推出股指期货需要特别结算会员吗？
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☆ 期货开户-易经理 回复：
股指期货这一让人期待良久的产品终于离我们越来越近了。与期货公司不断获得中金所会员资格形成鲜明对比的是，至今没有一家银行获得中金所的会员资格，相关管理办法也没有正式出台。从风险防范的角度出发，市场各界都希望股指期货平稳推出，笔者认为，银行作为特别结算会员参与股指期货结算有利于股指期货平稳运行。一、股指期货平稳推出的前提条件之一就是必须要大量引进机构投资者机构投资者定价能力强、风险控制水平高、资金实力雄厚，有利于市场功能发挥和平稳运行。从周边市场的经验数据来看，为了股指期货能平稳推出并运行，在股指期货推出的初期，机构投资者所占的市场份额一般比较高。日本于1988年在大阪证券交易所首次上市日经225指数期货合约时，机构投资者在股指期货的交易量中所占比重一直很高，在1996年时还高达83％。韩国在1996年5月推出KOSPI200指数期货时，机构投资者的交易量占到85％。香港于1986年推出了恒生指数期货，机构投资者的交易量在1995年时为57％，2005年的比重为竟然达到了71％。大量机构投资者的参与为股指期货的平稳推出及运行提供了有利的保障。从我国目前的情况来看，如果要实现平稳推出股指期货的目标，仅仅依靠个人投资者的参与是肯定不行的。应该让对股指期货有业务需求（套期保值、套利等）的机构投资者，如基金、证券公司、保险公司、社保基金等首先进入该市场。这点符合平稳推出股指期货的原则，也是被市场各方参与者所普遍接受的运作模式。二、为机构投资者进行结算需要银行参与中金所将期货公司参与股指期货的资格分为三类：全面结算会员、交易结算会员和交易会员，目前还没有确定机构投资者以何种身份参与股指期货。我国目前还没有一个相对独立的结算机构，如果银行不能在股指期货推出的初期参与进来承担一部分结算风险的话，那么，机构投资者不管以何种身份参与其中，其结算风险都将由期货公司承担。《期货公司风险监管指标管理试行办法》中规定，所有期货公司的净资本均不得低于客户权益总额的6％。这是监管部门制定的硬性指标。监管机构根据期货公司的业务规模对期货公司的净资本实行比率限制，是非常科学和先进的。这样，期货公司的业务发展会受到资本金的制约，一定规模的资本金只能支撑起特定规模的业务，期货公司不能摆脱这个指标而进行盲目扩张。截至2010年1月19日，我国股票型基金和混合型基金的规模为2.27万亿。如果按照这个规模进行套期保值的话，基金进行套保的保证金规模应该在2712亿元左右（按照12％股指期货保证金计算），按照6％的计算标准，期货公司需要的净资本规模为163亿元。截至2010年1月底，期货公司的注册资本金总额仅仅为155亿元。当然，这还没包括证券公司、保险公司、社保基金等机构投资者的规模，更没有考虑到现有的商品期货规模。如果将这些因素考虑在内，期货公司的资本金将更为不足。资本金的不足将限制期货公司代理结算的能力。尽管目前很多期货公司都有增资扩股的计划，但据了解不少期货公司的股东也是比较谨慎，对于增资的具体数量比较保守，很多也是在看股指期货上市后的情况再定。因此，短期内期货公司的资本金在整体上难以大幅扩增。三、多家银行参与可以充分分散结算风险股指期货的推出为商业银行从事金融期货提供了机遇。从目前的情况来看，有11家银行已经在筹备该项业务且准备都很充分。商业银行对股指期货以及以后推出的汇率期货、利率期货的参与热情相当高。如果这11家银行都能参与到股指期货结算业务中来，一是可以使得机构投资者不必结算方面的问题，二是可以充分分散结算风险，这是符合平稳推出股指期货原则的。《中国金融期货交易所风险控制管理办法》中也规定，某一合约单边市场总持仓量超过10万张，结算会员该合约单边持仓量不得超过该合约总持仓量的25％。中金所之所以这样规定，也是为了尽量分散结算会员所承担的风险。只有尽可能多的银行成为特别结算会员，才有可能使市场上的持仓充分分散化，结算会员承担的风险才有可能充分分散化。四、银行风控制度及风险隔离机制使得银行承担的风险可控银行严格按照监管部门的规定和自身业务风控需求，专门设置风控部门，建立自身的风控机制，可有效控制股指期货结算业务的风险。另外，监管机构可根据银行缴纳的结算准备金数量来限制银行的结算业务量，根据其代理的结算量对结算准备金进行动态管理，从而准确界定银行承担的风险，确保银行承担的风险可控。这样，即使发生系统性风险，银行所承担的风险责任也是有限的。有效的风险隔离机制将控制银行的结算风险向银行的其他业务传播。五、多家银行参与可以便利投资者，避免存款搬家现象的发生目前，只有工、农、中、建、交这五家银行具有商品期货的保证金存管业务资格。股指期货推出后，如果只有少数的几家银行可以参与该项业务，很多投资者（包括个人投资者和机构投资者）都将面临诸多不便，比如到特定的银行开户、转移存款等等。所以，笔者认为，从金融市场稳定及方便投资者的角度出发，让更多的银行参与到该业务中来，是有利于市场健康发展的。