵的机制。套期保值有四个基本特征:交易方向相反;商品种类相同;商品数量相等;月份相同或相近。 (1)交易方向相反原则 交易方向相反原则是指在做套期保值交易时,套期保值者必须同时或先后在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动,即进行反向操作,在两个市场上处于相反的买卖位置。 只有遵循交易方向相反原则,交易者才能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利的结果,从而才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损,达到套期保值的目的。 如果违反了交易方向相反原则,所做的期货交易就不能称作套期保值交易,不仅达不到规避价格风险的目的,反而增加了价格风险,其结果是要么问时在两个市场上亏损,要么同时在两个市场上盈利、比如,对于现货市场上的买方来说,如果他同时也是期货市场的买方,那么,在价格上涨的情况下,他在两个市场上都会出现盈利,在价格下跌的情况下,在两个市场上都会出现亏损。 (2)商品种类相同原则 商品种类相同原则是指在做套期保值交易时,所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同,期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系,才能在价格走势上保持大致相同的趋势,从而在两个市场上同时采取反向买卖行动才能取得效果。在做基期保值交易时,必须遵循商品种类相同原则,否则,所做的套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的,反而会增加价格波动的风险。 3)商品数量相等原则 商品数量相等原则是指在做套期保值交易时,所选用的期货合约上所载的商品的数量必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。 做套期保值交易之所以必须坚持商品数量相等的原则,是因为只有保持两个市场上买卖商品的数量相等,才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近。当然,结束套期保值时,两个市场上盈利额或亏损额的大小,还取决于当时的基差与开始做套期保值时的基差是否相等。在基差不变的情况下,两个市场上的亏损额和盈利额就取决于商品数量,只有当两个市场上买卖的数量相等时,两个市场的亏损额和盈利额才会相等,进而才能用盈利额正好弥补亏损额,达到完全规避价格风险的目的。如果两个市场上买卖的商品数量不相等,两个市场的亏损额和盈利额不相等。 当然,由于期货合约是标准化的,每手期货合约所代表的商品数量是固定不变的,但是,交易者在现货市场上买卖的商品数量却是各种各样的,这样,就使得在做套期保值交易时,有时很难使所买卖的期货商品数量等于现货市场上买卖的现货商品数量,这就给做套期保值交易带来一定困难,并在一定程度上影响套期保值交易效果。 (4)月份相同或相近原则 月份相同或相近原则是指在做套期保值交易时,所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。 在选用期货合约时,之所以必须遵循交割月份相同或相近原则,是因为两个市场上出现的亏损额和盈利额受两个市场上价格变动幅度的影响,只有使所选用的期货合约的会割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近,才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密,增强套期保值效果。因为,随着期货合约交割期的到来,期货价格和现货价格会趋向一致。套期保值交易必须遵循的四大操作原则是任何套期保值交易都必须同时兼顾,忽略其中任何一个都有可能影响套期保值交易的效果。 5、基差在套期保值中的应用 基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差=现货价格-期货价格。若不加说明,其中的期货价格应是离现货月份近时期货合约的价格。基差并不完全等同于持仓费用,但基差的变化受制于持仓费用。归根到底,持仓费用反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征,基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致,但变动的幅度往往不同,所以基差并不是一成不变的。随着现货价格和期货价格持续不断的变动,基差时而扩大,时而缩小。最终因现货价格和期货价格的趋同性,基差在期货合约的交割月趋向于零。 基差的决定因素主要是市场上商品的供求关系。在现货交割地,如果市场供给量大于需求量,现货价格就会低于近期月份合约的价格;如果市场需求量远大于供给量,现货价格就会高于近期月份合约的价格。替代产品的供求状况、仓储费用、运输费用、保险费、上年结转库存等因素或多或少都会影响商品期货的基差 基差的变化对套期保值者来说至关重要,因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的,所以,只要套期保值者随时观察基差的变化,并选择有利的时机完成交易,就会取得较好的保值效果,甚至获得额外收益。同时,由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些,这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。而且,基差的变化主要受制于持仓费用,一般比观察现货价格或期货价格的变化情况要方便得多。所以,熟悉基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。 套期保值的效果主要是由基差的变化决定的,从理论上说,如果交易者在进行套期保值之初和结束套期保值之时,基差没有发生变化,结果必然是交易者在这两个市场上盈亏相反且数量相等,由此实现规避价格风险的目的。但在实际的交易活动中,基差不可能保持不变,这就会给套期保值交易带来不同的影响。后面将对此作具体分析。套期保值的操作编辑本段 在商品实际价格运动过程中,基差总是在不断变动,而基差的变动形态对一个套期保值者而言至关重要。由于期货合约到期时,现货价格与期货价格会趋于一致,而且基差呈现季节性变动,使套期保值者能够应用期货市场降低价格波动的风险。 在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动,即在买进或卖出实货的同时,在期货市场上卖出或买进同等数量的期货,经过一段时间,当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时,可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在现”与”期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制,以使价格风险降低到最低限度。 基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变动,不仅可以取得较好的保值效果,而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基盖出现不利变动,套期保值的效果就会受到影响.蒙受一部分损失。 1、买入套期保值 买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货,以便将来在现货中场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法,可以将远期价格固定在预计的水平上。 例如,在2008年2月1日,某铜加工厂一个月后需用50吨铜作原材料。当前铜现货价每吨61100元。为锁定成本,回避价格上涨的风险,该厂在当日买进4月份交割的铜期货50吨,价格是每吨61210元。到3月1日时,现货价格涨到每吨69230元,期货价格涨至69340元。此时该厂卖出已持有的50吨期货合约。平仓盈利是406500元[即(69340- 61210)x50],即该厂在期货市场共赚406500 元。同时,该厂在现货市场买进50吨现货作原料。而此时的现货价格每吨已涨8130元,所以在现货币场又多付出406500元,盈亏相抵,该厂不亏不赚,避免了价格波动的影响。 2、卖出套期保值 卖出套期保值是指交易者先在期货市场上卖出期货,当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失,从而达到保值目的的一种套期保值方式。卖出保值主要适用于拥有商品的生产商或贸易商,他们担心商品价格下跌使自己遭受损失。 例如.某铜冶炼厂计划在2008年8月份卖出50吨铜锭,当时现货价格为63070元/吨,由于担心7月份铜价下跌造成损失,于7月1日以每吨63170元的价格卖出8月份交割的铜期货进行保值。一个月后,铜现货价格跌至每吨61340元,期货价格跌至每吨61440元,该公司在现货市场发生亏损86500元[即(61340 – 63070)x50]。在期货市场获利86500元即[63170 -61440]x50],盈亏正好抵消。 (上述的两个案例由于期货和现货基差假设为不变,因此最后对于企业来说盈亏是正好抵消的。在真实的交易中,难免会出现期货价格变动和现货价格波动不一致的情况,从而导致企业会出现期货账面额外的盈利和亏损,但是套期保值最终的目的不是为了赚取利润,而是给企业提供了一个规避风险的工具。反过来说,企业如果没有参与期货市场进行套期保值的操作,其在现货市场价格波动面前风险实际上是敞口的,尤其在2008年这样的金融危机和潜在经济衰退的威胁下,企业经营是非常需要期货市场这样的规避风险的工具。) 3、套期保值的成本 套期保值也要付出一定的成本。客户最终决定是否进行套期保值和如何进行套期保值,就是要考虑回避风险带来的利益和付出成本之间的关系。套期保值者的成本有:一、交易手续费方面的成本,期货交易要缴纳期货交易手续费,如果客户要进行实物交割的话,还需要考虑交割手续费;二、资金占用方面的成本,占用资金是要支付利息的,这就构成期货交易的资金成本 首先期货交易要缴纳交易保证金,在中国,保证金的要求并不高,一般只是合约价值量的5-10%,而且套期保值者可以用标准仓单和国库券质押保证金。其次要准备可能出现的追加保证金,期货交易结算的逐日盯市制度可能会增加套期保值者的成本,这是因为现货交易的利润或损失必须等到实物买卖时才进行清算,而期货持仓从入市当天开始就每日结算。以空头套期保值为例,如果价格上涨,期货持仓是损失,套期保值者必须追加保证金以满足要求,此时现货市场虽然因价格上涨而有利,但在实现现货交收前,现货价格上涨带来的利润仅仅是账面利润,套期保值者在期货市场需要先追加保证金来弥补期货持仓的损失。 4、套期保值应注意的问题 (1)应了解你选择的期货交易所上市期货商品有哪些,尽量选择同种商品的期货合约。 (2)当做套期保值交易而无相同商品时,可采用关系比较紧密的替代商品的期货合约。 (3)应了解你选择的期货合约的标准化规定。 (4)应确定你的目标利润与目标价格。 (5)操作时,应严格遵循套期保值交易的四个基本特征和原则,即交易方向相反、商品种类相同、商品数量相同、月份相同等。 (6)要计算出做套期保值交易时的基差,并随时关注基差的变化,在基差有利时结束套期保值交易。 (7)要认识到套期保值的保值功能是有限的。基差的变化,期货商品的数量无法完全与需要进行保值的商品数量完全相等,替代商品期货价格和现货商品价格之间相互关联程度不很强,等级差别对现货商品的价格影响报大而对期货合约的价格影响甚微等,都会影响套期保值的效果。所以,一旦预期到套期保值的效果将会受到影响时,不妨做基差交易来进一步加强套期保值的效果。 (8)要认识到套期保值交易的防御性特征,不要企图用套期保值来获取厚利。作为套期保值者,企业最大的目标是保值,是在转移价格风险后而专心致力于经营,获取正常经营利润。