期指合约怎么定价?

对股票指数期货进行理论上的定价,是投资者做出买入或卖出合约决策的重要依据。期指实际上可以看作是一种证券的价格,而这种证券就是这上指数所涵盖的股票所构成的投资组合。

  同其它金融工具的定价一样,股票指数期货合约的定价在不同的门槛下也会出现较大的差异。但是有一个基本原则是不变的,即由于市场套利活动的存在,期货的真实价格应该与理论价格保持一致,至少在趋势上是这产的。

  为说明股票指数期货合约的定价原理,我们假设投资者既进行股票指数期货交易,同时又进行股票现货交易,并假定:

  (1)、投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二者在组合比例、股指的”价值”与股票组合的市值方面都完全一致);

  (2)、投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资;

  (3)、卖出一份期指合约;

  (4)、持有股票组合至期指合约的到期日,再将所收到的所有股息用于投资;

  (5)、在期指合约交割日立即全部卖出股票组合;

  (6)、对期指合约进行现金结算;

  (7)、用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先的借款。

  假定在1999年10月27日某种证券市场指数为2669.8点,每个点”值”25美元,指数的面值为66745美元,期指价格为2696点,股息的平均收益率为3.5%;2000年3月到期的股票指数期货价格为2696点,期货合约的最后交易日为2000年的3月19日,投资的持有期为143天,市场上借贷资金的利率为6%。再假设该指数在5个月期间内上升了,并且在3月19日收盘时收在2900点,即该指数上升了8.62%。这时,按照我们的假设,股票组合的价值也会上升同样的幅度,达到72500美元。

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